貿易壓力已對實體經濟造成影響，市場期待政策刺激

【經理人評論】群益華夏盛世基金經理人5月評論

 

• 經濟局勢

  
  海外：
  美國就業市場雖略有放緩，但尚未出現明顯衰退跡象。5月Fed維持利率不變，符合市場預期，主席鮑威爾表示將持續觀察關稅變化，並強調仍需更多經濟數據來支持降息決策。同時指出，若未來出現明確跡象顯示經濟或就業前景惡化，Fed將迅速做出應對，顯示Fed貨幣政策將保持彈性。
  
  中國：
  貿易壓力已開始對實體經濟造成影響，4月製造業PMI與出口訂單有所回落，關稅對出口、製造與就業的衝擊逐漸顯現。面對外部變化，中國政治局強調「穩就業、穩企業、穩市場、穩預期」四個穩，目標在於維持經濟高品質發展。政策基調聚焦穩定，不因外部衝擊而大幅刺激，展現以不變應萬變的態度，市場期待中央在財政及貨幣政策刺激上給予經濟支撐。
   

• 全球供應鏈與貿易格局：
  
  中國在生產與貿易上仍具關鍵地位，累積的外匯資產與市場規模，也逐漸增強其在全球金融與經貿談判中的話語權。相較過往，中美之間的貿易競爭已不再侷限於雙邊出口，而是進一步延伸至全球供應鏈佈局。新一輪關稅政策可能重塑供應鏈地理結構，不同國家將根據與中美的關係遠近而有所分化，將觀察這次供應鏈移轉下存在的投資機會。
   

• 投資機會：
  
  AI與半導體已成為中美科技競爭的核心戰場。雖然美國在AI模型開發上仍具領先優勢，但中國正迅速縮小差距。目前相關大模型的日均算力大幅提升，顯示產業正邁入加速落地階段。在美國持續對華中實施半導體出口管制的背景下，中國對算力與自主晶片的需求更加迫切，也進一步突顯國內中國科技產業的戰略重要性，相關概念股將是未來配置的重點。
   

• 基金操作策略
  
  -4月底基金配置：🇨🇳A股75.8%、🇭🇰港股16.6%、🇹🇼台股4.1%；前五大產業為科技25.9%、民生消費17.1%、耐久財消費13.6%、資本設備13.2%、醫藥11.31%
  
  -5月預計調整
  區域配置：A+港股維持在92%左右
  產業配置：以科技及消費股為主，提升醫療保健股比例
   

• 未來操作策略
  
  短期市場聚焦關稅與減稅政策，若缺乏明確進展，恐將對下半年經濟成長形成壓力。長期而言，中美競爭已從貿易轉向科技，隨著美方持續加強半導體管制，中國算力缺口浮現，國產算力的重要性日益提升，因此略為提高半導體相關行業的配置比重。
   

• 投資優勢
   

1. 評價合理：滬深兩市評價仍處合理區間，未來景氣回升將具向上空間。
2. 政策提振：政府祭出減稅降費政策，再加碼放寬地方專項債發行以提振地方基礎建設財源，中央政策持續提供穩增長。
3. 資產配置：MSCI、富時等國際指數紛紛將中國A股納入系列指數成分股，未來將進一步調升A股佔指數權重，有望吸引外資持續流入中國股市。
    

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