【全民退休】通膨擔憂加大市場波動 多元分散嚴控風險

通膨擔憂加大市場波動 多元分散嚴控風險

【經理人評論】群益全民退休組合基金經理人評論

 

• 市場趨勢分析
   

  歐美加速疫苗接種，進一步奠定經濟復甦的共識，帶動風險性資產走強，以循環性占比較高的歐股領漲，然殖利率受通膨擔憂推升，一度觸及1.7%水準，壓抑公債及信用債表現疲弱，與利率走向負相關的科技股亦表現黯淡，拖累佔比較高的美股漲勢落後歐日及新興股市。隨著景氣邁入中期循環，投資人開始嚴格審視企業後續獲利動能，同時股債市評價面處相對高為水準，市場波動加劇與風格轉換將成為常態，預計後續股市將在類股輪動的基礎下維持漲勢。5月JPM全球製造業PMI升至56，續創十年來最高水準，新訂單指數由56.8升至57.3，代表企業對景氣的看法保持樂觀，交付時間指數再降至37.4，存貨指數保持在低位水準，顯示缺工缺料問題尚未解決，供應短缺問題嚴峻，且需求積壓的狀況仍未緩解，補庫需求依舊熱絡。從各區域生產指標來看，本月美英表現最佳，分別上升2.4至59.3及上升3.7至63，歐元區微降至62.2，保持在高位水平，日本仍是成熟市場中相對落後區域，新興亞洲受印度、韓國及中國拖累而走降，其他新興區域上升或持平。
  
  全美目前至少接種一劑疫苗的比重達51%，歐盟及英國則分別為39.4%及59.5，成熟國家疫情持續緩解，而新興國家因疫苗接種速度較為緩慢，疫情相對成熟國家嚴峻，不過疫情重災區印度的七日移動平均確診數由高峰的40萬人降至20萬人，情況已有明顯改善，然台灣疫情卻顯著惡化，當局宣布升至第三級防疫警戒。從各國移動經濟活動指標來看，成熟市場隨著放鬆管制、旅遊解禁，經濟活動指標整體向好，然新興國家表現錯綜，尤其以印度及台灣之指標表現最弱，新興市場仍面臨較大的重啟壓力。 疫苗接種加速，厚實經濟復甦的市場共識，看多股市仍是主旋律，預計股市將以輪動方式表現，短期防禦股開始吸引買盤進駐，或是因市場預計經濟復甦已逐步脫離初升段，市場波動加大，偏好選擇穩健型產業布局。現階段景氣復甦的共識中，循環股有望延續近期偏強的走勢，且相對大盤報酬處區間盤整，尚未有偏貴跡象，預計循環股料仍是近期市場交易主軸，不過亦可留意隨著景氣進入中期循環，市場開始審慎評估後續獲利動能，企業實際營運體質成為焦點，故經理人開始將眼光放回體質更加穩健的高股息、高品質股票。
  
  此外，通膨升溫的擔憂加劇，預期通膨及實際通膨數據連袂飆升，儘管市場普遍預計後續通膨將因擺脫基期效果而逐步回落，但料仍維持一定水準的通膨，而非回到先前的超低通膨水準。根據美銀美林報告顯示，偏高的通膨水準可能降低股債配置的的風險分散效果，但若採取類股分散方式進行配置，則分散效果依舊存在。 5月JPM全球製造業PMI升至56，續創十年來最高水準，新訂單指數由56.8升至57.3，代表企業對景氣的看法保持樂觀，交付時間指數再降至37.4，存貨指數保持在低位水準，顯示缺工缺料問題尚未解決，供應短缺問題嚴峻，且需求積壓的狀況仍未緩解，補庫需求依舊熱絡。從各區域生產指標來看，本月美英表現最佳，分別上升2.4至59.3及上升3.7至63，歐元區微降至62.2，保持在高位水平，日本仍是成熟市場中相對落後區域，新興亞洲受印度、韓國及中國拖累而走降，其他新興區域上升或持平。 全美目前至少接種一劑疫苗的比重達51%，歐盟及英國則分別為39.4%及59.5，成熟國家疫情持續緩解，而新興國家因疫苗接種速度較為緩慢，疫情相對成熟國家嚴峻，不過疫情重災區印度的七日移動平均確診數由高峰的40萬人降至20萬人，情況已有明顯改善，然台灣疫情卻顯著惡化，當局宣布升至第三級防疫警戒。
  
