【印美戰略】基本面持續改善，地緣政治風險逐低，印度股市相對有撐

基本面持續改善，地緣政治風險逐低，印度股市相對有撐

【經理人評論】群益印美戰略多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)7月經理人評論
 

• 印度股市回顧與看法：
  
  印度股市近期跟隨國際股市走弱，儘管信貸成長加速、消費動能猶具韌性且企業獲利預估值上修，但受到中東衝突再度推升油價的外部利空因素影響，使得盧比匯價轉貶與通膨疑慮升溫，其中科技權值股成為主要領跌族群。展望後市，由於油價變動主因美伊情勢時好時壞的干擾，在印度經濟基本面持續改善，地緣政治風險影響程度料將逐漸降低的情況下，預計印度股市相對有撐，中期而言具回升空間，而基本面改善有三大面向：
  
  (1) 信貸成長加速：觀察銀行體系信貸成長率每月逐步回升，6月加速至17.7%，反映企業與家庭消費信貸雙軌擴張，而5月份企業放款成長率18.3%更創2012年以來最高，代表未來投資亦可望加速。
  
  (2) 消費動能仍強：印度國內乘用車與二輪車銷售維持成長，顯示都會與鄉村消費同步改善，值得注意的是，可選消費對利率與所得敏感度高，銷售維持成長意味著家庭資產負債表相對健康、消費信心較為穩固。
  
  (3) 企業獲利重新加速成長：根據最新一季財報顯示，MSCI印度指數成份企業有45%獲利超乎預期，同時前瞻獲利剛觸底回升，針對企業獲利預估值的上修循環正處於早期階段，因此獲利動能改善的情況才剛開始反映在分析師預估當中，企業營運好轉的利多預期將逐漸反映在大盤。
  
  此外，先前印度政府穩定盧比匯價的政策持續奏效，包括海外印度人進行美元定存時，印度央行補貼外匯避險成本，在6/8至7/17期間已令資金回流約174億美元；債市投資鬆綁與稅收優惠使得6月至今流入印度債市的資金高達92億美元，遠高於5月的4.7億美元；縮短出口商外匯收益匯回期限則屬於防禦性調控。三大政策支柱有助於穩定盧比，降低流動性風險。
  
  整體而言，現階段印度股市主要受到中東地緣政治風險衝擊，不過基本面改善趨勢不變，且與3月份外資恐慌性撤離相較，現階段印度政府油品庫存相對充足，原油採購也已鎖定至8月份，後續依舊看好。
   
• 美股看法：
  
  從歷史經驗觀察，地緣衝突通常會歷經升級、施壓再至轉折降溫三大階段，目前正處升級期，在衝突影響外溢的情況下導致油價短線急漲，然而衝突愈大，轉折的時間也愈接近，因此美股短線預期將在高檔區間震盪消化相關訊息。
  
  展望後市，由於大盤回檔時並非所有族群皆下跌，且技術層面上指數往往在均線相對有撐，最重要的是基本面與評價面都有提升空間、第二季財報表現也相對強勁。財報方面，原先市場預期S&P 500成份企業獲利年增22.6%，截至目前雖僅有10%企業公佈業績，不過其中有88%已公佈財報的企業獲利優於預期，由此研判美股中期多頭格局不變。
   
• 群益印美戰略多重資產基金操作策略：
  
  債券方面，由於美國景氣仍穩健且信用利差維持在歷史低檔，同時殖利率處於相對高位，因此以存續期間較短、利率敏感度較低的非投等債為主，比重約17.8%，固定收取相對較高的債息。
  
  股票方面持續採多元配置，美、日股分別約43%與6.1%，其中科技股配置比重最大，包含晶片、記憶體、半導體設備與資安等，其餘如太空及國防等工業股也是佈局重點之一，而減肥藥與醫療保險等醫療族群也配置其中；至於印度股市配置比重增至約36.4%並以金融股為主，因看好政策效益，策略上聚焦內需受惠族群 (金融、可選消費)，追求更高的潛在報酬。

 

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