市場評論

【優高收】財報優三利多 優高收走長多

日期:2020-11-06 13:48:14

市場趨勢分析

受到中美爭端加劇、全球肺炎疫情再度升溫、美國新一輪刺激經濟方案遲未定案以及美國總統大選將至等不確定性因素衝擊,不過由於美國企業最新公佈的第三季營收與獲利均優於市場預期,且財測普遍正向看待,加上金融市場流動性依舊充裕、低利環境促使資金持續進駐高息資產等利多,政策支持下優高收指數穩步走升,長多趨勢不變。
就經濟基本面觀察,9月份全球製造業PMI續升至52.3,自4月份觸底後持續攀揚,連續第三個月處於全球景氣擴張的區間,其中新訂單及庫存/訂單比分項指數維持上升趨勢,顯示市場需求持續回溫,廠商也繼續佈建庫存,景氣仍在復甦軌道上,不過自9月下旬開始歐洲第二波疫情爆發、新增確診數再創新高,同時各國也陸續頒佈施行新管制措施,預期全球金融市場仍將處於震盪加劇的格局。
過去兩個月高收益債市違約活動迅速降溫,至9月底止,不含能源債的美國高收益債違約率下滑至4.33%,反應第三季總體經濟明顯改善,同時市價低於面額一半的債券佔比也持續降至9月底的1.83%,暗示著違約率將可能再度走低,也因此摩根大通將今、明兩年美高收違約率預估值分別從先前的8%、5%下調至6.5%、3.5%,企業營運體質緩步轉佳對高收益債而言相對有利。
從評價面的角度剖析,現階段優高收信用利差548個基點,明顯高於過去十年均值502個基點,與一般全球高收益債券指數相較,該指數同期間利差與長期均值分別為516、508個基點,由此顯見優高收更具利差收斂空間可期。
今年來高收益企業發債規模已創歷年同期新高,代表在全球超低利率、流動性充裕的環境下資金持續流向高收益債,市場需求更勝過金融海嘯後的2010~2012年當時;若以次產業債來看,自聯準會(Fed)宣佈無限QE的3月底以來,就屬電訊/科技、休閒住宿餐飲、能源及醫療保健業發債規模最大,一方面代表疫情持續使相關企業資金需求增加,另一方面也暗示著新冠病毒並未讓各產業發展趨勢停止前進,諸如5G建設、餐飲外送及影音休閒平台、航太及能源企業併購等都持續在進行,有利於企業營運持穩,相關產業高收益債表現料將因此加分。因此在佈局高收益債券基金的同時,建議投資人除了可以選擇波動度相對一般高收益債低的優先順位高收益債相關基金外,也可觀察產業債配置是否跟隨市場趨勢,期能兼顧風險與報酬。

基金操作策略

加權平均信評維持在BB-,其中優先順位高收益債約佔73.6%,持債部位整體加權平均存續期間略微調升至2.8年,投資組合殖利率亦同步升至5.3%,在控制信用與利率風險下,期能增加基金收益。
區域方面,美元債佔67.6%、歐元債佔26.9%、英鎊債佔2.3%,主要配置產業為通訊、非核心消費及醫療保健族群,合計約57.4%,原因在於其現金流相對穩定。匯率避險操作上,台幣級別基金美元曝險比重維持在九成以上,理由是若負面消息衝擊金融市場,則較高的美元比重預期將部份抵銷資產價格下跌的影響,至於人民幣級別仍維持高度避險。操作策略方面,將持續關注基本面改善、較低融資需求以及受疫情影響程度較小且第二輪疫情爆發之潛在風險較低的相關發債企業。

投資優勢

1.產業配置更多元:全球優先順位高收益債產業分佈與一般高收益債互補,油價波動不心慌,令高收益債的產業配置更加豐富而多元。

2.更能抵禦利率大幅變動的不確定性:存續期間更短、年化波動度更低,較能抵禦利率變動風險。

3.投資效率再升級:全球優先順位高收益債因具擔保品且償債順序居前,同樣有高利息當緩衝等多重優勢,也因此經風險調整後的年化報酬率甚至比一般高收益債還高。
基金持股概況

相關基金

群益全球優先順位高收益債券基金A-新臺幣(累積型) 本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金

群益全球優先順位高收益債券基金B-新臺幣(月配型) 本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金