中國消費升級利多 企業盈利成長促漲勢

【經理人評論】群益華夏盛世基金

 

  • 市場趨勢分析
     

    回顧5月份中國股市主要受到:1.海外市場在疫情過後逐漸解除封鎖、疫苗接種率提升之下逐漸走出疫情干擾,需求動能釋放使得中國宏觀經濟展望有望受惠海外復甦;2.中國自去年一季度走出疫情干擾後,在經歷一段時間的經濟強勁復甦之後,近期動能稍作放緩,雖復甦趨勢不變,數據沒有過熱反倒降低市場對政府緊縮政策的擔憂;3.中央出手管控大宗商品價格,有助和緩通膨升溫預期。指數延續前月漲勢,整月滬深300指數上漲4.06%,中小100指數上漲3.43%,創業板指數大漲7.04%。

    外部影響:美元流動性充沛、Fed保持耐心:5月Fed聯準會的逆回購操作規模達5.15兆美元,美元流動性充裕,且充裕程度甚至創2015年以來新高,可部分解釋整月美元和美債殖利率呈現下行的態勢。美國5月非農就業新增56萬人,雖較前月回升但低於市場預期,不過市場解讀經濟並未顯疲弱,不過也未達過熱狀態,或將不致引發Fed聯準會釋出改變寬鬆貨幣立場的舉措。部份中國券商測算,如果年內美國CPI月平均環比不超過0.2%,CPI的同比高點或將出現在5月,Fed將維持相對耐心的退出節奏。

    中國宏觀近況:中國5月製造業PMI為51.0,較前月回落0.1個百分點,但好於2019、2020年同期水平,也符合季節性回落幅度。不過供需指標出現背離,生產指數上升0.5個百分點,新訂單指數卻下降0.7個百分點,其中新出口訂單指數亦跌至榮枯線以下,回落2.1個百分點至48.3%,是去年7月以來的最低水平,可能是近期人民幣匯率、海運運價、原材料價格的漲幅,對出口需求造成負面影響;另一方面,美國生產恢復,對進口的依賴放緩,而東南亞疫情升溫也可能影響出口訂單。好在4月規模以上工業企業利潤的二年平均增速為22.6%,PPI二年平均增速為1.7%,工業增加值二年平均增速為6.8%,量價齊升帶動工業企業收入二年平均增速為13.2%。由於收入增長的規模效應,成本收入比及費用收入比下降,利潤率優於過去同期水平,提升至7.5%,企業利潤高增長延續。

    人口結構演變、政策產品雙輪將推動醫療、新能源車產業增長:中國第七次人口普查數據顯示老齡化持續加深,人口數量和結構形成將對眼科、口腔等醫藥器械及服務產生長期需求,進一步推升相關產業的發展;而美國上月底通過新法案,將提高現有新能源車補貼。興業證券就預估美國到2029年電動車滲透率將達30%,年複合增長率高達33%。而今明兩年傳統車廠紛紛佈局電動車專用生產平台,將大量推出純電動車型,多樣選擇將催生對新能源車的換購需求。

    投資展望:對於全球資產價格的關鍵影響因子仍是聯準會的貨幣政策,近期公佈的美國就業數據令市場認為經濟仍保持成長但未達過熱階段,只要美國CPI近期可以見頂,聯準會就可以保持耐心直到三季度。中國PMI季節性回落,但好於2019、20年同期水平,景氣基本保持平穩,不過外需受到人民幣升值干擾,另外,美國對進口依賴放緩及東南亞疫情也有影響。唯企業盈利保持向上趨勢,價量齊升及規模效應延續利潤高增長,下游利潤率未受大宗商品漲價擠壓,整體基本面有利股市表現。
     

  • 基金操作策略

    基金於6月上旬的最新持股比重約95.6%,A股比重約65.3%,港股約19.0%,台股約8.0%。配置前的五大行業分別為非核心消費、資訊技術、醫療保健、核心消費及工業,比重分別約23.9%、18.2%、18.1%、14.6%及6.9%。

    投資策略方面,人口老齡化及消費升級趨勢下,醫藥行業長期發展性明確,隨著中國研發投入,進口替代提供醫藥行業進一步擴展。美國為了提升電動車滲透率,將可能推出電動車補貼方案,而各大車廠陸續推出電動車平台,加快EV車型上市,政策及產品雙引擎持續推動電動車需求。投資策略維持市場及行業分散,行業配置注重未來增長確定及長遠持續性為主。
     
  • 投資優勢
     
  1. 評價合理:滬深兩市評價仍處合理區間,未來景氣回升將具向上空間。
  2. 政策提振:政府祭出減稅降費政策,再加碼放寬地方專項債發行以提振地方基礎建設財源,中央政策持續提供穩增長。
  3. 資產配置:MSCI、富時等國際指數紛紛將中國A股納入系列指數成分股,未來將進一步調升A股佔指數權重,有望吸引外資持續流入中國股市。
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