【印美戰略/印度中小】股市與基本面明顯脫鉤下，預期印度股市存在上漲空間

股市與基本面明顯脫鉤下，預期印度股市存在上漲空間

【經理人評論】群益印美戰略多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)/印度中小基金11月經理人評論
 

• 印度股市回顧：
  
  過去一個月印度股市震盪走升，產業方面僅汽車與能源股回落，分別受到漲多獲利了解賣壓與油價下跌影響，其餘大致呈現類股齊揚的格局。其中金融股領漲大盤，理由是印度國有銀行進行大規模的呆帳準備提列，備抵呆帳覆蓋率高，使總不良資產比率下滑，同時釋放被壞帳占用的資本，使國有銀行得以利用這些資本進行更多有盈利的放貸，特別是高回報的零售、農貸與中小微企業貸款，令金融股一枝獨秀。

   

• 印度股市六大利多：
  
  展望後市，現階段由於消費數據回溫、政策支持成長、企業獲利好轉、市場情緒回穩、外資轉向回補、盧比匯率止貶且技術面型態向上突破，加上高盛於11/7上調印度股市投資評等，理由是今年創過去20幾年來最差表現，不過上述利多提振下，未來料將存在補漲空間，茲詳述如下：
  
  (1) 基本面：自9/22 GST減稅政策開始實施後，民間消費明顯升溫，預計將對企業獲利產生正面貢獻。此外，受惠於寬鬆環境與政策刺激，10月初央行利率會後上修2026財年GDP成長率預估值，顯示印度景氣正處回溫軌道上，然而MSCI印度指數今年來僅上漲約3%，同期間整體新興股市攀揚30%創近八年最大漲幅，股市與基本面明顯脫鉤下，預期印度股市存在上漲空間。
  
  (2) 政策面：印度央行近兩年立場正從鷹派轉向鴿派，2023年10月印度銀行體系流動性緊縮，央行更限制銀行對非銀金融公司的曝險部位，導致隔夜利率明顯高於政策利率，後續在2024年10月進行外匯干預使流動性進一步緊縮，所幸今年初開始推動一系列寬鬆政策，除了累積降息4碼外，亦調降存準率及宣佈額外的流動性寬鬆措施，並放寬多項監管政策，如對中小微企業等放款對象的信貸條件放寬、提高外部商業借款上限，如今寬鬆政策效果逐漸顯現，包括信貸成長回溫、銀行對非銀金融公司放款回升、商用不動產與基礎建設放款上揚等，也因此近期金融股表現居前。
  
  (3) 資金面：受制於印度缺乏AI題材與關稅不利消息衝擊，今年來外資賣超印度股市，因此根據摩根士丹利調查統計，現階段全球經理人極度低配印度股市，所幸10月份已開始回補，11月至今則小幅淨買超，在關稅消息的利空影響逐漸消褪下，資金動能可望成為印度股市補漲的助力。
  
  (4) 企業面：在能源、原物料與金融股帶動下，Q3財報優於預期，部份產業獲利預估值也開始上修，在金融寬鬆環境下將有利於提升營運成長動能。
  
  (5) 評價面：目前印度股市未來一年預估本益比約23倍，與亞太不含日本指數相較，溢價程度從高峰的85%~90%降至45%，接近20年平均，不過未來五年印度實質GDP年均成長率仍高達6.6%，高於整體亞太平均，歷史經驗顯示，在此估值區間內，印度股市不僅較具防禦力，在未來6至12個月表現料將優於區域股市。
  
  (6) 匯率面：印度央行行長10/1表示，正密切關注盧比匯價走勢，並將在必要時採取適當措施。相較過去只提及會注意減少波動，此次無疑是釋出適時干預的訊號，料將提振市場情緒。

   

• 利多支持令印度股市有續攻契機：
  
  總結上述，在六大利多支持下，10月起印度股市走勢向上，在外資回補驅動下大型股率先表態上漲，未來隨著市場信心回升，預期中小型股也將連隨上揚。

   

• 美國債市：
  
  美國政府關門結束，且民間消費依舊穩健，加上企業財報優於預期，整體景氣尚屬穩健，因此債券配置較無變動，除了息收較高的非投資等級債之外，也看好投資等級債的配置價值。

   

• 群益印美戰略多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)操作策略：
  
  股債比重維持約7：3。其中股市方面看好金融、地產、可選消費、電力為主的工業(為因應AI發展，印度政府正加速佈局電力中心)與醫藥股(藥價協議有好進展帶動市場情緒，以及財報優異的利多)，減碼醫院股並獲利了結部份可選消費股；債券配置以ETF為主並分散佈局，目前仍以非投等債為主。

   

• 群益印度中小基金操作策略：
  
  近期受外資回補驅動，印度大型股表現較佳，不過隨著市場信心回升，有望進一步激勵中小型股走勢。10月份起增持金融與地產股，並看好可選消費、電力為主的工業及醫藥股，期望達到更好的投資效益。

 

• 延伸閱讀：
  群益印美戰略多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)
  群益印度中小基金