【大印度】消費刺激對抗外部壓力 印度股市維持中性偏多展望

消費刺激對抗外部壓力 印度股市維持中性偏多展望

【經理人評論】群益大印度基金10月經理人評論
 

• 印度股市回顧：
  
  儘管GST降稅自9/22開始實施並刺激印度節慶消費需求，但因美國政府大幅提高H1B簽證的申請費用，同時針對進口藥品課徵100%關稅，而科技服務與醫藥是印度主要出口品項，多空交互影響下9月份Nifty指數小漲0.8%，表現相對受制。類股方面，金融與地產等前期弱勢族群漲幅居前，汽車以外的消費股則回檔修正，呈現類股輪動格局。展望後市，群益投信對印度股市維持中性偏多的看法。
   
• 印度股市觀察重點：

  (1) 美國關稅政策 (中性)：儘管美印雙方因國防軍備交易重新接觸，不過由於美國政府以H1B簽證費用大幅調升作為談判籌碼，而印度服務貿易順差主要由IT產業貢獻，且海外工作者匯款占印度GDP約3.2%，法案實施將有負面影響；至於針對進口藥品課徵100%關稅的部份，雖然印度位居美國藥品第五大進口國，但因多數已於歐美當地生產，而歐洲已與美國簽訂15%藥品關稅協議，影響程度相對有限。利多則在GST稅率調降令汽機車與家電的需求成長加速。整體而言對印度經濟與股市的影響偏中性。
   

  (2) 印度央行貨幣政策 (偏多)：雖然8月份通膨從前月的1.6%升至2.1%，不過GST稅率調降料將令通膨降低0.3%至0.5%。此外，根據印度氣象局預估，今年印度南部的降雨量將達到長期平均的106%，有助於食物價格續降，加上信貸寬鬆政策使得銀行流動性改善，銀行放貸成長性止跌，10/1利率會議亦上修經濟成長率預估值，預期今年還有1碼降息空間，因此貨幣政策對股市影響偏多看待。

  
  (3) 經濟數據 (中性偏多)：截至8月底止，包括發電量、國內空陸運輸與金融市場波動度等四項指標獲得改善，不過整體經濟仍偏弱勢復甦。現階段GST稅率調降正刺激汽機車與家電銷售，明年1月份公務人員即將調薪，幅度約10%至15%，預期接二連三的消費刺激政策將成為利多，因此看法相對樂觀。

  
  (4) 企業獲利 (中性偏多)：GST稅率調降貢獻印度企業獲利成長約1%，同時外資券商大幅上修獲利展望，營運動能已見觸底回升。

  
  (5) 資金面 (中性)：內資持續流入，但印度缺乏AI題材且近期A股表現維持強勢，資金排擠下外資流出，資金動能有待加強。
   

• 看好產業：受惠GST稅率調降的汽機車、必需消費族群，以及降息環境下較為有利的原物料類股。
  
  汽機車業：機車、小型轎車、商用車的GST稅率將從28%調降至18%，牽引機稅率從12%下調至5%，有利於出貨與銷售。此外，2018年當時印度降息、公務人員第六次調薪與調降消費稅，使得汽機車出貨自2018至2021年維持10%至15%成長性，刺激政策背景相似的情況下，汽機車業前景看好。
  
  必須消費：食品與個人清潔用品GST稅率將從12%調降到5%。
  
  原物料 (水泥、氟化工)：印度房地產與基礎建設的水泥支出占比分別約50%與30%，近幾年產業整併，新增產能增加，每噸獲利改善。化工業則因中國執行配額生產制度，供給減少下價格反彈上漲。
   

• 基金操作策略：
  
  因應GST稅率調降，加碼必需與可選性消費族群，另外也增持接獲新訂單的國防股及設備升級的電力股。由於印度政策傾向扶植消費，因此仍將以消費股為重心。風格方面，預期對等關稅負面影響已反應在股價，未來將適度調整大中小型股比重。
   
• 延伸閱讀：群益大印度基金
   
• 投資優勢
   

1. 經濟潛力大，成長性強：印度經濟結構改善，GDP成長力道強勁，更添吸引力。
2. 改革紅利大，資金續買超：政府改革延續，吸引內外資買超，多頭格局不變。
3. 消費紅利大，商機無限：人口年輕、所得持續增長，各產業商機無限