政策風險下降，科技與內需成為主戰場

【經理人評論】群益華夏盛世基金經理人11月評論

 

• 經濟局勢：
  
  (1) Fed啟動降息循環，歷史經驗顯示對風險性資產有利，且在利差縮小驅動美元走弱的情況下，包含中國股市在內的新興市場表現相對強勢；美中多場貿易談判及川習會後，在稀土、晶片出口限制、農產品採購、教育/簽證等議題上釋出正面訊號，整體有助於降低政策風險。
   

  (2) 十五五規劃的重點任務顯示，現代產業體系、科技創新、強大國內市場與制度型開放等重要性提升，製造及創新擺在更前面，同時更強調「新質生產力」、要素市場化配置及擴大自主開放。年底至明年初的會議密集期，有關於內需、房市工具、消費券/以舊換新、地方債務與社保等政策的「落地細則」將是觀察重點。

   

• 投資機會
  
  中國股市：Q3獲利由科技、製造、原物料股領軍回升，機構持續上修未來12個月的預期盈利，獲利面轉正將提供股市動能；而外資與保險金等資金回流、中資兩融占比回落，市場槓桿更健康，籌碼面仍有利；多類型全球/亞洲/新興市場股票型基金對中港股配置權重普遍低於基準，回補空間引發資金行情可期。
  
  行業：
  
  (1). 科技及製造業是十五五規劃及企業盈利報喜共同的交集主線，投資機會可留意半導體設備、工控、自動化、AI伺服器供應鏈、新能源（含儲能/材料）類股等，以及「反內卷」政策下，戰略/稀缺資源（稀土、鎢）類股等。
  
  (2). 十五五規劃強調消費帶動投資，預期未來政策將針對消費刺激持續出台，在Q3財報陸續公布後，可留意具高景氣優勢的消費類股。
  
  台股：
  
  看好AI及算力需求，美系CSP 2025/26年CapEx年增約+63%/+27%，而五大CSP的自由現金流未惡化、仍支撐持續投資。台灣在晶圓代工、先進封裝、伺服器/PCB/散熱、固態儲存等AI基礎設施供應鏈環節具關鍵地位，看好相關產業類股的投資機會。
   

• 10月底基金配置：
  
  A股60.7%、港股28.8%、台股7.5%；
  
  前五大產業為資訊技術22.5%、金融21.1%、可選消費13.4%、工業11.2%、通訊服務6.6%。

   

• 10月預計調整
  
  區域配置：加碼A股
  
  產業配置：加碼金融、工業及能源股

   

• 未來操作策略
  
  近期資金明顯流入中國股市，內、外資等各方來源均積極搶進。中、美雙方領導人展開對話，緩解緊張氛圍。雖短期股市累積一段漲幅後波動可能加劇，惟中國居民資產持續往股票配置及外資回流中國股市，未來表現可期。中國經濟表現其韌性的一面，成長優於預期，而中國央行保持寬鬆，有利資金流入股市。基金目前主要持有權值股，看好科技及成長類股的表現，為核心配置。
  
  警語：投資一定有風險，基金投資有賺有賠，申購前應詳閱公開說明書。詳細資訊請參考群益投信官網。
  
  延伸閱讀：群益華夏盛世基金