【優高收/金融債】美國景氣軟著陸的機會甚高,整體而言經濟維持平穩
【經理人評論】群益全球策略收益金融債券/全球優先順位非投資等級債券基金
- 經濟趨勢
回顧近期公佈的重要經濟數據,儘管美國11月份製造業ISM仍在榮枯線50下方,但已轉折向上優於預期且創五個月新高,其中新訂單分項指數更升至50之上,價格分項指數則走低並低於預期,顯示後續商品價格仍有降溫空間,惟服務業指數明顯下滑,不過站穩50之上,意味著美國景氣軟著陸的機會甚高,整體而言經濟維持平穩。
另從11月Fed褐皮書來看,美國多數地區的經濟維持穩健態勢,不過仍須觀察川普當選後的情況,而就業市場則緩慢降溫,11月新增就業人數從前月受颶風影響的3.6萬回升至22.7萬人,失業率略微上升,顯示勞動市場降溫步調稍有停滯,未來可能影響消費動能。內需方面,感恩節假期的黑色星期五銷售大致符合預期,不過以線上消費為主,成長趨勢相對穩健。至於11月CPI符合預期,住房價格仍是物價維持僵固的主因,但增幅有所放緩。考量到符合預期的通膨數據,同時為平衡勞動市場,12月Fed降息1碼的預期更加被強化,降息週期不變下將有利於債市表現。
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政策面
貨幣政策方面,現階段Fed主席對於經濟強韌以及通膨料將持續降溫的看法並無太大改變,不過針對川普的關稅與移民等政策未有太多評論,維持且戰且走的方式調整政策步伐,未來僅待經濟數據公佈後才有較多的解讀空間。
川普政策方面,唯有等明年1/20就任後才可能有意外之舉,不過預期將以美國優先為主,市場較為擔憂的是移民管制政策,若一次驅逐1500萬非法移民,將使就業成長率降低1.1%、GDP降低1.2%,並可能令通膨推升0.54%,不過從過往經驗觀察,威嚇的可能性偏高,因需大量資源投入,實際執行的可行性較低。其餘如地緣政治不確定性也將是2025年觀察重點之一,包括法國政局動盪、韓國戒嚴風暴以及中東情勢等,勢將影響當地或全球金融市場。
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債市回顧與展望
10月份債市普跌後,隨著公債殖利率回穩,11月份出現反彈,不過高息債券表現相對平穩。利差方面,投資級債小幅收斂、非投資等級債小幅擴大,整體而言仍處於平穩階段。由於目前正處於降息週期,同時投資級企業利息保障倍數與財務基本面較佳,因此較受資金青睞,至於非投等債因存續期間短、利率敏感度較低,因此在Fed緩降息的階段下同樣具備投資價值。
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群益全球策略收益金融債券基金操作策略:
10至11月金融市場震盪加劇,不過金融次順位債走勢相對穩定。鑑於Fed降息趨勢不變和美國強勁的經濟數據,目前仍朝軟著陸情境發展,而川普目前政策立場雖有利於金融業,不過也有通膨升溫的隱憂,由此預期Fed明年降息幅度將從原先的5到6次降至3到4次,操作面上將更有時間調整投資組合存續期間。
匯率避險方面,美元短期走弱機率不高,因此避險比率將調降至50%以下,務求降低避險成本,增加外匯收益。
- 群益全球優先順位非投資等級債券基金操作策略:
由於非投資等級企業最新一季財報中,有超過八成比例的獲利優於或符合預期,且近七成企業對未來展望中性偏正向,且槓桿比例穩定、利息覆蓋率處於健康水平,整體債信品質可望維持穩健態勢,信用風險相對可控,因此非投等債長多趨勢不變。
操作面上,將適時調升投資組合存續期間,隨著川普上任後的政策影響,將採取Bottom-up基本面分析,選擇具有潛在收益的發行公司,並看好基礎工業、銀行和非循環消費產業。匯率避險方面,美元避險比例將調降至約40%,同時偏好經濟偏強的美元債,減少景氣偏弱的歐元債。
- 群益全球優先順位非投資等級債券投資優勢
- 產業配置更多元:全球優先順位高收益債產業分佈與一般高收益債互補,油價波動不心慌,令高收益債的產業配置更加豐富而多元。
- 更能抵禦利率大幅變動的不確定性:存續期間更短、年化波動度更低,較能抵禦利率大幅變動的風險。
- 投資效率再升息:全球優先順位高收益債因具擔保品且償債順序居前,同樣有高利息當緩衝等多重優勢,也因此經風險調整後的年化報酬率甚至比一般高收益債還
- 群益全球策略收益金融債券投資優勢
- 金融產業具信評優勢:全球金融產業多屬區域特許產業,受到各國家及國際機構監管,在嚴格協定及定期壓力測試下,發債機構體質穩健且信評位處相對優勢。
- 次順位債提供息收優勢:金融次順位債具備發債機構擁投資等級信評、殖利率接近高息債券的優勢,可兼顧信用風險及息收的配置考量。
- 貨幣寬鬆環境具吸引力:全球疫情大爆發,主要央行祭出降息、QE等寬鬆貨幣政策以支撐經濟。在利率仍處低檔下,較高殖利率的次順位債可吸引息收配置需求資金。
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