經理人評論

2月份以來印度股市擺脫頹勢、反彈上攻，主要由於困擾市場近一年的美印關稅議題塵埃落定，加上盧比匯率由貶轉升，在市場情緒轉佳的情況下，由中型股領漲大盤，類股方面則以商品、IT服務與基礎建設族群表現居前。展望後市，印度股市將迎來落後補漲的關鍵轉折時刻。

今年以來類股輪動明顯，截至昨日，科技股為主的那斯達克小跌0.3%，相較之下，道瓊上漲3.7%、標普上漲1.2%，表現相對強勢。資金自漲幅較多的族群獲利了結後，流向其他板塊，形成健康的回檔型態，市場結構並未轉弱。

生技產業逐步聚焦於製藥業將於2028年面臨規模約820億美元的專利藥物到期壓力，為填補潛在營收缺口，藥廠除加速內部研發布局外，亦積極透過外部收購中小型生技公司以強化產品線。然生技業的本益比仍低於傳統成長較慢的次產業，顯示市場尚未反映其基本面價值，隨政策風險降溫及降息預期打底，併購活動的升溫將促進整體估值回歸歷史水位。

美國失業率處於相對低檔，顯示整體勞動市場仍維持韌性；通膨方面，目前通膨壓力仍屬可控，市場普遍認為多數關稅對物價的影響，將於2026年年中前逐步反映。在就業與通膨目標所面臨的風險已大致平衡的情況下，美國經濟可望延續溫和成長態勢，為市場提供相對穩定的宏觀環境支撐。

受惠AI應用由雲端向邊緣裝置擴散，國際AI算力投資及主權AI發展延續，以及臺美達成貿易協議後，有利國內產業接單，將挹注出口動能；景氣對策信號回升至紅燈38分，其中受惠於AI需求保持強勁，工業及服務業加班工時轉為黃紅燈，且無論領先及同時指標皆持續上升，顯示國內經濟動能維持穩健。

1月FOMC會議維持政策利率於3.50%~3.75%區間。主席鮑威爾於談話中稱未來一年經濟活動可望持續改善，且最新數據尚未顯示需要進一步降息的跡象。會後降息預期也有所收斂，期貨市場顯示最早降息時點已延後至7月。

1月全球製造業與服務業PMI雙雙走揚，除歐元區製造業尚處收縮區間外，其餘主要區域皆顯著改善，其中美國動能最為強勁，1月ISM製造業指數更創下2022年以來新高。經濟展望方面，美歐經濟增長預估同步獲上修，歐元區受惠於實質所得回升與德國財政支持，預期今年經濟增速將逐季攀高。

近期IMF上修2026年全球經濟成長率至3.3%，並同步調升美國與中國的成長率，預測分別為2.4%與4.5%。成長動能主要來自關稅議題降溫，企業透過供應鏈轉移適應關稅，以及對資料中心、高效能AI晶片及電力基礎建設的巨額投資。

近期印度貿易政策有重大進展，美印於2/2達成新的關稅協議，將關稅從50%大幅降低至18%，低於多數亞洲國家；此外，印度與歐盟簽訂FTA，預期貿易額有望維持年成長12%，消除貿易政策不確定性。

中國三大交易所將融資保證金最低比例由80%調升至100%，以抑制過熱投機，短線雖恐壓抑槓桿資金動能，不過預期保險與銀行理財等長線資金將接棒入市，估算將有兆元人民幣資金挹注。在長線資金底氣與制度支撐下，A股可望擺脫牛短熊長的慣性，轉向健康慢牛格局。