【時機對策】今年以來表現最佳的非投等債持續展現抵禦能力，表現較佳

今年以來表現最佳的非投等債持續展現抵禦能力，表現較佳

【經理人評論】群益時機對策非投資等級債券基金經理人12月評論

 

• 全球債市回顧
   

  川普高喊對中、加、墨加徵關稅，增加市場不確定性，美債殖利率雖在川普提名務實派人選擔任財長、年內最後一次降息大致底定，一度走降，然明年通膨及降息路徑不確定性仍高，市場拋售長債下，殖利率又見回升，增添利率風險，今年以來表現最佳的非投等債持續展現抵禦能力，表現較佳。
   

• TIME配置判斷
  
  (t)景氣循環：成熟國家製造業PMI雖連6個月在50之下，惟已連兩月回升，降息刺激效應正顯現；
  
  (i)利率趨勢：美歐核心通膨仍具僵固性，兩大央行12月仍如期降息，惟對明年將採更加謹慎的立場，較今年下半年以來的連續降息，未來或現不連續降息的狀況；
  
  (m)事件評估：川普已公佈的財政、經濟相關內閣團隊，因為「加徵關稅」的話題性令投資人忽略了其將帶來的財政紀律改善、稅務改革(企業、個人減稅)、放寬監管等利多，川普回任可視為利大於弊；
  
  (e)專家選債：關注美新政府政策方向，避開受其衝擊的產業。
   

• 債市展望
  
  川普即將就任，選時政見如何實現有待觀察，Fed 12月如期降息一碼後，明年料將放緩降息步伐；而ECB在經濟風險大於通膨風險的考量下，寬鬆政策延續或較Fed更為確認。當前美歐發債企業信用體質未見轉差，在殖利率仍具吸引力且債券供給轉向緊俏下，後續有望支撐信用利差保持在區間低位。展望未來，若利率維持在相對高位更長一段時間，高債息債券仍具投資價值及優勢。
   
• 配置
  
  截至11/29，基金持債比重達96.0%，平均殖利率5.96%。券種配置：非投資等級債67.8%、投資等級債17.6%、資產抵押債10.6%；持債前五大產業分別為：金融29.7%、通訊16.8%、工業15.7%、能源7.9%及必須消費6.6%；美元兌台幣避險比重維持在40%左右。
   
• 後續操作
  
  信用風險仍可控下，基金投組將維持非投等債約70%，投等債約20%，證券化(ABS/MBS)約10%的配置，尋求較佳之風險調整後報酬。目前中性配置存續期間，近期利率走高，操作上置換部分存續期間較短的標的，後續將密切關注美國選後政策方向，動態調整投資組合配置。
   
• 投資優勢
   

1. 策略升級：複合債配置策略，以非投資等級債為主，並可配置投資等級債、ABS與新興市場債，尋求更佳報酬與收益機會。
2. 彈性升級：判斷現行景氣週期，動態調整「非投資等級債：投資等級債」配置比例，適合長期投資。
3. 標的升級：ABS資產抵押債，信評較佳，可顧收益降波動。