中國股市進入事件真空期，企業盈利動能處上修階段

【經理人評論】群益中國新機會基金經理人11月評論

 

• 國際市場展望：
  
  (1). 美國政府關門讓官方數據中斷，聯準會面臨「數據黑洞」，鷹派委員要求須看到更明確證據才會支持寬鬆；歷史經驗顯示，四季度CPI具季節性偏弱特徵，若11月CPI回落至約2.6%，降息機率有望重新回到70%以上；
  
  (2). 美科技七巨頭的資本開支占營運現金流比率約49%，仍低於2000年網路泡沫時期56%的高點，代表AI投資還沒進入瘋狂階段；而AI大模型使用量及算力需求持續增加，將支撐雲端、數據中心與半導體長期成長。

   

• 中國市場展望：
  
  中國在玩具、紡織、家具等傳統商品的出口占比下降約10個百分點，而「新三樣」：電動車、鋰電池、太陽能電池則出口快速成長。且在多個關鍵行業的全球市占率居於領先，從「外銷導向」轉為真正的全球化布局。
   

• 中國股市機會：
  
  (1). 中美貿易談判、三季報、四中全會等已告一段落，年底前缺少新的政策與事件催化，市場仍處在「事件真空期」，短線以區間震盪為主；
  
  (2). 企業盈餘預期圖顯示，MSCI China與滬深300的EPS預估正處於「盈利上修」階段，海外收入佔比提升，有助整體盈利體質改善，未來在「AI＋反內卷＋Going Global」驅動下，EPS年增速可望提升，加上本益比均位於過去10年區間偏中下位置，評價具吸引力。
   

• 投資焦點：
  
  (1). AI伺服器對傳輸速率與功耗要求高，PCB向HDI、多層板演進，中國廠商已在高端CCL取得突破，M8通過輝達認證且毛利率長期維持20%以上，代表國產替代與技術升級在AI長期趨勢下具投資機會；
  
  (2). 中國高端裝備與工業自動化等高附加價值出口的占比提升，電動車整車、電池材料、BMS/電驅系統、逆變器、儲能系統、光伏組件等具製造業升級及海外佈局題材，中長期投資機會可期；
  
  (3). 機櫃功耗提升至100kW以上，推動從傳統架構升級到800V HVDC供電，帶動電源模組、配電櫃、變換器等需求，而OpenAI等巨頭鎖定250GW電力，帶來電網投資、清潔能源電站及儲能等投資機會；
  
  (4). 金融（特別是大型銀行保險）、電信、公用事業等，在估值合理、股息率具吸引力的情況下，可在震盪市中提供現金流與波動緩衝。
   

• 區域及產業配置：
  
  A股56.41%、港股11.44%、美股8.75%、台股1.82%
  
  科技37.41%、資本設備18.02%、金融9.51%、ETF 9.29%、醫藥4.68%
   

• 操作策略：
  
  中國企業正在由「外銷導向」轉向「全球化佈局」，每年收入占全球比重提升0.4個百分點，並透過海外市場分散風險、提升盈利韌性。投資策略上朝向「局部賽道＋提前布局順周期」的思路。
   

• 警語：投資一定有風險，基金投資有賺有賠，申購前應詳閱公開說明書。詳細資訊請參考群益投信官網。
  
  
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