【大印度】政策利多已開始反應到印度經濟面，因此看法相對樂觀

政策利多已開始反應到印度經濟面，因此看法相對樂觀

【經理人評論】群益大印度基金11月經理人評論
 

• 印度股市回顧：
  
  觀察9/22之後的印度節慶消費雖有受到GST消費稅率調降的提振，不過由於美國H1B工作簽證費用大增，加上擬針對進口藥品課徵100%關稅，多空互制的情況令印度股市小漲以對。類股方面則以先前漲多的消費族群回檔修正為主，其餘上漲居多。展望後市，群益投信對印度股市維持中性偏多的看法。
   
• 印度股市觀察重點：

  
  (1) 美國關稅政策與印度刺激政策 (中性)：儘管近期川普態度趨緩，惟對印關稅仍遲未調降，不過高盛分析師從印美貿易談判的進展中捕捉到積極信號，包括印度國有煉油企業減少對俄羅斯石油的採購，因此後續發展可再觀察。值得一提的是，印度政府2026財年預算的所得稅起徵門檻從80萬盧比提高至120萬盧比，搭配明年1月即將實施的第八次公務員調薪，預計將有助於刺激消費復甦。整體而言對印度經濟與股市的影響偏中性。
  
  (2) 印度央行貨幣政策 (偏多)：2月份以來印度央行鬆綁多項信貸政策，令借款人可獲得更多銀行授信，同時針對銀行需要的資本金釋放都降低1%至2%，若放貸成長性未達其要求，未來將可能釋放更多政策利多。而在10月的利率會議上，儘管維持基準利率不變，不過立場卻相對鴿派，並上修GDP成長率預估值與下調通膨預期，搭配9月份CPI年率已降至八年低位以及雨季降雨量處於正常水準，預期最快今年底將再降息1碼，對股市影響偏多看待。
  
  (3) 經濟數據 (中性偏多)：截至10月中為止，包括汽機車銷售量、銀行貸款、發電量及高速公路通行費等高頻經濟指標皆出現改善，顯示政策利多都已開始反應到經濟面，因此看法相對樂觀。
  
  (4) 企業獲利 (中性偏多)：受惠於GST稅率調降，市場預估將為印度企業獲利成長率貢獻1%以上，同時也上修營運展望，加上最新一季多數產業財報優於市場預期，表現較佳者為銀行、必需性消費等權值族群，後續可望推升印度大盤向上。
  
  (5) 資金面 (中性)：內資持續買超，外資則結束連三月賣超，在經濟復甦與印美關係和緩下於10月份呈現淨買超，未來仍待觀察資金是否持續湧向AI族群與A股而定。
   

• 看好產業：受惠GST稅率調降的汽機車、必需消費族群，以及降息環境下較為有利的原物料類股和獲利好轉的銀行業。
  
  汽機車業：機車、小型轎車、商用車的GST稅率將從28%調降至18%，牽引機稅率從12%下調至5%，有利於出貨與銷售。此外，2018年當時印度降息、公務人員第六次調薪與調降消費稅，使得汽機車出貨自2018至2021年維持10%至15%成長性，刺激政策背景相似的情況下，汽機車業前景看好。
  
  必須消費：食品與個人清潔用品GST稅率將從12%調降到5%。
  
  原物料 (水泥、氟化工)：印度房地產與基礎建設的水泥支出占比分別約50%與30%，近幾年產業整併，新增產能增加，每噸獲利改善。化工業則因中國執行配額生產制度，供給減少下價格反彈上漲。
  
  銀行業：信貸利差逐漸走穩，隨著放款成長、壞帳費用減少，明年獲利可望成長。
   

• 基金操作策略：
  
  由於印度政策傾向扶植消費，因此仍將以消費股為重心。風格方面，預期對等關稅負面影響已反應在股價，未來將適度調整大中小型股比重，並加碼金融、原物料與能源股，以期獲得潛在獲利空間。
   
• 延伸閱讀：群益大印度基金
   
• 投資優勢
   

1. 經濟潛力大，成長性強：印度經濟結構改善，GDP成長力道強勁，更添吸引力。
2. 改革紅利大，資金續買超：政府改革延續，吸引內外資買超，多頭格局不變。
3. 消費紅利大，商機無限：人口年輕、所得持續增長，各產業商機無限