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  • 【優高收】超級寬鬆延續 優高收長多

    市場趨勢分析

    12月份以來優先順位高收益債持穩走升,維持續漲格局,由於疫苗研發進展優於預期後,OPEC+亦正式宣佈2021年1月底之後將維持現行減產政策使得油價表現依舊強勢,令消費、工業與能源債領漲高收益債市。此外,違約下滑、信用利差進一步縮窄。以及拜登確定勝選美國總統,政治不確定性持續降溫。上述利多蓋過年底獲利了結的負面氛圍,優高收近期再創歷史新高,延續多頭趨勢。
    從經濟基本面觀察,儘管歐洲多國實施二次防疫封鎖,但歐元區12月製造業PMI初值仍升至55.5,改寫32個月新高,同期間服務業PMI初值也從跳升至47.3,創三個月高點,綜合PMI初值則從11月升至49.8,逼近50的榮枯分水嶺,顯示歐洲各國提前防疫有成,新一波疫情帶來的經濟衝擊不如首波,因此歐元區第四季經濟萎縮幅度可望低於預期。美國方面,雖疫情壓抑零售銷售與勞動市場數據,新一輪抒困方案新進展卻也拉抬投資人信心。整體而言,全球經濟仍走在持續復甦的軌道上。
    貨幣政策方面,除了歐洲央行(ECB)加碼寬鬆外,FOMC利率會議後的聲明也提及,聯準會(Fed)將維持目前的低利率水準至少到2023年底,且仍維持每月購債1,200億美元。Fed延長針對海外美元流動性的流動性換匯措施(Liquidity swap lines)和美債臨時回購措施(FIMA),期限從2021/3/31延至2021年9月,以確保全球美元供應和美債市場的平穩運行,全球資金超級寬鬆的環境依舊,對全球債市更有利。
    從違約情形和資金動能觀察,11月份美國高收益債市零違約,為2018年8月以來首見,且根據美銀美林研究預期,未來一年高收益債發行企業淨降評佔比將明顯減少,使得高收益債信用利差大幅縮窄;其次,美高收發行量已連續第三個月下滑,不過從EPFR統計來看,資金持續湧入高收益債券基金,顯示高收益債市供需偏緊,在企業融資環境及流動性雙雙改善的加持下,預期優高收仍將繼續攀揚。

    基金操作策略

    基金加權平均信評維持在BB-,其中優先順位高收益債約佔68.5%,持債部位整體加權平均存續期間降至2.4年,投資組合殖利率略升至5.19%,理由是在控制信用與利率風險下,期能增加基金收益。 區域方面,美元債佔63.5%、歐元債佔25.2%、英鎊債佔2.2%,主要配置產業為通訊、非核心消費及醫療保健族群,合計約55.4%,主要增持汽車、零售、休閒及餐飲等對疫苗正面消息較為敏感的相關標的。匯率避險操作上,台幣級別基金美元曝險比重降至71%,預計年底前再降至50~70%,至於人民幣級別仍維持高度避險。操作策略方面,將加碼受疫情影響較大但基本面較強的相關發債企業。

    投資優勢

    1.產業配置更多元:全球優先順位高收益債產業分佈與一般高收益債互補,油價波動不心慌,令高收益債的產業配置更加豐富而多元。

    2.更能抵禦利率大幅變動的不確定性:存續期間更短、年化波動度更低,較能抵禦利率變動風險。

    3.投資效率再升級:全球優先順位高收益債因具擔保品且償債順序居前,同樣有高利息當緩衝等多重優勢,也因此經風險調整後的年化報酬率甚至比一般高收益債還高。
    基金持股概況

    相關基金

    群益全球優先順位高收益債券基金A-新臺幣(累積型) 本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金

    群益全球優先順位高收益債券基金B-新臺幣(月配型) 本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金

