【時機對策】企業債發行人第一季獲利表現強勁，非投等債殖利率水平仍具相當吸引力

企業債發行人第一季獲利表現強勁，非投等債殖利率水平仍具相當吸引力

【經理人評論】群益時機對策非投資等級債券基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人5月評論

 

• 全球債市回顧：
  
  受惠於地緣政治風險緩和以及美股財報表現強勁，市場情緒回溫，且信用市場表現優於利率市場。因企業債發行人第一季獲利表現強勁，支撐信用利差維持在相對低位，非投等債殖利率水平仍具相當吸引力。
   

• TIME配置判斷：
  
  (T)景氣循環：儘管最新PPI出現超預期跳升，反應銅鋁價格上揚、關稅提高與出口管制，在AI需求保持強勁下，電力與關鍵零組件價格也同步上行；然多數推升因素預計將會減弱，包含金屬價格可能回落、關稅通膨效果淡化、出口管制放鬆等。
  
  (I)利率趨勢：由於高油價恐推升通膨，聯準會降息時程延後可能推高升息的風險溢價。同時，聯邦政府支出增加亦將推升殖利率；然若消費支出放緩使勞動市場走弱，或由短中期利率帶動利率下行，導致殖利率曲線進一步陡峭。
  
  (M)事件評估：持續的能源衝擊推升全球通膨下，美歐央行的應對呈現明顯落差。聯準會需同時控制通膨並達成充分就業，無迫切預防性降息需求；歐洲央行則是以物價穩定為首要目標，可能於6、9月各升息一碼。透過複合債策略分散配置不同債券資產，有助於降低單一利率風險來源對投組影響。
  
  (E)專家選債：在信用利差收斂後，不同發行人與產業之間的表現分化仍然明顯，投資策略將持續聚焦於信用品質較佳且具備穩健現金流的標的，並透過分散配置，降低特定產業與區域風險。展望後市，債券投資報酬來源可望以票息收益與個券精選為主，整體信用利差進一步大幅收斂的空間則相對有限。
   

• 配置：
  
  截至4/30，基金持債比重約95.6%，持債平均殖利率約7.23%、平均信評為BB+。券種配置：非投資等級債67.0%、投資等級債20.2%、資產抵押債8.4%；持債前五大產業分別為：金融26.3%、通訊13.4%、醫療保健12.6%、工業9.8%及能源9.6%。
   

• 後續操作：
  
  維持「短存續期、較高息收、但並非純信用利差收益」的複合債投資策略，有利於當前利率政策不確定性仍高且信用利差處於歷史低位的環境下，維持投組表現的韌性。匯率避險策略上，略降美元兌台幣避險比重，透過NDF持續置換SWAP以降低成本，同步增加非美貨幣佔比。
   

• 投資優勢

1. 策略升級：複合債配置策略，以非投資等級債為主，並可配置投資等級債、ABS與新興市場債，尋求更佳報酬與收益機會。
2. 彈性升級：判斷現行景氣週期，動態調整「非投資等級債：投資等級債」配置比例，適合長期投資。
3. 標的升級：ABS資產抵押債，信評較佳，可顧收益降波動。
    

• 群益時機對策非投資等級債券基金(本基金之配息來源可能為本金)
  
  警語：投資一定有風險，基金投資有賺有賠，申購前應詳閱公開說明書。詳細資訊請參考群益投信官網。