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【優先順位/金融債】整體美國經濟依舊朝軟著陸的方向前進
【經理人評論】群益全球策略收益金融債券/全球優先順位非投資等級債券基金2月經理人評論
- 經濟趨勢
從去年12月份OECD報告觀察，雖然G20領先指標連續第12個月成長且速度加快，不過各國表現分化，僅多數先進國家維持擴張狀態，所幸信用市場健全，家庭與企業負債均低於長期平均，有助於抵禦負面衝擊，因此即便出現利空消息，應不會加速經濟惡化發展。
美國方面，1月製造業指數回升並創2022年9月以來高點，同期間服務業指數則見高回落，不過兩者都在50上方，顯示目前景氣僅為降溫。此外，12月非農就業強勁，理由是為因應川普關稅政策不確定性影響，廠商與消費者提前採購令人員加速調動所致，不過同期間職缺數明顯減少，顯見勞動市場仍維持緩降趨勢。最後，1月密大消費信心受通膨預期上升拖累因而下滑，去年12月零售銷售成長動能放緩，惟工業生產加速，意味著目前上游生產端維持景氣擴張態勢，不過下游內需市場則已面臨緩和。整體美國經濟依舊朝軟著陸的方向前進。通膨方面，美國12月CPI年率小幅上升但符合預期，主要受到川普政策的短線影響，中長期仍將朝緩降方向，推測債市仍有震盪走升的契機可期。
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政策面
貨幣政策方面，1月FOMC會議後Fed一如預期暫停降息，同時在聲明中刪除通膨朝2%目標進展的措辭，不過主席鮑威爾強調並非意味通膨風險升溫，因過去兩個月還是朝2%邁進，因此保留操作彈性。現階段市場預估年底前Fed仍有再降息2碼的可能，對債市影響中性偏多。
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債市回顧與展望
受川普貿易戰反覆和DeepSeek橫空出世的衝擊，市場避險情緒升溫使得十年期美債殖利率走低，連隨拉抬整體債市表現，不過群益投信認為美債殖利率將持續在4.5%至4.6%區間整理，因此以息為主的非投等債表現相對亮眼。
此外，無論投資級或非投資級債的信用利差近期走勢平穩，顯示違約風險維持低位，而川普關稅政策可能推升通膨預期，雖令美債短期間面臨較大壓力，不過關稅壓力加大也將打擊經濟，反而創造債券的投資機會。另外，無論Fed降息路徑為何，一旦進入降息週期，統計歷史數據來看，佈局投資級債並持有三年的收益相對穩健，同樣具投資吸引力。
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群益全球策略收益金融債券基金操作策略：
由於美國金融業財務基本面穩固，營收與獲利皆優於預期，同時六大行 (美國銀行、Wells Fargo、花旗、摩根大通、高盛、摩根士單利) 規範的資本比率持續強化，加上淨利差維持上揚趨勢，因此後市看好。
操作面上，目前整體持債比重增至約95%，因目前正處於利率高點，將緩步調升存續期間務求增加潛在收益空間，同時以美國債券為主，包括美國保險與銀行業。匯率避險比重方面，美元短期偏強下避險比例維持在38%左右。
- 群益全球優先順位非投資等級債券基金操作策略：
非投資等級債1月表現較佳，因高息抵禦利率波動風險，且獲利與槓桿維持穩健、信用風險偏低，致使其表現領先其他券種，資金亦持續呈現淨流入格局。
操作面上，看好必需性消費、銀行與基礎工業，減碼競爭關係較弱勢的通訊，以及循環消費和保險產業。配置上持續增加持債比重，並佈局IPO券種，且以美國債券為主。匯率避險方面，由於美元短期偏強，因此維持50%以下的低避險策略。
- 群益全球優先順位非投資等級債券投資優勢
- 產業配置更多元：全球優先順位高收益債產業分佈與一般高收益債互補，油價波動不心慌，令高收益債的產業配置更加豐富而多元。
- 更能抵禦利率大幅變動的不確定性：存續期間更短、年化波動度更低，較能抵禦利率大幅變動的風險。
- 投資效率再升息：全球優先順位高收益債因具擔保品且償債順序居前，同樣有高利息當緩衝等多重優勢，也因此經風險調整後的年化報酬率甚至比一般高收益債還
- 群益全球策略收益金融債券投資優勢
- 金融產業具信評優勢：全球金融產業多屬區域特許產業，受到各國家及國際機構監管，在嚴格協定及定期壓力測試下，發債機構體質穩健且信評位處相對優勢。
- 次順位債提供息收優勢：金融次順位債具備發債機構擁投資等級信評、殖利率接近高息債券的優勢，可兼顧信用風險及息收的配置考量。
- 貨幣寬鬆環境具吸引力：全球疫情大爆發，主要央行祭出降息、QE等寬鬆貨幣政策以支撐經濟。在利率仍處低檔下，較高殖利率的次順位債可吸引息收配置需求資金。
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