  • 【優高收】復甦與違約降 優高收長多走勢

    市場趨勢分析

    過去一個月優先順位高收益債先抑後揚、持續走升,主因如下:1)美國大選不確定性消弭,市場預期參、眾兩院將由兩黨分治,降低大幅加稅或監管規定趨於嚴格的可能性;2)國際評級機構穆迪出具最新報告,調降全球高收益債違約率預估值;3)疫苗試驗數據接連報喜,包括休閒、汽車與航空等對疫情較為敏感的產業債底部翻揚,也令原油需求將回升的預期升溫,加上投資人樂觀期待OPEC+明年1月底將維持現行減產政策,油價反彈大漲,讓能源債領漲高收益債市,進而蓋過歐美疫情持續惡化的負面衝擊,使得優高收指數穩步走升,於11月初再創歷史新高。
    儘管美國新一輪抒困方案仍無下文且歐美肺炎確診數攀升令全球經濟復甦增添陰霾,但最新公佈的美國11月份Markit綜合PMI持續擴張至57.9,增速創2015年3月以來最快,其中製造業PMI初值為56.7,寫下2014年9月以來最高,服務業PMI初值為57.7,為2015年3月以來最高,除了商業活動急劇上升外,同期間新訂單分項指數也顯著增加,增速為2018年6月以來最快,顯見在寬鬆貨幣政策與既有的財政刺激政策雙重加持下,全球經濟仍走在持續復甦的軌道上。
    根據穆迪11/11的最新報告顯示,雖然截至10月底止全球高收益債違約率為6.5%(摩根大通研究統計,美國不含能源業的高收益債違約率更下滑至4.58%),仍為疫情前近兩倍水準,但卻將未來12個月違約率預估值從7.1%調降至6.8%,主要受益於信用環境明顯改善,若是明年疫苗能夠控制疫情的樂觀情境下,違約率更可望降至3%以下。整體來看,對各產業而言雖然復甦速度不一致,不過前所未有的政策支持對高收益債來說依舊有利。

    基金操作策略

    加權平均信評維持在BB-,其中優先順位高收益債約佔68.7%,持債部位整體加權平均存續期間持平於2.8年,投資組合殖利率略微降至5.03%,理由是在控制信用與利率風險下,期能增加基金收益。
    區域方面,美元債佔61.7%、歐元債佔23.7%、英鎊債佔2%,主要配置產業為通訊、非核心消費及醫療保健族群,合計約52.5%,原因在於其現金流相對穩定。匯率避險操作上,台幣級別基金美元曝險比重維持在九成以上,理由是若負面消息衝擊金融市場,則較高的美元比重預期將部份抵銷資產價格下跌的影響,至於人民幣級別仍維持高度避險。
    操作策略方面,持續關注基本面改善、較低融資需求以及受疫情影響程度較小且疫情再度爆發之潛在風險較低的相關發債企業。

    投資優勢

    1.產業配置更多元:全球優先順位高收益債產業分佈與一般高收益債互補,油價波動不心慌,令高收益債的產業配置更加豐富而多元。

    2.更能抵禦利率大幅變動的不確定性:存續期間更短、年化波動度更低,較能抵禦利率變動風險。

    3.投資效率再升級:全球優先順位高收益債因具擔保品且償債順序居前,同樣有高利息當緩衝等多重優勢,也因此經風險調整後的年化報酬率甚至比一般高收益債還高。
    基金持股概況

    相關基金

    群益全球優先順位高收益債券基金A-新臺幣(累積型) 本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金

    群益全球優先順位高收益債券基金B-新臺幣(月配型) 本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金

