企業盈利待改善、地產需求走弱等因素拖累，市場預期宏觀疲弱有機會驅動政策加碼

【經理人評論】群益中國新機會基金經理人8月評論

 

• 市場趨勢分析
   

  海外：美國8月新增非農就業人數不如預期，惟失業率下降，就業數據不好不壞顯示衰退恐慌未放大；而美國8月CPI增速如預期放緩，儘管核心CPI略增，通膨表現不溫不火，在景氣及物價表現支持下，9月FOMC會議已不是降不降，而是降一或兩碼的問題。
  
  中國：8月官方及財新製造業PMI走勢又見分化(官方降，財新升)，從分項數據來看，製造業擴張小幅加快，需求止跌回升，但改善幅度不大，出口新訂單跌至50以下；而8月新增社融不如預期，M1年減幅度擴大，企業盈利待改善、地產需求走弱等因素拖累，市場預期宏觀疲弱有機會驅動政策加碼。
   

• 投資機會
  
  -日圓套利交易平倉衝擊平息：日元非商業淨多頭頭寸連四周增加，已經轉為淨多頭，可以認為最初的套利交易平倉衝擊已逐漸平息，海外股市有望回歸政策面及基本面。
  
  -9/13 OpenAI發表了名為o1的新模型，運用CoT思維鏈，模型先思考每一步邏輯，再逐步推導出最終結果，經過強化學習、訓練時間及思考時間的延長，表現會逐漸提升。而大型投行高盛報告指出，AI生態系統正快速擴張，尤其是硬體及半導體相關，將是未來投資的核心關鍵。
  
  
  基金操作策略
  
  -8月底基金配置：🇨🇳A股42.6%、🇺🇸美股21.5%、🇭🇰港股19.3%、🇹🇼台股13.2%；前五大產業為科技49.0%、公用事業21.5%、台半導體業8.8%、資本設備7.1%、耐久財消費3.9%
  
  -9月預計調整
  區域配置：將伺機加碼台股、港股
  產業配置：加碼受惠趨勢發展的AI相關類股
   

• 未來操作策略：市場對AI技術作為未來投資關鍵領域的信心不斷增強，尤其是半導體產業，反映出它們在AI技術發展中的核心作用，相關類股將為基金的重要配置。此外，由於中國內需復甦等待政策加碼，目前選股上聚焦較不受中國經濟牽動或是與全球景氣連動的類股，如創新藥、設備更新/以舊換新、AI生態等。
   
• 投資優勢
   

1. 增長改善：減稅降費的落實，降低企業成本及刺激人民消費能量；中長期在中國財政、貨幣政策刺激，景氣復甦可期，A股企業獲利增速有望提升。
2. 產業升級：十四五規劃主導經濟轉型，產業發展邁向提升人力資本、技術創新或改革制度去釋放企業活力，產業升級及自主可控政策為中國經濟長期的結構轉型。
3. 資金動能海外機構法人透過滬深股通及QFII額度卡位；全球重要股票指數納入A股且逐步調高權重，加上內資透過公募基金間接入市，資金行情可以期待。