市場評論

【中國新機會】成長加速 四大政策受惠產業旺

日期：2020-12-17 08:51:09

市場趨勢分析

11月份的中國股市表現，美總統大選落幕，雖川普主張選舉舞弊，要求多州重新驗票，但後續發展結果顯示不改拜登當選結果。美中對峙局勢緩和有望，加上疫苗研發進展超乎預期順利，帶動主要指數上漲，主要由大金融、原物料及工業等受惠於海外經濟復甦預期的產業領漲，藍籌權值股為主的滬深300指數月漲5.6%，成長股為主的中小創表現相對受限，分別月漲0.84%及下跌0.9%。2021年中國A股展望:
GDP增長將強勁反彈：
今年年初因為疫情造成景氣急凍，20Q1GDP增長率明顯放緩(季度增長角度看來甚至負成長)。疫情趨緩後，隨著中國國內景氣的復甦力道延續，海外需求雖受到疫情尚未受到控制，恢復表現反覆，但隨著疫苗即將問世，預期海外需求仍將復甦，在內、外景氣都將站穩復甦趨勢的帶動下，預計明年GDP增長將呈現強勁反彈，消費、製造業投資及出口都將成為主要成長動力下，年增率將達約8~9%。
社會融資釋放料將趨緩：
中國券商國泰君安預估，2021年社會融資將新增34兆人民幣，年增率約12%；而M2成長率約8.6%。政府債券為社會融資增量的主要來源，2020年中國政府規劃發行8.5兆人民幣的政府債券，預估2021年發行金額將與2020年相當，用以支撐國內新舊基建相關的建設需求，代表即使疫情對景氣的衝擊趨緩，中國政府仍會政策工具提供景氣一定程度的扶持力度。
通膨為2021年重點觀察：
中國內部的通膨強弱，會直接影響到中國人行在貨幣政策上能夠給予的彈性。雖然自二季度疫情趨緩至今，人行的貨幣政策態度，已經從中性偏鬆，回調為中性保持彈性，與一季度疫情對景氣造成明顯衝擊、中央及人行快速釋放流動性的規模與立場相比，隨著景氣的持續復甦，明顯寬鬆的立場已經不復見。在海外景氣預期將逐漸恢復之下，全球原物料價格勢必蠢蠢欲動，中國國內消費復甦也帶動國內民生消費相關價格的變化，明年的通膨勢必有上行壓力。對人行貨幣政策是否由中性轉向偏緊，是必須保持觀察的重要總經數據。
A股增量資金存在變數：
公募基金發行與兩融金額減少，使得2021年資金淨流入預計較2020年減少。: 2020年以靈活配置的平衡偏股型基金發行量最多，但基於已經歷2年績效大漲，明年貨幣政策不確定性高，賺錢效應恐降低，預估公募基金發行規模將會走降。後續可能變化為MSCI是否再度調高中國權重，以及人民幣升值帶動的外資買盤變化。
5G手機、物聯網、電動車具潛力：
1.5G手機供應鏈：觀察2014年4G手機推出後對於相關供應鏈的影響期間約2~3年，加上預計到2024年中國及全球5G手機的滲透率皆呈現年年上升的趨勢，5G供應鏈表現可期。
2.物聯網相關供應鏈：M2M連接數目以家庭運用比重最高，但汽車成長性最高。
3.電動車相關：歐洲因為CO2標準持續執行，2021年出貨維持30~40%成長性；中國電動車新車如BYD漢，造車新勢力等，加上出租車疫情負面影響消除，2021年成長50~60%。
4.功率半導體相關：低速電動車升級/新能源汽車/變頻家電/工業自動化將會提升功率半導體成長性，功率半導體當中Mosfet/IGBT占比分別為55%與30%，但是IGBT成長速度較快，且疫情讓國產化速度加快

基金操作策略

A股及港股比重將維持在約80%：10%左右。宏觀總經面看來，製造業PMI及工業利潤持續向好，顯示中國內部景氣擴張及外部環境復甦的趨勢並沒有因為海外疫情嚴峻而出現明顯轉折，唯須留意壓抑一段時間的物價是否出現快速的上漲，進而影響貨幣政策的方向；資金面看來，代表外資的北上資金在11月恢復淨流入，顯示美大選後美中關係預期好轉及疫苗研發順利提升復甦的期待，然公募基金發行節奏放緩，顯示整體增量資金有限。後續將觀察A股企業的年報預估及對明年景氣的展望，短期在整體經濟復甦的預期之下，配置上將適時增加金融、原物料及工業等藍籌股的部位。 。

投資優勢

1.企業盈利：增值稅為中國最大稅收品種，市場預計增值稅成為下一個減稅品種，有望提振A股獲利表現。

2.產業升級：中國經濟持續走向改革轉型，產業發展邁向提升人力資本、技術創新或改革制度去釋放企業的活力，產業升級將推動經濟的可持續發展。

3.資金動能：中國股市具長期投資價值，且外國機構法人(資產管理公司、保險公司、退休基金等)排隊卡位QFII額度，加上MSCI納入A股題材，後市可期。
基金持股概況

相關基金

群益中國新機會基金-新臺幣

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