市場評論

【金融債】好體質追收益 金融債吸睛

日期：2020-11-20 09:17:49

市場趨勢分析

央行貨幣政策：美國聯準會Fed11月利率決策會議後維持寬鬆貨幣政策不變，並再承諾將全力讓經濟復甦持續。目前經濟復甦正受疫情再次升溫威脅，同時面臨美總統大選的不確定性。主席鮑威爾表示，目前還沒有决定是否要將各種緊急貸款工具延長到明年。市場目前平穩運行，資産購買也在經濟走出前波疫情造成的衰退時提供幫助。歐洲央行ECB於10/29的例會維持三大利率及購債規模不變，但有鑑於復甦力道放緩，總裁拉加德暗示，決策者們將在12月重新評估經濟前景和可能風險，有必要會在下一次會議上重新調整工具。
疫情升溫對景氣衝擊：美國10月份ISM製造業及服務業指數維持擴張，顯示雖有疫情升溫威脅，但目前美國經濟復甦趨勢不變，新訂單、客戶存貨雙雙回升，反映需求仍穩健擴張。而9月份新增建築許可達年化155.3萬戶，創下2007年4月以來新高，第三季年增幅達5.7%，房市擴張動能轉強，反映疫情影響漸散、Fed維持低利率持續對房市帶來正面提振。 反觀歐洲，德、法、義、西等主要國家不僅單日新增確診逼近10萬，疫情擴散速度更遠超4月，其中法國及西班牙最為嚴重，單日確診同步刷新紀錄。兩國政府相繼封鎖部分地區，抑制消費者信心，法、西9月服務業同步衰退。ECB於10月底會議雖按兵不動，但對景氣前景釋出疑慮，暗示年底將採取行動。因利率已無調降空間，降息機會偏低，可能加大或加快PEPP購債規模及速度來刺激經濟。
美國總統大選：目前是由民主黨候選人拜登拿下過半的選舉人票，現任總統川普連任無望，但因川普已對部分州政府提出法律訴訟，訴求選舉過程有舞弊爭端，試圖改變大選結果。雖市場認為翻盤機率不高，唯短期仍需觀察法律途徑的發展。參考過去5次美國總統大選，除了2008 - 2009年發生金融海嘯，金融產業因位處震央，債券價格大幅震盪之外，其餘在選舉前後(前後各約當一年)，指數皆呈現穩健向上趨勢。
回歸基本面：美國經濟初期反彈速度比市場預期的要快，10月底投資級債淨降評金額在過去兩周內持續放緩至190億美元，明顯低於4月5,380億美元的峰值水準，降評情況持續改善。自2月底至10月底，墮落天使(信評從投資等級直降至高收益債)影響金額總計1,390億美元，目前僅有約400億美元的BBB等級發行人其債券交易在BB等級的信用利差水準，因此，美銀美林將年底墮落天使預估值再次下修至1,600億美元。而投資等級信評企業的三季度淨槓桿率從上季的2.33倍下降至2.20倍，信用體質越趨穩健。 觀察EPFR資金流向資料，截至10月底，資金淨流入投資等級債券約50.6億美元，為連續第29週淨流入。在全球低利環境下，使投資人追尋收益來源，投資人除了高息，也希望投資的債券體質穩健，具投資等級信評及利差優勢的金融次順位債券將成為資金追逐目標

基金操作策略

基金截至10月底，總持債比重增加至91.4%，基金投資組合的平均殖利率約3.80%，平均存續期間約6.40年。金融次產業配置方面，分別為壽險公司25.3%、銀行22.6%、產物及意外險公司16.8%及不動產信託1.9%。匯率避險方面，新台幣級別兌美元避險比率因預期美元中長期恐有貶值空間而再調升至57.3%；人民幣級別兌美元為免除匯率影響而實行高度避險至100%。
操作策略方面，目前看來，美國新一輪財政刺激案通過與否對投資等級債影響有限，預期相關債市行情將趨平穩。另外，時序進入秋冬，美歐等全球疫情出現回升，擔憂情緒將使投資人保持謹慎，而各大央行尤其是聯準會Fed的流動性支撐將使投資等級公司債持續受惠。將增加基金持債比重至90-95％，適度增加非金融債拉高殖利率。

投資優勢

1.金融產業具信評優勢：全球金融產業多屬區域特許產業，受到各國家及國際機構監管，在嚴格協定及定期壓力測試下，發債機構體質穩健且信評位處相對優勢。
2.次順位債提供息收優勢：金融次順位債具備發債機構擁投資等級信評、殖利率接近高息債券的優勢，可兼顧信用風險及息收的配置考量。
3.貨幣寬鬆環境具吸引力：全球景氣放緩，全球主要央行紛紛祭出降息、重啟購債等貨幣寬鬆政策，力求刺激經濟。次順位債在市場資金衡量風險與收益下具配置吸引力。

基金持股概況

相關基金

群益全球策略收益金融債券(月配型)B-新台幣 本子基金有一定比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金

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