中國主要雲廠商多上線DeepSeek，中國AI產業鏈將迎來價值重估

【經理人評論】群益中國新機會基金經理人2月評論

 

• 經濟局勢
   

  海外：川普才剛上任即對加墨中3國宣布加徵關稅，市場解讀其貿易政策2.0可能更加多變，在國際關係上將時不時揮舞關稅大棒，試圖運用貿易談判達到美國利益，未來時間點及方式有不確定性，唯一可確定的是，原先產業鏈高度分工的產業將重構供應鏈；而美國非農就業及失業率表現超預期，顯示勞動市場仍健康，加上薪資持續增長，將有利美國景氣及帶動需求。
  
  中國：美對中加徵10%關稅，投行預估將削減中國GDP約0.3%。1月製造業PMI滑落至49.1，低於過去5年均值，惟1月高頻數據如工業部門開工率、春節跨區人員流動及航空運輸均有所增加，經濟表現在淡季中相對持穩。
   

• 政策及投資機會
  
  -海外貨幣政策：去年美國核心CPI保持下行趨勢，從年初的3.9%降至年底的3.2%，市場預估今年上半年核心商品價格將呈現低位波動，有機會令核心CPI進一步回落，惟須觀察川普關稅政策可能對通膨造成擾動，進而影響聯準會未來的利率決策。
  
  -投資機會：DeepSeek體現出中國工程化能力，挑戰市場對大模型訓練必須依賴大量算力認知；不過推理成本下降大概率帶來應用的繁榮，反而會拉動算力需求，中國算力投入過去兩年落後海外，目前中國主要雲廠商多上線DeepSeek，中國AI產業鏈將迎來價值重估，關注其投資機會。
  
  基金操作策略
  
  -1月底基金配置：🇨🇳A股75.6%、🇺🇸美股13.7%、🇹🇼台股5.9%、🇭🇰港股2.4%；前五大產業為科技39.6%、資本設備16.9%、民生消費12.1%、耐久財消費7.6%、公用事業6.9%
  
  -2月預計調整
  區域配置：減碼美股，加碼A股
  產業配置：A股部位以電動車供應鏈、電子及消費股為主，聚焦受惠AI發展的行業
   

• 未來操作策略：市場尚在消化美國總統川普上任後，其競選時政策落地的影響，短期需忍受波動。2018年美對中啟動貿易戰後，中國出口全球份額維持歷史高位，顯示中國企業具有順應貿易格局變化的能力，將關注具出口競爭力的企業。而DeepSeek問世將拉動AI推理算力需求，關注算力優化產業鏈的投資機會。
   
• 投資優勢
   

1. 增長改善：減稅降費的落實，降低企業成本及刺激人民消費能量；中長期在中國財政、貨幣政策刺激，景氣復甦可期，A股企業獲利增速有望提升。
2. 產業升級：十四五規劃主導經濟轉型，產業發展邁向提升人力資本、技術創新或改革制度去釋放企業活力，產業升級及自主可控政策為中國經濟長期的結構轉型。
3. 資金動能海外機構法人透過滬深股通及QFII額度卡位；全球重要股票指數納入A股且逐步調高權重，加上內資透過公募基金間接入市，資金行情可以期待。

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