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【優高收/金融債】美國軟著陸之勢依舊不變，對投資人而言預期債市將更具穩定效益
【經理人評論】群益全球策略收益金融債券/全球優先順位非投資等級債券基金
- 經濟趨勢
現階段全球經濟仍維持強韌態勢，從花旗經濟指標觀察，包括美、中與歐洲都在50上方，代表多數經濟數據優於預期，景氣觸底回溫的看法持續升溫，推測市場對Fed降息時程的預期料將有所調整。此外，主要機構預測2025年美、歐經濟成長可望回歸均速，日本甚至可能高於長期均值，僅中國經濟成長動能落差較大，由此預期政府應將持續推出刺激政策。
美國方面，雖然10月份非農就業新增人數偏低，但主要受到颶風與波音罷工的一次性因素影響，失業率則維持4.1%，預期之後將回歸正常，就業市場尚屬穩定。內需部份，零售銷售維持正成長，密大消費者信心顯示消費前景看好。整體而言，經濟維持強韌對金融市場相對有利，不過也成為未來Fed可能緩降息的原因之一。至於美國通膨則逐漸朝長期平均靠近，僅日本通膨高於預期，因此日本貨幣政策料將偏緊縮。
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政策面
貨幣政策方面，11月FOMC會議後Fed雖維持降息立場，但趨向緩降息，政策走向依經濟變化為主，並未有明確的政策指引。群益投信認為，由於美歐利率仍高於中性利率水準，預期2025年仍將繼續降息，中長期而言有利於債市表現。
此外，川普重新入主白宮、共和黨全面執政將有助於政策實施的有效性，儘管人事任命仍存不確定性，不過重點將是政策執行力道，且川普上任後一旦加徵關稅將令通膨壓力升溫，預料短期間債市仍將處於震盪態勢。
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債市回顧與展望
10月份債市普遍呈現修正格局，因經濟數據相對穩健與川普勝選機率上升導致美債殖利率竄升，不過高殖利率債券表現相對抗跌。至於投資級與非投等債信用利差則同步收斂，意味著市場對發債企業財務狀況較有信心，且無論投等或非投等債都有資金進駐，營運穩健、資金動能充足料將有利於債市。後市持續看多的理由如下：
(1) 經濟數據依舊溫和趨緩，未脫離景氣下行週期，預期美債殖利率應已趨近相對高位。
(2) 美國大選前債市已率先反應，因此選後對債市的影響不如2016年川普勝選時顯著。
(3) 由於全球主要央行貨幣政策不同調，同時預料Fed將緩降息，與其他主要國家利差拉大，反而有利於吸引資金流入。
(4) 加徵關稅將令經濟下行風險升溫，中長期而言對債市反而有利。此外，政府赤字導致債務上升雖對殖利率造成負面影響，但長期而言貨幣政策才是決定殖利率的關鍵，未來降息政策不變之下，殖利率仍偏下行。
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群益全球策略收益金融債券基金操作策略：
本波債市面臨修正但金融債走勢相對穩定，表現領先其他主要券種。另外，川普上任後將減少金融業監管，包括企業併購門檻降低、呆帳減少與調降企業稅等，都對金融業有利。
操作面上，近期基金持債比重拉升至約95%，平均存續期間維持在3.74年，未來將逐步增加，但步調放慢，理由是Fed可能緩降息與近期長債波動較大。台幣對美元避險比例則維持在53%。後續將增持長券，增加潛在報酬。
- 群益全球優先順位非投資等級債券基金操作策略：
受惠於高息優勢，近期表現相對平穩。此外，摩根大通下調今、明兩年違約率預估值，在基本面穩健的情況下，未來依舊看好。
操作面上，將伺機增加投組存續期間，並減持電信、媒體、循環消費和科技產業，增持非基礎工業、循環性消費與能源產業。另外，台幣對美元避險比重則維持在30%至40%左右。
- 群益全球優先順位非投資等級債券投資優勢
- 產業配置更多元：全球優先順位高收益債產業分佈與一般高收益債互補，油價波動不心慌，令高收益債的產業配置更加豐富而多元。
- 更能抵禦利率大幅變動的不確定性：存續期間更短、年化波動度更低，較能抵禦利率大幅變動的風險。
- 投資效率再升息：全球優先順位高收益債因具擔保品且償債順序居前，同樣有高利息當緩衝等多重優勢，也因此經風險調整後的年化報酬率甚至比一般高收益債還
- 群益全球策略收益金融債券投資優勢
- 金融產業具信評優勢：全球金融產業多屬區域特許產業，受到各國家及國際機構監管，在嚴格協定及定期壓力測試下，發債機構體質穩健且信評位處相對優勢。
- 次順位債提供息收優勢：金融次順位債具備發債機構擁投資等級信評、殖利率接近高息債券的優勢，可兼顧信用風險及息收的配置考量。
- 貨幣寬鬆環境具吸引力：全球疫情大爆發，主要央行祭出降息、QE等寬鬆貨幣政策以支撐經濟。在利率仍處低檔下，較高殖利率的次順位債可吸引息收配置需求資金。
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