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  • 【金選報酬平衡】景氣預測指標多為正向

    從景氣預測指標來看,目前實質經濟及金融狀況的數據多為正向。5月美國利率會議會後聲明提到通膨接近2%目標,但同時強調通膨目標是對稱(symmetric)的,亦即略低於或略高於目標都是可接受,不需改變目前漸進式升息做法,暗示可容忍通膨超標,由此推估美國升息步伐可望持穩,景氣擴張階段也能持久。
    近期由於油價來到2014年以來的新高,美國零售銷售數字強勁,推升了市場通膨預期,使得美國十年期公債殖利率再度升破3%,不過VIX指數一路降至15%以下,顯示企業財報亮眼以及貿易戰疑慮逐步釐清,都讓市場情緒不如先前恐慌。近一個月全球股市明顯轉強,成熟、新興主要國家均恢復上漲趨勢。
    截至5/11的統計,91%的企業已公佈第一季財報,其中78%獲利優於預期,為Factset自2008年第三季開始統計財報預估差異以來最佳的表現。此外,企業第一季獲利成長由3月底的17%,上修至25%,為2010年第三季(34%)以來最佳。其中,能源、科技、金融、工業、可選消費均上修8%以上。市場預估2018全年獲利成長19%:第二季成長19%,第三季成長21%,第四季成長17%。循環性產業相對成長性較高,除了與商品價格連動大的能源、原物料外,金融、工業、可選消費、資訊科技均可望達15%以上獲利成長幅度。

    再從評價面來看,股市本益比已回到景氣成長確立(美國宣布縮減QE)後平均16倍合理水平,市場情緒仍偏樂觀。
    近期因為阿根廷、土耳其貨幣急貶,引發市場對新興市場債擔憂,使得新興市場美元、當地貨幣債修正較大,目前經濟成長疑慮不大,高息債券因具備較高收益,為債市佈局首選。


    基金操作策略

    現階段基金配置比重共計約93.8%,其中股票配置約37.5%,以科技(約10.7%)、金融(約7.6%)、可選消費(約6.8%)、醫療保健(約3.4%)與工業(約3.4%)等五大族群為主。債券配置約56.3%,其中高收益債、投資等級債與可轉債部位分別佔23.1%、19.6%與13.7%。
    整體而言,維持中性投資比重策略,股票30% ~ 40%,現金部位約5%~10%,在股票配置上,近一個月主要拉升科技、可選消費類股。目前配置重心仍在科技、金融、可選消費等循環類股。未持有公用事業、房地產。此外,56%的債券部位,仍著重投資於低存續期間、高收息的債券,及與股票相關性高的可轉換債券。

    基金持股概況

  • 【金選報酬平衡】中美貿易大戰,如何取得平衡

    1月底美國利率會議會後聲明對經濟展望轉為樂觀,使得美債殖利率於2月初上彈,加大市場波動,引發股票市場於2月上旬大幅下挫,之後美債殖利率於區間震盪,使屬風險性資產獲得回升反彈的喘息空間,截至3/21,股市已收復約一半跌幅,其中美國及新興股市表現相對強勢,因此今年以來主要資產表現仍是股優於債。債市方面也以股票連動性高的可轉債表現最佳,高收益債則因票息相對其他券種高,利率敏感度也相對低,故表現優於複合債與新興市場債。

    美國總統川普上週宣布擬針對總計600億美元中國商品課25%進口關稅,規模預估占進口產品的3%,且讓進口物價上升0.7%,對美國經濟與通膨實質影響有限。反觀中國,此一關稅恐影響中國對美國出口10%,約僅佔中國GDP 0.25%,且由於美國針對中國課稅的商品,可替代產品來源少,故推斷相關貿易仍可望持續,衝擊將更小。過往,美股中期修正多會伴隨企業獲利展望的下修,不過2月迄今,即便股市大幅震盪,企業獲利展望仍緩步向上,短期需持續觀察中美貿易戰的演變以及對企業獲利可能造成的衝擊。