  • 【優高收】財報優三利多 優高收走長多

    市場趨勢分析

    受到中美爭端加劇、全球肺炎疫情再度升溫、美國新一輪刺激經濟方案遲未定案以及美國總統大選將至等不確定性因素衝擊,不過由於美國企業最新公佈的第三季營收與獲利均優於市場預期,且財測普遍正向看待,加上金融市場流動性依舊充裕、低利環境促使資金持續進駐高息資產等利多,政策支持下優高收指數穩步走升,長多趨勢不變。
    就經濟基本面觀察,9月份全球製造業PMI續升至52.3,自4月份觸底後持續攀揚,連續第三個月處於全球景氣擴張的區間,其中新訂單及庫存/訂單比分項指數維持上升趨勢,顯示市場需求持續回溫,廠商也繼續佈建庫存,景氣仍在復甦軌道上,不過自9月下旬開始歐洲第二波疫情爆發、新增確診數再創新高,同時各國也陸續頒佈施行新管制措施,預期全球金融市場仍將處於震盪加劇的格局。
    過去兩個月高收益債市違約活動迅速降溫,至9月底止,不含能源債的美國高收益債違約率下滑至4.33%,反應第三季總體經濟明顯改善,同時市價低於面額一半的債券佔比也持續降至9月底的1.83%,暗示著違約率將可能再度走低,也因此摩根大通將今、明兩年美高收違約率預估值分別從先前的8%、5%下調至6.5%、3.5%,企業營運體質緩步轉佳對高收益債而言相對有利。
    從評價面的角度剖析,現階段優高收信用利差548個基點,明顯高於過去十年均值502個基點,與一般全球高收益債券指數相較,該指數同期間利差與長期均值分別為516、508個基點,由此顯見優高收更具利差收斂空間可期。
    今年來高收益企業發債規模已創歷年同期新高,代表在全球超低利率、流動性充裕的環境下資金持續流向高收益債,市場需求更勝過金融海嘯後的2010~2012年當時;若以次產業債來看,自聯準會(Fed)宣佈無限QE的3月底以來,就屬電訊/科技、休閒住宿餐飲、能源及醫療保健業發債規模最大,一方面代表疫情持續使相關企業資金需求增加,另一方面也暗示著新冠病毒並未讓各產業發展趨勢停止前進,諸如5G建設、餐飲外送及影音休閒平台、航太及能源企業併購等都持續在進行,有利於企業營運持穩,相關產業高收益債表現料將因此加分。因此在佈局高收益債券基金的同時,建議投資人除了可以選擇波動度相對一般高收益債低的優先順位高收益債相關基金外,也可觀察產業債配置是否跟隨市場趨勢,期能兼顧風險與報酬。

    基金操作策略

    加權平均信評維持在BB-,其中優先順位高收益債約佔73.6%,持債部位整體加權平均存續期間略微調升至2.8年,投資組合殖利率亦同步升至5.3%,在控制信用與利率風險下,期能增加基金收益。
    區域方面,美元債佔67.6%、歐元債佔26.9%、英鎊債佔2.3%,主要配置產業為通訊、非核心消費及醫療保健族群,合計約57.4%,原因在於其現金流相對穩定。匯率避險操作上,台幣級別基金美元曝險比重維持在九成以上,理由是若負面消息衝擊金融市場,則較高的美元比重預期將部份抵銷資產價格下跌的影響,至於人民幣級別仍維持高度避險。操作策略方面,將持續關注基本面改善、較低融資需求以及受疫情影響程度較小且第二輪疫情爆發之潛在風險較低的相關發債企業。

    投資優勢

    1.產業配置更多元:全球優先順位高收益債產業分佈與一般高收益債互補,油價波動不心慌,令高收益債的產業配置更加豐富而多元。

    2.更能抵禦利率大幅變動的不確定性:存續期間更短、年化波動度更低,較能抵禦利率變動風險。

    3.投資效率再升級:全球優先順位高收益債因具擔保品且償債順序居前,同樣有高利息當緩衝等多重優勢,也因此經風險調整後的年化報酬率甚至比一般高收益債還高。
    基金持股概況

    相關基金

    群益全球優先順位高收益債券基金A-新臺幣(累積型) 本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金

    群益全球優先順位高收益債券基金B-新臺幣(月配型) 本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金