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【優高收/金融債】美國軟著陸之勢依舊不變，對投資人而言預期債市將更具穩定效益
【經理人評論】群益全球策略收益金融債券/全球優先順位非投資等級債券基金
- 經濟趨勢
美國景氣依舊呈現緩降態勢，其中身為領先指標的製造與服務業指數雙雙走低，顯示經濟成長動能持續降溫，所幸8月零售銷售持穩、9月更優於預期，凸顯美國內需仍具韌性，然而10月消費者信心指數近三個月來首次回落，主要反應消費者對經濟現狀的擔憂升溫，尤其工資增長放緩與儲蓄減少更可能對消費支出造成不利影響，因此軟著陸之勢依舊不變，對投資人而言預期債市將更具穩定效益。
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政策面
貨幣政策方面，由於美國通膨持續緩降，其中9月商品和能源價格走低引領物價下滑，不過核心CPI則因服務物價上升而反彈，短期間受颶風影響亦將有上揚可能，但鑑於能源價格上行風險偏低及服務物價緩降，通膨壓力仍將持續減輕。
此外，9月份美國非農就業新增25.萬人創今年3月以來最大單月增幅，7、8月人數也雙雙上修，意味著就業市場支撐力道仍存，數據公佈後Fed官員對降息幅度的看法產生些微轉變，因現階段美國經濟並無大幅下滑風險，部份官員認為應採緩慢降息步調，而目前市場預期11月份降息1碼機率高達約九成，寬鬆立場不變下對債市仍將是利多。
美國總統選舉方面，無論結果如何，國會分裂的可能性較高，如此財政赤字將難以拉升，大幅舉債的機會不大，因此美債發行不至於過多，供需趨於平衡有利於降低利率風險。惟全球地緣政治風險仍多，金融市場短線震盪加劇可能難以避免。
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債市回顧與展望
9月份包括金融次順位債、非投資等級債等高息債券表現較具優勢，因美債殖利率呈現震盪格局。資金動能方面，投資級債與非投等債基金皆呈資金淨流入態勢，同時信用利差也都在縮減，代表經濟基本面有撐、違約疑慮下滑。另外，由於市場利率仍高於Fed中性利率，預料Fed將持續降息以對。至於投資級債與非投等債發債總量則持續上調，原因是市場需求增加，其中非投等發債企業有四分之三的發行資金用途為再融資，因此違約率料將下滑。
展望後市，無論從基本面、政策面、資金面或供需面來看，債市利基點猶存，在Fed降息預期持續調整，美債殖利率走勢料將震盪下，預期高殖利率的金融次順位債與非投等債表現相對優異。
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群益全球策略收益金融債券基金操作策略：
目前基金配置偏向較高收益率債券，理由是此次Fed降息週期有別於過往，因此並不積極提升存續期間。另外，有鑑於Fed降息前景和強韌的美國經濟數據，目前仍朝「軟著陸」情境發展，在預防性降息的前提下，將透過息收和存續期間靈活調整的策略增加潛在報酬，並維持整體持債比重在90%至95%。
- 群益全球優先順位非投資等級債券基金操作策略：
由於近期公佈的財報結果相對穩健，非投等債違約率有走低的空間，如此信用利差便有再縮窄的可能。展望後市，長期而言非投等債高息收益仍將吸引資金持續流入，未來將觀察Fed降息步伐伺機增加投組存續期間。由於近期申購量較大，導致短期間基金持債比約86%，因此佈局上將積極拉高至九成以上並調升存續期間。另外，美元匯率趨勢轉弱，因此台幣兌美元避險比重調升至40%左右。
- 群益全球優先順位非投資等級債券投資優勢
- 產業配置更多元：全球優先順位高收益債產業分佈與一般高收益債互補，油價波動不心慌，令高收益債的產業配置更加豐富而多元。
- 更能抵禦利率大幅變動的不確定性：存續期間更短、年化波動度更低，較能抵禦利率大幅變動的風險。
- 投資效率再升息：全球優先順位高收益債因具擔保品且償債順序居前，同樣有高利息當緩衝等多重優勢，也因此經風險調整後的年化報酬率甚至比一般高收益債還
- 群益全球策略收益金融債券投資優勢
- 金融產業具信評優勢：全球金融產業多屬區域特許產業，受到各國家及國際機構監管，在嚴格協定及定期壓力測試下，發債機構體質穩健且信評位處相對優勢。
- 次順位債提供息收優勢：金融次順位債具備發債機構擁投資等級信評、殖利率接近高息債券的優勢，可兼顧信用風險及息收的配置考量。
- 貨幣寬鬆環境具吸引力：全球疫情大爆發，主要央行祭出降息、QE等寬鬆貨幣政策以支撐經濟。在利率仍處低檔下，較高殖利率的次順位債可吸引息收配置需求資金。
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