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通膨降溫助攻降息預期，印度股市有望維持多頭
【經理人評論】群益印美戰略多重資產基金/群益印度中小基金7月經理人評論
- 印度股市回顧與與近期市場主軸：
先前影響基金績效的新臺幣兌盧比匯率在過去一個月大致持穩，至於印度股市則呈現普漲態勢，其中國有銀行、醫藥與汽車族群表現較佳，科技股受到大型企業財報不佳拖累，同期間走勢落後。金融市場方面，近期投資主軸在於寬鬆題材，由於印度6月CPI在食品價格下滑及高基期之下，年增2.1%低於前月與預期，儘管8月維持基準利率不變的機率甚高，但此次物價持續回落至通膨目標區間下緣開啟第四季再度降息的可能，理由是央行可能下修CPI預估值，而降息將帶領印度股市進入週期性資產主導的階段，從銀行、非銀金融、房地產、建築相關、工業至消費耐久品產業陸續受惠，群益投信認為，現階段週期已從工業邁向消費，接下來料將重返銀行業，如汽車消費暢旺下，車貸需求將拉抬金融股，典型週期展開後，預期印度股市也將維持多頭走勢。
- 政策面四大利多：
(1). 減所得稅：2月預算會議後，決議將個人所得稅免稅額從每年70萬盧比上條至120萬盧比，料將逐步推升消費動能。
(2). 2月份降息循環開啟，有利於提振經濟與股市。
(3). 部份GST稅率可能調降：目前GST稅率分為0%、5%、12%、18%、28%共五個級距，委員會正評估是否將多項消費性產品的稅率由12%降至5%，刺激中低收入戶消費，包括服飾、鞋類、包裝食品與飲料、農業牽引機、空調等，GST會議預計於7月召開，若通過將可能在雨季9月份過後實施。
(4). 農村消費力提升：2026財年政府加大農村農業支出約20%，如農村住宅、農村道路、農村自來水等，增加農村就業機會，帶動農村薪資成長，近期農村消費成長動能已高於都市，將進一步帶動消費股上漲。
- 最新一季企業財報與股市評價面：
市場預期4至6月份印度企業獲利成長預估值自底部回升。目前MSCI印度指數本益比雖已接近先前高位，不過不同的是，本次市場對企業獲利預期偏低，若財報結果優於預期，估值反而可能向下，加上美元弱勢令資金流入印度等新興市場的趨勢持續，整體新興股評價都會提升，在此情況下預計不至於產生股市評價偏高的問題。
- 印度股市五大配置主線：
(1). 金融股：流動性寬鬆有利金融信貸擴張，有助於提振整體經濟。
(2). 電力基建股：政府資本支出積極，4、5月份政府支出年成長54%，相關承包廠商直接受惠。其次，私人資本支出先前疲弱，不過現階段正處降息週期且央行放寬銀行放貸標準，接下來可望刺激私人投資，其中電力基礎建設將驅動未來五年投資。
(3). 重要國防供應鏈：未來五年國防支出占GDP比重預期將由1.9%提升至2.5%。
(4). 私人醫院族群：顧問公司波士頓諮詢公司(BCG)出具報告指出，未來五年百萬富豪人數以印度增加最多，成長率高達55%，遠高於全球平均的21%，所得提升將增加醫療需求，且世界衛生組織建議每千人需有3張病床，但印度目前僅1.2至1.3張，而私人醫院醫生與設備較佳，因此印度富人對私人醫院的需求增加下，相關標的後市看俏。
(5). 農村收入增加拉抬消費股：將直接帶動機車購買量增加，其餘如農機具牽引機、SUV等也將是收入增加後將購置的耐久消費財，相關消費股可望受惠。
- 美國債市：
目前非投等債市況穩定，因美國經濟穩健、美國企業財務穩健，同時具備高息收優勢，因此將是美國債市重點所在。
- 群益印美戰略多重資產基金操作策略：
股債比重維持在約6：4。其中股市方面看好金融、國防、電力傳輸相關之基建、私人醫院與可選消費族群；債券配置以ETF為主，並以非投等債為大宗。
- 群益印度中小基金操作策略：
目前市場在觀望關稅談判結果，因此大盤短期區間整理，未來看好的產業包括：1.金融：受惠利率下行與信貸擴張；2.工業：寬鬆環境有利資本支出回升，電力基礎建設驅動未來五年產業投資；3.國防產業：政策支持推動；4.私人醫院：所得提升對醫療品質的要求提高；5.可選消費：降息、農村消費力提升、部份商品GST稅率可能調降。資訊科技股則以中型股為主。
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