【金融債】經濟溫和成長，降息時點推遲

經濟前景上修，1月Fed按兵不動：

1月FOMC會議維持政策利率於3.50%~3.75%區間。主席鮑威爾於談話中稱未來一年經濟活動可望持續改善，且最新數據尚未顯示需要進一步降息的跡象。會後降息預期也有所收斂，期貨市場顯示最早降息時點已延後至7月。

勞動、通膨具韌性，全年降息預期延後：

隨著失業率未進一步惡化，加上通膨雖降溫但尚未出現明顯下行趨勢，市場普遍解讀Fed缺乏急迫降息的理由。在此背景下，各大投行陸續延後降息時點預期，目前多數機構預估全年降息幅度約為2碼，2026年利率走勢料將維持波動。

監管鬆綁紅利延續，金融債後市可期；新主席主張自由市場，金融業政策環境轉趨友善：

Fed新主席人選Kevin Warsh理念傾向遵循自由市場機制，對金融監管鬆綁的看法與川普政府方向一致，其主張調整槓桿比率、降低對中小銀行的監管標準等措施，若成功推行預期對金融業具有正面效益。

收益面吸引力浮現，金融次順位債價值凸顯：

在殖利率曲線趨陡的環境下，銀行淨利息收入動能穩固，資產品質亦具支撐；同時，隨資本市場活動升溫，發債、併購需求有所回溫。金融次順位債兼具收益與基本面支撐，價值面吸引力浮現，為資金配置首選。

基金操作策略：

2026上半年聯準會預期將採取審慎且以經濟數據為依據的貨幣政策立場，因此短期政策方向將高度依賴經濟數據表現。操作方面維持謹慎佈局，將資金轉向投資票息或重置利率較高的債券，維持整體持債比重在90%~95%水準。