市場評論

【金融債】負利率資產續攀升 金融債吸睛

日期:2020-12-22 09:22:49

市場趨勢分析

央行貨幣政策:美國聯準會Fed在11月初例行會議對貨幣政策維持按兵不動,在適當情況下提供更多調控。不過Fed對經濟復甦表達擔憂,認為年底前沒有新的財政法案,疫情惡化之下恐增加經濟前景不確定性。目前市場預期Fed相關購債操作將會持續至明年,超寬鬆環境至少至明年第三季。 歐洲央行ECB總裁拉加德表示,緊急債券購買和向銀行提供長期貸款仍是為歐元區經濟提供支撐的主要手段。主要經濟體央行官員們均認定疫苗可拯救經濟還為時過早,政府的經濟援助仍不可少。 英國央行BOE在11月例會宣布維持基準利率不變,符合市場預期。不過央行和財政部同日加大政策力度,BOE擴大資產購買規模,從1,500億英鎊大幅擴至8,950億英鎊;另外,財政大臣宣布政府將「保留職位支持薪資計畫」延長至明年3月底。 
2021市場重點: 雖然2020年投資等級債市因疫情、美大選等不確定性造成大幅波動,然而2021年將重建光明。明年上半年多數人有機會接種疫苗,根據大數據分析公司Airfinity預計美國將在6月前實現對Covid-19的免疫力,這意味著多數經濟活動有望恢復正常。然而,隨著疫苗即將問世,意味著企業將開始修復資產負債表。意味著明年上半年將呈現較少的投資級債發行量。美國銀行預計明年投資級債總發行量約9,000億至1兆美元,為2012年以來的最低年發行量;同時預期凈發行規模將縮減至2,630億美元,為自2002年以來的最低量。預計明年美國投資級債的平均利差將縮小至110bp,全年在90 - 130bp之間,有機會在明年上半年挑戰90bp關卡。

預計未來基準利率將維持在低檔一段時間,投資級企業債仍將為長期投資人像保險公司、退休基金等具穩健資金需求的專業機構提供長期價值。由於全球主權債殖利率持續偏低,加上至今約有17.5兆美元的負利率債券存量,再創新高紀錄,因此仍具利差空間的投資級債券基金將持續吸引資金流入。觀察EPFR資金流向資料,截至11月24日當周,資金淨流入投資等級債券約43億美元,為連續第33週淨流入。在全球低利環境下,使投資人追尋收益來源,投資人除了高息,也希望投資的債券體質穩健,具投資等級信評及利差優勢的金融次順位債券仍會為資金配置的目標。 

基金操作策略

基金截至11月底,總持債比重微降至90.8%,基金投資組合的平均殖利率約3.65%,平均存續期間約6.40年。  金融次產業配置方面,分別為壽險公司24.1%、銀行22.7%、產物及意外險公司16.9%及不動產信託1.8%。匯率避險方面,新台幣級別兌美元避險比率因預期美元中長期仍有貶值機會而再調升至60%,以適度削減美元貶值對淨值的影響;人民幣級別兌美元為免除匯率影響而實行高度避險至100%。
操作策略方面,目前看來,美國會兩黨就新一輪紓困法案重啟談判,惟雙方分歧甚大且缺乏讓步誘因下,預料短期內達成共識的可能性有限;加上疫情仍嚴峻、防疫管制壓力加劇,預料年底疫苗問世前,市場波動風險偏高,市場謹慎氛圍將壓抑美債利率大幅走升的機會,此外,全球負利率資產攀升,息收需求仍在之下,違約風險低、利差相對高的金融次順位債券仍有望吸引資金配置。將增加基金持債比重至90-95%,適度增加較高殖利率的非金融債拉高整體收益率

投資優勢

1.金融產業具信評優勢:全球金融產業多屬區域特許產業,受到各國家及國際機構監管,在嚴格協定及定期壓力測試下,發債機構體質穩健且信評位處相對優勢。
2.次順位債提供息收優勢:金融次順位債具備發債機構擁投資等級信評、殖利率接近高息債券的優勢,可兼顧信用風險及息收的配置考量。
3.貨幣寬鬆環境具吸引力:全球景氣放緩,全球主要央行紛紛祭出降息、重啟購債等貨幣寬鬆政策,力求刺激經濟。次順位債在市場資金衡量風險與收益下具配置吸引力。

基金持股概況

相關基金

群益全球策略收益金融債券(月配型)B-新台幣 本子基金有一定比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金