9月官方製造業PMI回升至49.8，分析師認為9月是傳統工業旺季，上升可能是季節性因素

【經理人評論】群益中國新機會基金經理人10月評論

 

• 市場趨勢分析
   

  海外：美國9月非農就業新增25.4萬人，不僅優於預期，前兩月的數據也上修，而失業率亦下降，凸顯美國經濟軟著陸前景更趨明朗；儘管有Fed傳聲筒之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos表示，強勁的就業數據暗示11月再降2碼機率大降，不過也意味著美國經濟仍具韌性，是美股維持多頭的底氣。
  
  中國：9月官方製造業PMI回升至49.8，分析師認為9月是傳統工業旺季，上升可能是季節性因素；然財新PMI跌到榮枯線50之下，意味著經濟放緩壓力加大，可視為後續中央進一步推出刺激政策的依據。
   

• 投資機會
  
  -9月中旬公佈的全球基金經理人調查報告顯示，看空中國股票比例連續三個月增加，令全球基金配置在中國的部位比重降至相對低點；儘管因為近期中國推出重磅政策及中國股市暴力拉升，資金快速回補，惟相較於2022年中國解封後的配置比重高點，尚有持續回補加倉的空間。
  
  -中國政策組合拳模式類似日本前任首相安倍三支箭，2012年安倍經濟學三支箭「大膽的金融政策、靈活的財政政策、喚起民間投資」。安倍經濟學的前二支箭在於改善市場及民眾的預期，借此擺脫長期的通貨緊縮。觀察這次中國目前落地第一支箭，未來政策空間包含持續降息，降低市場資金成本、擴大財政刺激規模。是否能複製2013年日股開啟10年牛市，端視中企可否提升資本效率及提高ROE。
  
  -中國互聯網行業龍頭今年盈利持續增長，加上口袋現金充裕，今年實施的庫藏股計畫及配息提供股東回報平均約5%，顯示其重視股東回報；而未來12個月預期利潤較2022年低點翻倍，但目前市值僅較2022年低點上漲30%，評價具配置吸引力。
  
  基金操作策略
  
  -9月底基金配置：🇨🇳A股35.3%、🇭🇰港股29.0%、🇺🇸美股17.5%、🇹🇼台股11.3%；前五大產業為科技48.7%、公用事業16.9%、台半導體業7.7%、耐久財消費7.5%、資本設備5.7%
  
  -10月預計調整
  區域配置：將伺機加碼港股及A股
  產業配置：加碼刺激政策受惠股及具獲利轉機的互聯網股
   

• 未來操作策略：長期來看，中國企業若能從規模導向走向效率導向，重視股東回報，中國股市將可走得更遠。上半年在海外(包含香港)股票上市的中國企業盈利增長達12%，優於A股企業，主要原因是中國互聯網行業利潤優於預期。目前該行業未來12個月預期利潤將較2022年低點翻倍，但目前市值僅較2022年低點上漲30%，將是未來基金加碼的重點方向。
   
• 投資優勢
   

1. 增長改善：減稅降費的落實，降低企業成本及刺激人民消費能量；中長期在中國財政、貨幣政策刺激，景氣復甦可期，A股企業獲利增速有望提升。
2. 產業升級：十四五規劃主導經濟轉型，產業發展邁向提升人力資本、技術創新或改革制度去釋放企業活力，產業升級及自主可控政策為中國經濟長期的結構轉型。
3. 資金動能海外機構法人透過滬深股通及QFII額度卡位；全球重要股票指數納入A股且逐步調高權重，加上內資透過公募基金間接入市，資金行情可以期待。