市場評論

【中國新機會】春季躁動 行情可期

日期：2021-01-08 15:41:24

市場趨勢分析

中國整體製造業維持擴張趨勢 ：
12月中國官方製造業PMI指數51.9%，較11月的數據回落0.2%，仍位在代表景氣擴張的50以上。從分項來看，代表中國當地需求的新訂單指數下降至53.6%，雖有回跌，不過整體需求尚屬強勁。而自海外引入的進口指數為50.4%，海外生產環境雖嚴峻，目前尚顯示景氣未如外界想像的轉向衰退
政策暫不緊縮、確認十四五規劃路線：
1.2021年政策主軸為深化供給側結構性改革，中國宏觀總經趨勢需保持增長的連續性、穩定性及可持續性。政策本身必須更加「精準」、「有效」，現階段還不急著轉向緊縮；貨幣政策方面，必須保持靈活精準、合理適度，貨幣供應量及社會融資規模增速與GDP增速能基本匹配；
2.今年重點工作，戰略基點就是堅持擴大內需、增強產業鏈、供應鏈自主可控能力、及做好中國2030碳達峰、2060碳中和的執行工作；
3.協商時間長達數年的中歐投資協定終在去年底，趕在美國新舊任總統交接的政權空窗期結束前談判完成，降低過去對中態度強勢的川普政府的干擾，而其協定內容顯示中國做出較大讓步，希望透過開放來換取技術，以助於提高關鍵科技方面能自主可控，也有助於中國目前有競爭力的產業如新能源等能夠打入歐洲市場，提升中國產品的市占與影響力；而先前完成的RCEP，除了亞太地區的泛太平洋國家之外，還增加加拿大及南美洲的國家，主要都是中國於該國的進口數據位居前三名的市場，顯示中國積極與貿易對手洽談，降低美中貿易衝突後的負面影響。
春季躁動期間，行情可期：
每年四季底至隔年一季度中旬左右，中國股市多有行情可以期待，因為適逢隆冬入春之際，稱之為「春季躁動」。統計2011~2020年的這段特定時間，出現春季躁動，指數漲幅明顯的表現，其機率高達70%，主因是3月上旬召開年度兩會的政策期待，A股企業年報或一季度財報預喜的機率高，及資金流動性相對寬鬆。
資金方面，去年外資因為上半年疫情，全球金融市場劇變及資金配置相對求穩之下，流入A股的資金較前年有所減少，全年增量資金主要來自於公募基金的爆量發行。展望今年，外資因目前尚無任何調高A股配置權重的宣布或預告，預料配置步調將相似於去年，以長期投資的配置思維，緩量流入；而公募基金的發行或不似去年火爆，此需視行情的延續。後續可能變化為MSCI是否再度調高中國權重，及人民幣能否強勢升值，帶動外資買盤回頭大買。
醫藥、電動車與太陽能具潛力：
1.醫藥：基於疫情發展需求及中國製造業升級的政策主軸，醫藥產業仍為主要扶持的重點行業，疫苗，藥品及器械等全年預估獲批品種將持續增加，有助於醫藥類股獲利表現，提供基本面支撐。
2.電動車相關：個人消費中選擇電動車的比重提高，且獎勵購置電動車的補助要到明年才會陸續到期，目前在需求持續火爆的市況之下，動力電池週邊一季度的生產排程，除了2月因農曆新年休假，月增預期有所減緩，整體表現優於往年同季度。
3.太陽能：中國訂出2030年，非石化能源使用比重需達總能源需求的25%，目前中國券商預估，若2025年需達20%，且太陽能發電佔60%貢獻度，裝機規模將由19年的30.1GW，一口氣提升至95GW，需求量將大增。

基金操作策略

A股及港股比重依舊維持約80%：10%左右。宏觀總經面看來，製造業PMI及工業企業利潤持續擴張，顯示海外疫情升溫未改變中國景氣復甦趨勢；政策面看來，中央經濟工作會議結論表明，短期內尚無政策緊縮考量；資金面看來，外資維持長期投資的配置節奏，公募基金的量增趨勢至少在今年上半年有機會延續。後續將觀察經濟復甦及大宗原物料價漲是否引發通膨，會否導致人行收水。配置上將以內需消費，以及產業趨勢、成長力明確的類股為配置重心 。

投資優勢

1.企業盈利：增值稅為中國最大稅收品種，市場預計增值稅成為下一個減稅品種，有望提振A股獲利表現。

2.產業升級：中國經濟持續走向改革轉型，產業發展邁向提升人力資本、技術創新或改革制度去釋放企業的活力，產業升級將推動經濟的可持續發展。

3.資金動能：中國股市具長期投資價值，且外國機構法人(資產管理公司、保險公司、退休基金等)排隊卡位QFII額度，加上MSCI納入A股題材，後市可期。
基金持股概況

相關基金

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