市場評論

【真善美】5月美股區間震盪，FED升息時點延後至Q3~Q4

日期：2015-05-28

5月至今美股區間震盪，四大指數呈現先下後上，上半月道瓊及費半相對弱勢，兩指數一度跌破半年線，反觀S&P500及Nasdaq指數，則守穩在半年線之上，股價表現相對抗跌。近期美國經濟數據喜憂參半，4月ISM製造業指數持平至51.5，雖尚未擺脫向下趨勢的軌道，但仍處擴張臨界點50之上，其中組成分子「訂單增、存貨減」，透露終端需求未若預期疲弱，隨著返校旺季需求將至，庫存回補將有利美國景氣回升；4月新增非農就業人數22.3萬人，重回20萬人的整數關卡，失業率下滑至5.4%創7年來新低，勞參率小增0.1個百分點至62.8%，美國就業結構問題未再惡化，惟鑒於4月CPI年增率降至-0.2%，連續第2個月呈現衰退的走勢下，市場預估FED首次升息時點落在Q3~Q4。

上證持續強勢，截至5月26日止，較4月底大漲10.6%，收在4,910點新高，距5,000點僅一步之遙，受惠政策加持、資金充沛下，上證續創波段高，其中：(1)政策加持：國務院召開常務會議提出，為深化金融改革創新，盤活存量資金運用，會議決定新增5,000億元人民幣信貸資產證券化試點規模，激勵銀行及券商類股表現強勢；(2)資金充沛：人行宣佈自5月11日起調降金融機構存貸利率，1年期存、貸款利率分別下調0.25個百分點至5.10%及2.25%，同時放寬金融機構存款利率浮動區間上限，由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍，創2014年11月來第3度降息，此舉將降低社會融資成本，刺激市場對整體信貸資金需求，資金寬鬆推升近期陸股漲勢。

5月台股自高點滑落，股價表現相對弱勢，近期外資心態轉趨保守，期貨淨空單擴大至9,926口，短期在外資期現貨偏空操作，加上本週因逢摩台期結算，及MSCI權重調整生效下，將加大近期台股的波動度，盤面操作以類股輪動為主。即使4月M1b、M2年增率續降，連4個月死亡交叉(兩者差距壓縮至1%內)，但證券劃撥餘額攀升至歷史次高，資金動能有隱憂但仍未惡化，且目前全球重要指數均在月線之上，故台股跌破半年線機率低，季線應為短期有效支撐 。

產業部分，傳產方面，「中國製造2025」、陸客中轉議題、油價下跌有利航空，上述題材將是近期佈局重點；電子族群方面，Q1財報表現不佳，匯損成近期關注焦點，2Q展望仍舊不佳，半導體、面板、LED三大上游產業面臨庫存調整，iPhone 1Q淡季不淡，下半年新機提前備貨(1Q銷售6,120萬支，2Q可望延續熱賣)，新機規格包括CPU、Dram搭載容量加倍，後鏡頭畫素提升，壓力感測，另外工業4.0(雲端、物聯網、Big Data、智慧設備)亦值得關注。



基金操作策略


真善美基金最新(5/26)持股比重約59.2%，電子、傳產占持股比重分別為53.0%及47.0%。未來指數操作策略上，融資減額、外資保守；唯相對國際指數位置低，且官股轉買超，預期季線可有效支撐。產業配置上，Apple獨強且產業缺乏正面訊息，上游產業均面臨庫存調整，壓抑短期台股指數表現空間，傳產看好汽車(具備政策保護題材)、航空、配合中國政策能源、風電、污染防治；電子則看好工業電腦、雲端相關、蘋果概念題材等，皆是近期可關注的重點。



投資優勢


1. 政府帶頭，政策利多：台股揚升計劃正式啟動，政策題材利多將助漲股市。

2. 資金浪潮，台股受惠：歐中量化寬鬆吸引外資流入，資金充沛有效支撐台股走勢。

3. 電子類股，景氣熱絡：4G開台、蘋果新機銷售優於預期，電子類股可望有好表現。


基金持股概況


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