市場評論

【印度中小】 莫迪政府大力刺激經濟 印度中小型股大漲

日期：2021-03-04 09:31:51

市場趨勢分析

過去一個月MSCI印度中小型股指數先抑後揚，終場大漲近10%並創歷史新高，1月底時由於投資人靜待新財政預算案的結果，更有消息指出預算案中可能將有新的稅收提案，加上當時全球變種病毒肆虐，退場觀望氛圍趨於濃厚與疫情再度升溫的疑慮壓抑股市走低，所幸2/1新預算案出爐後重點在擴大基礎建設刺激經濟，政府全力支持的利多加持下大盤反彈勁揚。

從類股表現來看，工業股一枝獨秀，主因是與其他新興國家相較，印度對於新冠疫苗的批准使用相當迅速，且人民接種意願最高，加上印度各地陸續解封後經濟活動逐漸恢復正常，政府預算案支持擴大基礎建設，進而帶動相關族群股價強勢上漲。金融股則受惠於低利率、資金成本下滑及壞帳率並未升高等利多因素，且政府有意願挑選小部份公股銀行實施私有化，讓公有銀行評價面被市場調升(re-rating)，令金融族群股價漲幅居前。至於能源與原物料類股由於全球經濟持續復甦、大宗商品價格回穩勁揚的提振，表現同樣亮眼。其餘如必需性消費、醫療保健及資訊科技股則呈現漲多回檔修正格局。整體而言，指數創歷史新高後各族群輪漲為主，顯示後續選股的重要性更勝於大盤。

經濟基本面上，印度1月份製造業PMI延續去年9月以來的復甦態勢，從前月的56.4再度升溫至57.7，隨著總體銷售額和新出口訂單增速加快，企業也以更快的速度生產，尤其是汽車製造產業，因根據該國汽車製造商協會公佈的數據顯示，同期間印度汽車製造商向經銷商發送逾27萬輛乘用車，銷量同比增長超過11%。此外，該國1月CPI年率也降至4.06%，而儘管近期油價大漲可能推升後續物價，不過在政府以刺激經濟政策為主軸的引領下，預期將蓋過通膨升溫的負面影響，對股市仍將形成激勵。

企業營運方面，最新一季財報已連續第三季優於市場預期，主要受到遞延消費及疫情趨緩的利多帶動，加上廠商持續管控成本改善利潤率，以及政府預算支出支持所致，也因此外資券商紛紛上調接下來兩個財政年度的企業每股盈餘(EPS)，群益投信認為，未來觀察重點將在原物料成本上升對企業獲利的影響程度，以及廠商能否轉嫁的能力而定，不過在終端需求持續好轉下對財報看法依舊樂觀。

政策方面，2/1公佈的財政預算案顯示，政府考量到國內經濟尚在復原，因此以大幅增加基礎建設支出做為刺激經濟的手段，包括成立一個資產重組單位接管銀行壞帳、加速淘汰舊款乘用車，重點製造業則以增加進口稅和獎勵生產為主，簡言之，此次預算案包含三大利多：1)未新增個人或資本利得稅等相關稅收、2)擴大基礎建設支出、3)加速國營企業民營化以增加收入等政策方向。至於本財政年度的赤字佔GDP比重雖然將由年初設定的3.5%大幅攀升至9.5%，不過最新財年預計將降至6.8%，有利於提振投資信心，推動印度股市續揚。

展望後市，雖然短期間美債利率竄升導致企業融資成本提高，打壓印度股市表現，不過逐季轉佳的企業財報料將提供基本面支撐，更重要的是政府大力支持，在企業營運加速好轉的帶動下，印度股市仍有續漲空間可期。

基金操作策略

基金現階段總持股約96.9%，前三大產業分別為金融(28.1%)、科技(25.3%)與原物料族群(12.8%)。操作策略上，由於指數評價並未過熱且景氣回溫基調不變，因此仍以循環性類股為主要配置。產業配置方面，加碼可選消費與原物料族群，減碼必需消費和油氣類股，理由是疫情趨緩及疫苗正面消息對週期性產業相對有利。此外，中小型股前景較佳、強勢標的較多，因此將擇優佈局，藉以掌握指數續漲契機。


投資優勢

1.經濟回溫，投資更迷人：印度經濟結構改善，GDP成長力道強勁，更添吸引力。

2.改革紅利大，資金續買超：政府改革延續，吸引內外資買超印度股市，多頭格局不變。

3.佈局印度，首選印度中小：印度在經濟增溫下，中小型股獲利動能強，佈局首選。



基金持股概況

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