【大印度】原物料股領漲帶動 印股有望重啟增長態勢

原物料股領漲帶動 印股有望重啟增長態勢

【經理人評論】群益大印度基金1月經理人評論
 

• 印度股市回顧：
  
  去年12月印度大型與中型股表現相對穩健，主由原物料股領漲帶動，因電力設備與經濟復甦拉抬需求，供給面則受到關稅及礦產事故影響，在供需偏緊的情況下推升相關族群走勢。展望2026年，印度股市料將重拾上漲態勢，主要觀察重點如下：
   
• 印度股市觀察重點：

  
  (1) 印度勞工政策 (偏多)：莫迪政府在2025年底推出勞工改革，這是該國自1991年經濟自由化以來所進行規模最大的結構性改革，整合29項原有的勞動法，涉及工資、勞資關係、社會安全和工人安全，除保障最低薪資外，也有利於促進社會保障、就業記錄和正規就業，進一步刺激消費，對印度經濟與股市的影響偏多看待。
   

  (2) 央行貨幣政策 (中性偏多)：儘管去年12月印度央行於利率會議後表示，未來將視最新公佈的經濟數據適時調整基準利率，不過由於GST稅率調降將令物價壓力減輕，也有助於降低通膨預期，加上11月銀行信貸成長率略微放緩、工業與基礎建設放款成長率也回落，因此央行料將維持寬鬆立場不變，對股市影響中性偏多。

  
  (3) 經濟數據 (中性偏多)：截至去年12月下旬經濟活動出現回溫跡象，包括銀行信貸、航空運輸、UPI即時支付、信用卡(實體及電商)、投資者申購基金等六項指標均較先前改善，農村消費亦持續復甦，惟政府投資因財政紀律趨緩，反觀半導體與電力等私人投資可望加速，未來仍需更長時間觀察。

  
  (4) 企業獲利 (中性偏多)：隨著央行降息與政策利多，近期市場普遍上修印度企業獲利預估值，2027財政年度預計將恢復雙位數成長。

  
  (5) 資金面 (中性)：外資再度賣超，在產業轉型與中國股市持續強勢下，未來仍待觀察資金是否回流，不過內資持續大力買超，因此資金動能猶存。

  
  (6) 盧比走勢 (中性)：由於貿易赤字擴大、外資賣超印度股市以及央行並未干預匯市，使得盧比匯價去年明顯偏弱，不過印度政府已透過勞動法改革，降低外資於印度的經營難度，希望重新吸引外資設廠，並透過多國簽訂FTA，分散美國對等關稅的負面影響，同時央行提供流動性與100億美元換匯額度，舒緩債市與貶值壓力，預期對股市的負面影響將逐漸減輕。

   

• 看好產業：原物料股
  
  由於銅、鋁在電力相關投資當中占比分別高達45%、24%，在AI驅動下將帶動相關需求，供給面則因銅礦事故頻傳，且電力吃緊也影響電解鋁產出，加上美國對等關稅實施前，全球銅礦已事先大量運往美國，導致美國以外地區銅礦短缺，其他礦產國亦開始重視本國資源的保護，眾多因素疊加令原物料產業後市看俏。

   

• 基金操作策略：
  
  提高金融、科技與能源股比重，其中金融股受惠於優異財報與政策利多，能源業則因各國戰略資源佈局將帶動企業獲利改善。風格方面，因印度經濟持續復甦，且對等關稅負面影響已反應在股價，未來將適度調整大中小型股比重，以期獲得潛在獲利空間。
   
• 延伸閱讀：群益大印度基金
   
• 投資優勢
   

1. 經濟潛力大，成長性強：印度經濟結構改善，GDP成長力道強勁，更添吸引力。
2. 改革紅利大，資金續買超：政府改革延續，吸引內外資買超，多頭格局不變。
3. 消費紅利大，商機無限：人口年輕、所得持續增長，各產業商機無限