【時機對策】川普就任前市場觀望氣氛濃厚，美債殖利率引領主要國家公債殖利率上揚

川普就任前市場觀望氣氛濃厚，美債殖利率引領主要國家公債殖利率上揚

【經理人評論】群益時機對策非投資等級債券基金經理人1月評論

 

• 全球債市回顧
   

  近期美國經濟數據良好，聯準會鷹派降息，在流動性近期轉弱下，令美債殖利率節節攀升，全球債市波動加劇。川普就任前市場觀望氣氛濃厚，美債殖利率引領主要國家公債殖利率上揚，英國財政疑慮揮之不去，英債殖利率加快走高。在基本面未變，信用利差區間波動，信用債報酬表現仍相對較佳。
   

• TIME配置判斷
  
  (t)景氣循環：成熟國家製造業PMI已連7個月在50之下，川普就任關稅疑慮白熱化前或出現提前拉貨的回彈狀態。
  
  (i)利率趨勢：美歐核心通膨仍具僵固性，聯準會下修2025年降息幅度，會後聲明表示後續進一步降息將更加謹慎考量。
  
  (m)事件評估：美債殖利率近期因Fed鷹派降息、通膨回升及川普政策不確定性而揚升，短期以滿足Fed下修降息幅度的預期，除非川普上任後採取激進的政策，目前債市已合理反映貨幣前景的變化。
  
  (e)專家選債：觀察去年各產業債表現可以發現，通訊、汽車、醫療及科技債具有高風險高報酬特性，而ABS在資產品質仍佳的優勢下利差有望縮窄，將精選以把握報酬機會。
   

• 債市展望
  
  美國關稅政策不確定性可能導致廠商提前拉貨，刺激短期貿易活動，而聯準會鷹式降息提前為市場打預防針，若經濟情況沒有大幅扭轉下，繼續降息可逐步緩解債市波動。市場預期今年美歐企業獲利穩定增長，且若後續利率下滑，債務壓力有機會小幅減輕，整體信用與違約風險可控，預期已開發信用債市場將持續吸引資金流入。
   
• 配置
  
  截至12/31，基金持債比重達95.6%，平均殖利率6.08%。券種配置：非投資等級債67.0%、投資等級債17.5%、資產抵押債11.1%；持債前五大產業分別為：金融29.3%、通訊17.1%、工業15.8%、能源7.7%及醫療保健6.7%；美元兌台幣避險比重降至約36%，預計在40%加減5%的區間。
   
• 後續操作
  
  信用風險仍可控下，基金投組將維持非投等債約70%，投等債約20%，證券化(ABS/MBS)約10%的配置，尋求較佳之風險調整後報酬。目前中性配置存續期間，近期利率走高，操作上置換部分存續期間較短的標的，後續將密切關注美國選後政策方向，動態調整投資組合配置。
   
• 投資優勢
   

1. 策略升級：複合債配置策略，以非投資等級債為主，並可配置投資等級債、ABS與新興市場債，尋求更佳報酬與收益機會。
2. 彈性升級：判斷現行景氣週期，動態調整「非投資等級債：投資等級債」配置比例，適合長期投資。
3. 標的升級：ABS資產抵押債，信評較佳，可顧收益降波動。