【印美戰略/印度中小】印度股市將迎來落後補漲的關鍵轉折時刻

印度股市將迎來落後補漲的關鍵轉折時刻

【經理人評論】群益印美戰略多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)/印度中小基金2月經理人評論
 

• 印度股市回顧與後市看法：
  
  2月份以來印度股市擺脫頹勢、反彈上攻，主要由於困擾市場近一年的美印關稅議題塵埃落定，加上盧比匯率由貶轉升，在市場情緒轉佳的情況下，由中型股領漲大盤，類股方面則以商品、IT服務與基礎建設族群表現居前。展望後市，印度股市將迎來落後補漲的關鍵轉折時刻，主要理由如下：

  
  印美經貿關係獲得重大突破：
  
  美國總統川普總算於2/2宣佈將印度商品關稅稅率從50%大幅調降至18%，而印度則以停止購買俄羅斯石油作為對等回應，此外，總理莫迪亦承諾將美國商品的關稅與非關稅障礙降至零，並在能源、科技、農產品及煤炭等領域推動超過5,000億美元的「購買美國產品」計劃。雖然高盛因此將MSCI印度指數今年盈餘成長率預估值僅上修1%至16%(因美國關稅影響的主要是印度未掛牌企業)，不過卻可藉由改善經濟成長動能帶來間接效益，此消息無疑為印度股、匯市注入一劑強心針。
  
  印歐FTA正式敲定，有利印度出口與產業升級：
  
  印度與歐盟歷經18年談判後，已於1/27正式簽署自由貿易協定 (FTA)，由於兩大經濟體占全球GDP的四分之一，同時歐盟也是印度第二大貿易夥伴，紡織、珠寶等重點勞力密集型出口產業將享有零關稅待遇，預期將大幅緩解川普關稅政策的不確定性，提升印度出口規模與產業升級，在美國與歐盟兩大貿易夥伴的關稅皆下降的有利情況下，預期印度出口將逐步恢復成長。
  
  內需成長動能加速好轉：
  
  受到印度央行降息等政策支持，銀行業信貸增長動能也同步在寬鬆的金融環境下回溫，根據最新一季財報顯示，多數印度銀行貸款成長加速，因此近期股價表現相對優異。另從高頻經濟數據來看，先前由於美印關稅問題懸而未決，進而影響企業決策及出口，所幸目前已確定關稅稅率下調，預期將拉抬企業投資意願，也將令印度經濟復甦更加全面。
  
  外資料將回流：
  
  由於全球主動型基金經理人配置印度股市的比重已降至20年來最低的3%，意味著後續存有龐大的空單回補與增持空間，在關稅不確定性解除後，外資也已開始呈現淨買超態勢。此外，先前盧比貶值主要源自資本帳外流 (股票與債券投資呈資金淨流出、外國直接投資 (FDI) 減緩), 且印度央行過去在挹注流動性與捍衛盧比匯率之間立場兩難，寬鬆刺激經濟的腳步也因此放緩，一連串的惡性循環令印度股市表現受制，如今美對印關稅調降，負面因素消弭後料將成為正向循環，包括外資流入、民間投資增加、外國企業加大投資等，將使盧比貶值壓力趨緩，央行護盤壓力也將減輕，有能力釋放更多流動性，加速貨幣政策傳導、經濟復甦加速，大盤也將因此擺脫疲弱走勢。
  
  預算會議以經濟穩健成長為主軸：
  
  印度政府2/1召開的最新財年預算會議，主要強調財政紀律及穩健增長 (財政赤字占GDP比重預計降至4.3%，為2019財政年度後新低)，雖然與市場預期一致並無太多驚喜，不過核心在於透過製造業導向的增長模式，結合大規模公共投資與法規改革，優化印度的經濟韌性，而非追求短期的高速成長，如此料將使印度股市多頭趨勢走得又長又久。
   

• 根據最新的預算會議內容，產業方面主要看好三大面向：
  
  (1) 交通基建 (全國物流大動脈)：印度政府已宣佈興建7條新高鐵走廊，鐵路資本支出成長10.5%，另包括啟動專用貨運走廊以及國家水道，因此受益於大規模基建招標與高鐵工程需求的相關標的為投資首選。
  
  (2) 製造業升級 (國防與電子製造)：其中國防自主的資本支出預計增長18%，而電子元件補貼的預算也從2,290億盧比大幅提升至4,000億盧比造業升級。
  
  (3) 數據中心：外國雲端服務商若在印度設立數據中心，可獲得21年 (至2047年) 的100%免稅優惠。
  
  最後從技術面觀察，印度Nifty指數在1月份跌破年線的強力支撐位後上漲，中小型股指數則在觸及兩年線後同樣反彈勁揚。整體而言，印度股市已跨越晦澀難明的時刻，無論美國關稅、資金層面或盧比匯率偏弱等影響都已減輕甚至好轉，且銀行信貸年增率回升、民間融資需求復甦、可支配所得提升帶動消費指標改善，因此無論從基本面、技術面與市場情緒面來看都有利於大盤重新步入多頭走勢。
   

• 群益印美戰略多重資產基金操作策略：
  
  債券方面，由於美國景氣穩健、信用利差維持低位，因此以非投等債為主，比重約36%，固定收取相對較高的債息。股票方面，因看好資金持續從美股擴散至其他市場，加上美元弱勢有利於新興市場，因此採多元配置，增加佈局美、日、歐股。
   

• 群益印度中小基金操作策略：
  
  持續看好金融股，主要受惠於經濟復甦與信貸需求回溫，並加碼工業股，因先前股價跌深加上關稅議題消除、資本支出擴張所致，同時減碼資訊科技股，理由是印度的資訊外包服務長期前景可能受到AI工具的威脅。類股配置主要以金融與工業類股為主。

 

• 延伸閱讀：
  群益印美戰略多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)
  群益印度中小基金