【時機對策】川普喊話推出對等關稅，引發市場擔憂經濟衰退疑慮

川普喊話推出對等關稅，引發市場擔憂經濟衰退疑慮

【經理人評論】群益時機對策非投資等級債券基金經理人3月評論

 

• 全球債市回顧
   

  川普增加加墨部分與中國全部商品關稅，喊話推出對等關稅，且零售與消費者信心轉弱，引發市場擔憂經濟有衰退疑慮。聯準會官員保持謹慎立場，但避險情緒帶動美國公債利率快速下滑，年內降息預期提高；歐洲降息一碼，卻因財政負擔加重預期使歐債利率升高。信用利差波動加大，信用債表現分歧。
   

• TIME配置判斷
  
  (t)景氣循環：成熟國家製造業PMI持續回升，景氣維持擴張，然各國表現分化；
  
  (i)利率趨勢：聯準會維持利率不變，維持全年降兩次的預期，而ECB再降一碼，聯準會與歐洲央行仍有降息空間，關稅政策不確定性導致央行審慎評估；
  
  (m)事件評估：川普關稅政策節奏保持緊湊，短期政策不確定性仍高。美國經濟可能出現陣痛期，惟衰退風險尚可控；而德國跨黨派達成財政改革協議，擴大支出，有望刺激經濟重返擴張；
  
  (e)專家選債：美國非投等債2月違約率出現回落，整體信用風險可控。川普關稅戰對企業影響迥異，將持續觀察政策的變化及影響層面，有利未來選債的考量。
   

• 債市展望
  
  歐美財報表現穩健，目前高息債券資產收益率仍佳，且受利差保護具備平滑短期波動優勢，預期將持續吸引資金流入，支撐信用債供需情況。
   
• 配置
  
  截至2/27，基金持債比重維持在95.1%，平均殖利率約5.83%。券種配置：非投資等級債66.7%、投資等級債18.6%、資產抵押債9.9%；持債前五大產業分別為：金融27.8%、通訊17.0%、工業16.0%、能源7.6%及醫療保健7.3%；美元兌台幣避險比重預計在40%加減5%的區間。
   
• 後續操作
  
  美國短期衰退風險有限，聯準會貨幣政策操作保持審慎，但經濟數據和關稅政策的變化快速牽動市場走勢。信用風險仍可控下，基金投組將維持非投等債約70%，投等債約20%，證券化(ABS/MBS)約10%的配置，尋求較佳之風險調整後報酬。預期短期市場波動仍較大，投資組合主要高配產業前景穩健之企業，降低市場不確定性與價格波動，並隨時監控政策改變帶來的風險，另伺機增持CCC級債券，以增強整體收益率與潛在資本利得空間。
   
• 投資優勢
   

1. 策略升級：複合債配置策略，以非投資等級債為主，並可配置投資等級債、ABS與新興市場債，尋求更佳報酬與收益機會。
2. 彈性升級：判斷現行景氣週期，動態調整「非投資等級債：投資等級債」配置比例，適合長期投資。
3. 標的升級：ABS資產抵押債，信評較佳，可顧收益降波動。