  從各國移動經濟活動指標來看，成熟市場隨著放鬆管制、旅遊解禁，經濟活動指標整體向好，然新興國家表現錯綜，尤其以印度及台灣之指標表現最弱，新興市場仍面臨較大的重啟壓力。 疫苗接種加速，厚實經濟復甦的市場共識，看多股市仍是主旋律，預計股市將以輪動方式表現，短期防禦股開始吸引買盤進駐，或是因市場預計經濟復甦已逐步脫離初升段，市場波動加大，偏好選擇穩健型產業布局。現階段景氣復甦的共識中，循環股有望延續近期偏強的走勢，且相對大盤報酬處區間盤整，尚未有偏貴跡象，預計循環股料仍是近期市場交易主軸，不過亦可留意隨著景氣進入中期循環，市場開始審慎評估後續獲利動能，企業實際營運體質成為焦點，故經理人開始將眼光放回體質更加穩健的高股息、高品質股票。此外，通膨升溫的擔憂加劇，預期通膨及實際通膨數據連袂飆升，儘管市場普遍預計後續通膨將因擺脫基期效果而逐步回落，但料仍維持一定水準的通膨，而非回到先前的超低通膨水準。根據美銀美林報告顯示，偏高的通膨水準可能降低股債配置的的風險分散效果，但若採取類股分散方式進行配置，則分散效果依舊存在。
  
  FOMC會議紀錄顯示，官員們認為美國經濟仍遠未達就業最大化和物價穩定的目標，取得實質性進展還需要一段時間。然部分官員認為若經濟迅速朝目標邁進，於未來會議的某個時候開始討論調整購債步伐是適當的。此外，部分官員認為需求上升和供應鏈瓶頸將在短期內推升通膨至2%以上，供應鏈短缺狀況可能無法迅速解決，或對價格形成上升壓力，目前長期通膨預期仍處於目標附近。儘管近期因經濟數據表現不如預期，市場對於六月FOMC會議就開始討論縮減購債的預期降溫，但仍不排除下半年釋放偏鷹派談話的可能，物價上升與景氣復甦的事實遲早將推動聯準會進入縮減購債階段，不過由於聯準會曾表態過允許通膨短期間超過目標，升息不會是短期事件，根據巴克萊預估，聯準會將於九月會議進行縮減購債的討論，明年一月執行，儘管過往經驗顯示，縮表實際影響可能小於預期，但政策緊縮的擔憂將在下半年縈繞，進而影響市場情緒，加大市場波動。
   

• 基金操作策略
  
  群益全民成長樂退組合基金：現階段(5/31)基金配置比重共計約88.55%，其中股票型基金占比67.47%，債券型基金占比12.18%，自主投資占比8.90%。本基金為積極型的目標風險型投資組合，鑒於景氣保持復甦軌道，現階段仍將配置一定比重的風險性資產策略，參與較好的市場回升機會。於市場波動風險上升之際，將動態檢視資產配置策略以達成風險控管的長期投資目標。
  
  群益全民優質樂退組合基金：現階段(5/31)基金配置比重共計約85.80%，其中股票型基金占比14.20%，債券型基金占比66.86%，自主投資占比2.65%。本基金為保守型的目標風險型投資組合，核心部位以債券型基金為主，在全球維持低率政策之際，配置策略將以獲取穩定孳息為目標，並於景氣保持復甦時，搭配股票型基金的配置以增加投組報酬空間。
  
  群益全民安穩樂退組合基金：現階段(5/31)基金配置比重共計約87.04%，其中股票型基金占比48.04%，債券型基金占比31.78%，自主投資占比7.22%。本基金為穩健型的目標風險型投資組合，鑒於景氣保持復甦軌道同時市場波動風險上升之際，仍將以股債分散的配置策略參與市場回升機會，控制投組波動風險，實現長期投資目標。
   
• 投資優勢
   

1. 風險與報酬兼顧，追求穩中求勝：以風險管控與報酬優化作為投資雙核心，適合退休理財長期投資。
2. 股債平衡布局，降低投組波動：投資標的遍佈全球與新興股債市，避險投資過度集中，達到風險分散效果。
3. 質量化並重，即時監控風險：藉由獨家研發的「風險情緒指標」監控市場情緒，適時調節投組部位。