【時機對策】美國總統川普上任至今引發國際關係的劇烈變化，金融市場謹慎以對

美國總統川普上任至今引發國際關係的劇烈變化，金融市場謹慎以對

【經理人評論】群益時機對策非投資等級債券基金經理人2月評論

 

• 全球債市回顧
   

  美國總統川普上任至今引發國際關係的劇烈變化，金融市場謹慎以對，惟美歐上季財報表現仍偏正面，以哈及俄烏等地緣政治不確定性出現緩解曙光；利率風險方面，Fed重申不急於降息，ECB降息一碼，關稅政策與通膨數據牽動公債表現。所幸基本面仍佳，利差仍在低位區間，高息信用債表現相對較佳。
   

• TIME配置判斷
  
  (t)景氣循環：成熟國家製造業PMI已連7個月在50之下，川普就任關稅疑慮白熱化前或出現提前拉貨的回彈狀態。
  
  (i)利率趨勢：基於通膨頑強、景氣穩健，聯準會暫停降息，對未來表示不急於降息，市場下修預期；而ECB基於通膨放緩及經濟風險再降一碼，美歐央行政策出現分歧。
  
  (m)事件評估：川普持續實現MAGA競選承諾，對國際關係投下不確定性，而其中的關稅政策恐推升通膨，進而影響央行貨幣政策，雖市場解讀關稅是手段，最後結果對通膨影響須保持觀察。
  
  (e)專家選債：企業上季財報陸續揭露，非投等債發行企業基本面大致持穩，將伺機汰弱留強，留意具信評調升的債券標的。
   

• 債市展望
  
  美歐企業財報表現仍穩定，今年以來資金持續回流信用債市場，融資活動熱絡，凸顯短期債市波動提高下，擁高息優勢的債券資產仍具配置價值。
   
• 配置
  
  截至1/24，基金持債比重達95.0%，平均殖利率約5.99%。券種配置：非投資等級債67.1%、投資等級債17.8%、資產抵押債10.1%；持債前五大產業分別為：金融28.6%、通訊16.4%、工業16.3%、能源7.7%及醫療保健6.7%；美元兌台幣避險比重維持在36%左右。
   
• 後續操作
  
  信用風險仍可控下，基金投組將維持非投等債約70%，投等債約20%，證券化(ABS/MBS)約10%的配置，尋求較佳之風險調整後報酬。短期利率波動仍較大，但隨殖利率曲線趨陡，將伺機增持較長存續期標的；另外關注高品質CCC債券與美國監管放鬆下併購題材的投資機會，以增加基金超額報酬機會。
   
• 投資優勢
   

1. 策略升級：複合債配置策略，以非投資等級債為主，並可配置投資等級債、ABS與新興市場債，尋求更佳報酬與收益機會。
2. 彈性升級：判斷現行景氣週期，動態調整「非投資等級債：投資等級債」配置比例，適合長期投資。
3. 標的升級：ABS資產抵押債，信評較佳，可顧收益降波動。