【時機對策】美國經濟數據好壞參半，惟短期衰退風險不高

美國經濟數據好壞參半，惟短期衰退風險不高

【經理人評論】群益時機對策非投資等級債券基金

 

• 全球債市回顧
   

  美國經濟數據好壞參半，惟短期衰退風險不高；儘管中東地緣政治不穩定影響原油供給，不過需求無法提振下油價難持續走高，通膨維持放緩趨勢；Fed如期降兩碼、ECB再降一碼，貨幣寬鬆前景下帶動債市走揚，其中對利率較敏感券種表現較佳。
   

• TIME配置判斷
  
  (T)景氣循環：成熟國家製造業PMI連三月下降，惟服務業景氣仍相對有撐，放緩但不衰退基調不變；
  
  (I)利率趨勢：Fed啟動降息、ECB再降息、BOJ及BOE維持利率不變，主要央行未來利率調整仍視經濟數據，惟通膨續緩，預防經濟衰退下，降息扶底景氣仍是未來大概率方向；
  
  (M)事件評估：Fed終於啟動降息，主席鮑威爾會後聲明表示，經濟預測沒有內容表明需要急於降息，不能假設未來續降兩碼，未來降息速度取決於經濟表現。美國經濟強韌，勞動市場從之前過熱降溫，降息是通膨及經濟放緩的彈性調整，非暗示衰退風險；
  
  (E)專家選債：部位將偏重非循環性產業債
   

• 債市展望
  
  美歐Q2企業財報表現仍穩健，投資級企業獲利轉正、信用指標有望進一步改善，而非投資級企業8月違約率小降，違約風險可控；9月債券供給量回升，惟資金持續流入，有效吸納新增供給，預期信用利差將保持在區間低位。而美歐央行降息，貨幣政策前景仍偏寬鬆，有利債市表現。
   
• 配置
  
  截至8/30，基金持債比重達96.2%，平均殖利率6.30%。券種配置：非投資等級債68.9%、投資等級債17.5%、資產抵押債9.8%；前五大發債產業分別為：金融28.6%、工業15.6%、通訊14.6%、能源8.8%及必須消費7.3%；美元兌台幣避險比重維持在40%左右。
   
• 後續操作
  
  近期信用風險穩定下，目前投組配置大致維持非投等債約70%，投等債約20%，證券化(ABS/MBS)約10%的配置，尋求較佳之風險調整後報酬。考量經濟放緩，現階段產業配置偏好非循環性產業，持續關注經濟風險與貨幣政策來調整投組配置。
   
• 投資優勢
   

1. 策略升級：複合債配置策略，以非投資等級債為主，並可配置投資等級債、ABS與新興市場債，尋求更佳報酬與收益機會。
2. 彈性升級：判斷現行景氣週期，動態調整「非投資等級債：投資等級債」配置比例，適合長期投資。
3. 標的升級：ABS資產抵押債，信評較佳，可顧收益降波動。