    展望短、中期,近期十年期公債殖利率最高升至2.95%,預估已反應今年升息預期修正,3月美國利率會議成員政策中位數仍維持今年升息三次,預期十年期殖利率仍可望在3%以下區間整理。景氣預測模型顯示總體市場情緒指標仍偏樂觀,景氣無立即反轉跡象。

    像是從投資人信心來觀察,2月以來隨著市場震盪加劇、川普貿易政策衝擊,美股投資人多空看法變動加大,不過仍維持在中性水準,截至3/22,美股投資人看多比例約與看空相當。再看到美股風格趨勢,過去1個月、1年及3年均以大型成長股表現最佳,今年以來即便歷經2月市場大跌,美股也仍以大型股、高本益比、盈餘成長性高股票表現相對佳,顯示市場仍偏好風險。此外,債券市場也沒有景氣反轉跡象,隨著長債利率上移,景氣衰退預期降低。
    目前高收益債與新興市場債的利差與去年底差異不大,顯見恐慌情緒未見擴散。不過從歷史經驗來看,股市若年化波動躍升至14~15%,短期內難再回復到2016/2017年的低波動型態,故預期今年上半年市場將維持較大波動。

    基金操作策略

    現階段基金配置比重共計約96.3%,其中股票配置約40.3%,以金融(約13.2%)、科技(約6.8%)、工業(約6.6%)、非核心消費(約4.3%)與醫療保健(約3.2%)等五大族群為主。債券配置約56.0%,其中高收益債、投資等級債與可轉債部位分別佔22.7%、17.5%與15.7%。
    整體而言,56%債券部位仍著重投資於低存續期間、高收息的債券,及與股票相關性高的可轉換債券。因為股市波動加大,將股票比重由35%~45%降至30%~40%,現金部位將拉高至5%~10%。在股票配置上,目前增持金融,科技,後續將減持貿易戰影響較大之工業、原物料類股。。

    基金持股概況

  • 【金選報酬平衡】市場就愛風險性資產

    市場風險偏好情緒繼續升溫,近一個月股市等風險性資產持續表現亮眼。

    11月全球製造業PMI穩健擴張,包括新訂單與就業分項指數均創歷年新高,產量持續上升,需求回溫。美國製造業指數略為放緩,而歐元區與日本分別創紀錄高位與過去44個月高位,中國回落至五個月低位,印度(一年以來最快)、巴西(81個月高位)和俄羅斯經濟均加速回溫,未來風險性資產仍將受到基本面的有力支撐。

    成熟股市近期表現優於新興股市,除反映美國稅改案的樂觀預期外,歐洲理事會主席圖斯克已先行表示,英國與歐盟雙方將可順利推進至下一階段的貿易協商,在脫歐短期危機降溫、政治壓力稍有緩解下歐股表現超前。受制於市場對巴西年金改革法案的進展存有疑慮,影響新興股市表現。

    美國稅改突破僵局的政策面利多,美國十年期公債殖利率持續在2.3%~2.4%震盪,全球債市小幅修正。未來因美國、巴西、中國與印度等央行升息預期增溫,僅歐元區與日本央行維持較寬鬆的貨幣政策,在整體資金環境逐漸趨緊的情況下債市仍將面臨修正態勢。

    基金操作策略

    現階段基金配置比重共計約95.77%,其中股票配置約40.42%(前月為37.23%),以金融(約8.91)、科技(約6.44%)、醫療保健(約5.36%)、工業(約5.07%)與非核心消費(約4.49%)等五大族群為主。債券配置約55.35%(前月為57.98%),其中投資級債、高收益債與可轉債部位分別佔20.62%、20.19%與14.54%。整體而言對股市看法較為正面,因此維持目前的可轉債、投資等級債與公債的投資比重。 貨幣操作上,美元比重自先前的37.86降至34.83%,非美元部位自13.66%升至15.63%,主要來自成熟市場持股調整,持續以一籃子貨幣為避險策略主軸。後續新臺幣曝險比重將控制在40~50%,美元在30~40%左右,其他貨幣在10~20%之間。

    基金持股概況