【全民安穩樂退】經濟指標穩中趨緩、韌性猶存

經濟指標穩中趨緩、韌性猶存

【經理人評論】群益全民安穩樂退組合基金(本基金配息來源可能為本金)5月經理人評論

 

• (1) 經濟指標穩中趨緩、韌性猶存：
  
  經濟數據方面，全球各主要經濟體的OECD領先指標維持向上趨勢，惟上升幅度逐步收斂；至於中國OECD領先指標雖有放緩但未進一步走低，顯示全球景氣仍處於改善過程。從區域觀察，經濟表現明顯分化，其中歐洲花旗經濟指數降至2024年3月底以來低位，意味著歐洲景氣偏弱，且指數向下的速度與2023年初的背景相似，因當時歐洲央行 (ECB) 升息對抗通膨，導致經濟動能不強勁，而現階段高油價可能維持更長時間的情況下，歐洲經濟出現停滯性通膨的疑慮升溫；其他主要經濟體則優於市場預期，惟中國內需復甦仍在打底過程。整體而言，全球景氣依舊處於復甦過程，僅力道逐漸縮小。
   

• (2) 美國政府退稅效益有限，消費動能仍須觀察：
  
  3月份美國零售銷售數據強勁，主因退稅和價格上升的短期因素帶動，而根據海關與邊境巡邏局 (CBP) 官員估計，未來三個月最多將有1,270億美元退稅款回流至企業端，不過實質效益可能低於預期，根據估算，退稅金額對個人可支配所得僅提升約0.2%，但汽油價格漲幅更大，且汽油支出是退稅金額二倍，使可支配所得減少約0.5%，消費力反而被侵蝕。
  
  此外，美國薪資增長速度未進一步上升且儲蓄率未因退稅而有明顯回升，加上財長計劃利用301條款彌補關稅收入來源，沒有稅率上限、適用期間最長為四年或更長，令企業端很難積極運用退稅款，加上製造與服務業PMI價格指數均回升至俄烏戰後最高，除了反映通膨黏性外，企業轉嫁壓力亦增加，而密大消費者信心也在持續下探，1及5年期通膨預期皆上升，因此後續消費能力未見樂觀。
   

• (3) 聯準會新主席即將上任，短期間市場波動可能上升：
  
  4月FOMC會後主席鮑威爾表示，除非能源價格穩定及關稅有明顯進展才可能降息，導致短中長期利率悉數彈升，而短端利率升幅更大，因市場並不期待Fed降息。人事變動方面，鮑威爾將留任Fed理事，意味著原本任期只到今年1月，由川普指派的鴿派官員米蘭可能被迫退出，後續儘管華許就任主席，整體立場也較難引導至鴿派，因此除非對鮑威爾的法律攻擊徹底結束，否則貨幣政策偏緊縮預期不變。
  
  其次，Fed參考的通膨指標與對外溝通形式未來可能改變，其中剔除食品與能源價格的核心PCE可能被剔除，取而代之的是達拉斯Fed通膨指標，因其主要剔除極端價格衝擊，參考範圍較為全面，指標波動度相對穩定，缺點是短期間反應速度快慢不一，同時華許希望Fed官員減少發言頻率、降低前瞻指引，並停止在會議前預先釋放政策訊號, 如此將改變金融市場定價模式，短期間波動有上升可能。
   

• (4) 利率風險降溫，中短天期與高殖利率債券相對看好：
  
  3月美伊衝突時，各主要債市信用利差波動幅度介於30至50個基點，顯示市場並未出現恐慌態勢，待4月初美伊協議的消息拋出後，信用利差又再收窄，因此債市價格波動來源主要源於公債利率，尤其美伊協商未有明顯進展下，利率風險較大。
  
  未來債市關注焦點在於油價，因根據美國戰爭權力法規定，未經國會宣戰或明確授權，軍事行動最多只能維持60天，國會授權下最多可再延長至90天，亦即5月底美國軍事行動將強制停止。另根據開普勒研究報告顯示，伊朗國家石油公司已開始減產，理由是儲存滿載就必須關閉油井，而一旦關閉後再重啟需要時間，因此伊朗亦透過陸運降低儲存壓力，若所有出口收入切斷，佔戰前GDP約11%的原油銷售收入將完全停止，且IMF預估伊朗外匯儲備約226億美元，約戰前三個月的進口量，由此推估第三季伊朗財政壓力龐大，所以荷姆茲海峽的商船通行應將獲得最低限度的解決方案。再從美國期中選舉的角度來看，目前油價臨近拜登執政時期的高點，加上即將進入夏季出遊旺季。綜合上述，雖將減少央行降息的空間，對利率曲線造成壓力，不過對債市的負面影響應不再擴大。最後，美債供應和流動性風險理應解除，因美國財政部預期現金餘額 (TGA) 增加至1兆美元，委員會正討論多餘現金是否回流回購市場，對利率與股市將屬利多。
   

• 操作策略：
  
  由於長天期債券利率風險較高，且信用利差已降至較低位置，因此非投等債與新興債較具優勢，只要油價回落與戰爭風險降低，信用利差上升風險偏低。整體而言，基金採啞鈴配置策略，偏股權部位約占兩成，佈局股票型、可轉債與自主投資型等高Beta標的外，持續降低債券的存續期間，控制利率風險。
   

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• 投資優勢：
   

1. 風險與報酬兼顧，追求穩中求勝：以風險管控與報酬優化作為投資雙核心，適合退休理財長期投資。
2. 股債平衡布局，降低投組波動：投資標的遍佈全球與新興股債市，避險投資過度集中，達到風險分散效果。
3. 質量化並重，即時監控風險：藉由獨家研發的「風險情緒指標」監控市場情緒，適時調節投組部位。

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 警語：投資一定有風險，基金投資有賺有賠，申購前應詳閱公開說明書。詳細資訊請參考群益投信官網。