市場評論

【優高收】復甦與違約降 優高收長多走勢

日期:2020-12-07 11:21:42

市場趨勢分析

過去一個月優先順位高收益債先抑後揚、持續走升,主因如下:1)美國大選不確定性消弭,市場預期參、眾兩院將由兩黨分治,降低大幅加稅或監管規定趨於嚴格的可能性;2)國際評級機構穆迪出具最新報告,調降全球高收益債違約率預估值;3)疫苗試驗數據接連報喜,包括休閒、汽車與航空等對疫情較為敏感的產業債底部翻揚,也令原油需求將回升的預期升溫,加上投資人樂觀期待OPEC+明年1月底將維持現行減產政策,油價反彈大漲,讓能源債領漲高收益債市,進而蓋過歐美疫情持續惡化的負面衝擊,使得優高收指數穩步走升,於11月初再創歷史新高。
儘管美國新一輪抒困方案仍無下文且歐美肺炎確診數攀升令全球經濟復甦增添陰霾,但最新公佈的美國11月份Markit綜合PMI持續擴張至57.9,增速創2015年3月以來最快,其中製造業PMI初值為56.7,寫下2014年9月以來最高,服務業PMI初值為57.7,為2015年3月以來最高,除了商業活動急劇上升外,同期間新訂單分項指數也顯著增加,增速為2018年6月以來最快,顯見在寬鬆貨幣政策與既有的財政刺激政策雙重加持下,全球經濟仍走在持續復甦的軌道上。
根據穆迪11/11的最新報告顯示,雖然截至10月底止全球高收益債違約率為6.5%(摩根大通研究統計,美國不含能源業的高收益債違約率更下滑至4.58%),仍為疫情前近兩倍水準,但卻將未來12個月違約率預估值從7.1%調降至6.8%,主要受益於信用環境明顯改善,若是明年疫苗能夠控制疫情的樂觀情境下,違約率更可望降至3%以下。整體來看,對各產業而言雖然復甦速度不一致,不過前所未有的政策支持對高收益債來說依舊有利。

基金操作策略

加權平均信評維持在BB-,其中優先順位高收益債約佔68.7%,持債部位整體加權平均存續期間持平於2.8年,投資組合殖利率略微降至5.03%,理由是在控制信用與利率風險下,期能增加基金收益。
區域方面,美元債佔61.7%、歐元債佔23.7%、英鎊債佔2%,主要配置產業為通訊、非核心消費及醫療保健族群,合計約52.5%,原因在於其現金流相對穩定。匯率避險操作上,台幣級別基金美元曝險比重維持在九成以上,理由是若負面消息衝擊金融市場,則較高的美元比重預期將部份抵銷資產價格下跌的影響,至於人民幣級別仍維持高度避險。
操作策略方面,持續關注基本面改善、較低融資需求以及受疫情影響程度較小且疫情再度爆發之潛在風險較低的相關發債企業。

投資優勢

1.產業配置更多元:全球優先順位高收益債產業分佈與一般高收益債互補,油價波動不心慌,令高收益債的產業配置更加豐富而多元。

2.更能抵禦利率大幅變動的不確定性:存續期間更短、年化波動度更低,較能抵禦利率變動風險。

3.投資效率再升級:全球優先順位高收益債因具擔保品且償債順序居前,同樣有高利息當緩衝等多重優勢,也因此經風險調整後的年化報酬率甚至比一般高收益債還高。
基金持股概況

相關基金

群益全球優先順位高收益債券基金A-新臺幣(累積型) 本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金

群益全球優先順位高收益債券基金B-新臺幣(月配型) 本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金