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陸股指數大漲 外資持續淨流入

【經理人評論】群益中國新機會基金

 

  • 市場趨勢分析
     

    回顧5月份中國股市主要受到:1.海外市場在疫情過後逐漸解除封鎖、疫苗接種率提升之下逐漸走出疫情干擾,需求動能釋放使得中國宏觀經濟展望有望受惠海外復甦;2.中國自去年一季度走出疫情干擾後,在經歷一段時間的經濟強勁復甦之後,近期動能稍作放緩,雖復甦趨勢不變,數據沒有過熱反倒降低市場對政府緊縮政策的擔憂;3.中央出手管控大宗商品價格,有助和緩通膨升溫預期。指數延續前月漲勢,整月滬深300指數上漲4.06%,中小100指數上漲3.43%,創業板指數大漲7.04%。

    製造業動能持續釋出擴張訊號: 中國官方5月份製造業PMI數值為51,較4月份小幅下跌0.1。從各個分項來觀察,原材料購進價格及出廠價格指數大漲,而新訂單與新出口訂單指數雙雙出現滑落(仍維持在50分水嶺之上),猜測是通膨升溫影響下游需求,不過單月數據波動大,新訂單是否形成下降趨勢需再觀察。不過庫存維持在低檔,可視為終端需求仍屬暢旺的訊號。 中國通膨應屬短期現象,不具長期趨勢: 觀察今年3月以來的大宗商品上漲幅度,可以發現漲幅較大的品種,是與中國供給側減量有關,尤其是基建相關物料如鋼鐵。不過目前中國整體鋼鐵庫存仍高於歷史平均,價漲不具供給吃緊的支撐,政策上,預估中國政府將在碳中和與通膨升溫之間作取捨,因此近期釋出關注大宗商品價格對於通膨影響性的關心字眼。中國人行認為目前通膨應屬暫時性的供需錯配,並不需要調整貨幣政策來因應,降緩市場對政策收緊的擔憂。

    6月將迎來今年最大股東解禁潮,留意金融市場反應 6月為2021年大股東解禁金額最高的月份,預估有將近7000億的解禁金額,且產業集中於醫藥,機械及計算機,而指標公司如寧德時代,將於6/10有將近40%的IPO股票進行解禁,目前難以判斷解禁對於金融市場影響性,主要是因為解禁後投資人會根據該公司未來營運展望來決定賣出時機點,故後續將留意重點股票解禁的反應。

    資金面及盤面目前觀察重點: 外資方面:5月外資透過陸股通延續前4個月的淨流入,且金額放大至558億人民幣,今年以來除了3月因A股修正導致流入金額放緩之外,基本上呈現逐月增加的趨勢,顯示在Q1中下旬A股回檔修正後,在利率風險暫緩,一季度企業財報整體優於預期,外資,尤其是配置型外資,呈現資金持續淨流入的趨勢。 內資方面:從公募基金發行節奏來看,A股自3月修正後,市場賺錢效應有限,影響投資人投資意願,預估6月發行量約同前月,來自公募基金的增量資金供給仍有限。 根據歷史經驗,A股獲利上行週期通常可維持6~7季。本次疫情衝擊,獲利落底發生在去年Q1,Q2開始回升,預估今年的Q4才為此波回升高峰,如從淨利潤兩年複合年化增速的角度來預估,2021年將呈現逐季獲利成長的態勢。其中新興產業為主的創業板及科創版成長幅度將領先主板,顯示受惠經濟轉型及政策主導的成長型產業將具獲利增長較佳的基本面支撐。持續看好新能源車相關、太陽能(光伏)及醫療產業。
     

  • 基金操作策略

    基金最新總持股比重增加至94.6%。區域配置上中國A股及港股比重分別為74.8%及19.3%。其中A股板塊配置為:上證主板約26.2%、原深證主板約1.6%、原中小板約9.4%、創業板約27.8%、科創板約7.2%。前五大行業比重為:新能源相關佔22.5%、科技佔22.4%、醫藥佔19.0%、可選消費佔16.7%、必須消費佔5.2%。

    後續操作策略方面,A股及港股配置比重維持在約70%:20%左右。中國5月官方PMI數據顯示,自去年2季度以來的疫情後復甦趨勢,已經進入經濟運行正常化後的穩定態勢,雖海外市場正處疫後逐步解封,不過新訂單及新出口表現放緩,須持續觀察後續發展。貨幣、流動性正常化,社會融資大幅擴張趨勢亦不再。而中國官方提早出手管控大宗商品價格,通脹升溫的預期提前降溫,或減市場對政策收緊的擔憂,股市風險偏好將改善。短期需留意年內最高股權解禁對股市造成的影響,長期看好產業不變,將視半年報預告公佈情形,進行產業及個股的汰弱留強。
     
  • 投資優勢
     
  1. 企業盈利:減稅(增值稅)降費(社保費)的落實,降低企業成本與提升人民消費能量;中國景氣增長、海外市場復甦,宏觀經濟改善下,A股企業獲利增速有望延續反彈。
  2. 產業升級:十四五規劃主導經濟轉型,產業發展邁向提升人力資本、技術創新或改革制度去釋放企業活力,產業升級及自主可控政策為中國經濟長期的結構轉型。
  3. 資金動能海外機構法人透過滬深股通及QFII額度卡位;全球重要股票指數納入A股且逐步調高權重,加上內資透過公募基金間接入市,資金行情可以期待。
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