經理人評論

過去一個月印度股市回檔修正，主要反應7至9月財報不佳的情況，但目前已全數公佈完畢，由此推測財報利空應已完全反應。短期而言，因佔印度GDP高達二成的馬哈拉施特拉邦議會選舉由總理莫迪所屬的BJP黨大獲全勝，政策延續性高的前提下料將有利於股市表現，不過10月通膨回升則令年底降息預期降溫，同時也需觀察Fed政策動向與川普就任前的變化，後續表現將視市場情緒與國際因素而定。

現階段全球經濟仍維持強韌態勢，從花旗經濟指標觀察，包括美、中與歐洲都在50上方，代表多數經濟數據優於預期，景氣觸底回溫的看法持續升溫，推測市場對Fed降息時程的預期料將有所調整。此外，主要機構預測2025年美、歐經濟成長可望回歸均速，日本甚至可能高於長期均值，僅中國經濟成長動能落差較大，由此預期政府應將持續推出刺激政策。

11月FOMC會議如預期再降息一碼，會後聲明未對之後政策提供太多指引，市場解讀Fed保留調整空間；ECB會議紀錄則顯示官員對持續降息立場出現分歧。而川普及共和黨大勝，再通膨及美財政風險疑慮推升美債殖利率，信用債中非投等債表現較佳。

中國10月官方製造業PMI來到50.1，重返擴張區間。分項中的生產項目明顯回升，結合內需訂單分項同顯改善來看，可能指向前期一籃子政策落地效果顯現，帶動景氣回升。而近期持續出台地產鬆綁政策下，可以發現中古屋市場交易活絡度開始回升，且一、二線城市房價止跌回升，政策帶動經濟止穩復甦可期。

美國經濟、勞動市場維持平穩態勢，擊退衰退預期，第三季財報公布進入尾聲，目前來看美國企業財報公布多優於分析師預期，顯示獲利能力穩健，整體市場氣氛正面，預估企業獲利將逐步回歸均衡成長，有利美股中長期表現。

最新一季印度企業營收持續成長，惟利潤率受原物料價格上升影響因而下滑，不過群益投信認為獲利疲軟為一次性因素造成，市場預估今、明兩年獲利成長率仍達14%以上，高於往年長期均值，同時近期股市修正也導致印度Nifty指數本益比回落至一倍標準差以下，評價面脫離過熱區間，料將有利於印度股市先行止穩。

美國雖然製造業持續疲軟，但服務業景氣持穩、民間消費動能亦保有韌性，儘管新政府執政下，可能消除進一步降息的需求，但潛在的財政刺激有望讓美國經濟持續朝向正面發展，有利股市表現。

總經方面，10月服務業PMI加速擴張，抵銷了製造業的進一步下滑，使綜合PMI持續加速擴張，顯示美國第四季經濟成長動能仍健康，且不至於改變目前降息路徑;展望下月，景氣持穩、啟動降息，預期美國經濟再現金髮女孩樣態，有利成長股表現，看好美股後市漲勢。

美國10月非農就業僅新增1.2萬人，雖遠低於預期，所幸失業率較前期持平。非農斷崖式下降主要是受到飛機製造大廠波音工人罷工、颶風影響就業調查回覆率等因素影響，目前市場解讀此次下降僅為短期現象，非趨勢轉折。美大選確由前任總統川普回鍋，其對中關稅可能方向是徵收60%或更高稅率，若對出口造成衝擊，有可能加速中國政府推出政策來因應經濟風險。

在中央推出政策組合拳的樂觀預期下，10月官方及財新製造業PMI回到象徵景氣擴張的50之上，在政府資金釋出帶動投資、消費刺激政策對需求釋放預期下，導致此次PMI回升。未來可否延續將關注接下來的政策如何接續及加碼。市場傳出，北京政府可能在11月初人大常委會批准新財政刺激政策，計畫在未來數年內發行逾10兆人民幣債券來提振經濟。