三季度GDP年增率達3.9% 優於分析師的預期

【經理人評論】群益中國新機會基金

 

• 市場趨勢分析
   

  回顧10月份陸港股市表現：美歐持續受到高通膨影響，央行持續實施強升息的鷹派貨幣政策，海外利率風險不確定性仍高，加上中共20大前市場氛圍謹慎，開幕式上中國國家主席習近平演講內容及20大後核心人事名單令市場感到失望，陸港股市再受打擊，整月滬深300指數下跌7.78%、創業板小跌1.04%、恆生指數下跌14.72%。
  
  總經表現及解讀：
  製造業方面，10月份中國製造業採購經理人指數下滑至49.2，相較9月下降0.9%，其中製造業PMI分項的生產指數，受到10/1長假及疫情攀升影響呈現滑落；服務業方面，受到疫情影響，10月服務業PMI指數也從前月的48.9降至47，顯示中國在動態清零政策暫不鬆綁下，對景氣的衝擊仍是拖累中國經濟的主因之一。 三季度GDP年增率達3.9%，優於分析師的預期。在經歷過內外需的再平衡下，三季度經濟呈現較高水平的增長動能，主要來自於基礎建設、消費(如汽車購置稅減半拉動限額以上消費)增長超預期的貢獻。 地產行業動能恢復方面，截至10/30當周，新屋銷售面積年減23%，衰退幅度已較前九月呈現持續收窄的趨勢；而二手房在十一長假前，受惠於地方發佈多條地產鬆綁政策，加上保交樓進度符合預期，10月底銷售數據已超越2021年每周統計的平均數據，顯示中國地產景氣有落底的跡象。
  
  20大後：
  政治局常委名單人員爭議較大，相對於現任總理李克強為經濟學博士，下屆的政治局常委中僅趙樂際具備金融背景。不過未來總理李強即使在上海封城防疫上有較多爭議，4年前成功爭取美國電動車龍頭Tesla來上海設廠，表示其具有國際招商的經驗，加上中央政治局委員多位技術官僚具備西方留學背景，所學多為製造及高科技，顯示對於中國經濟轉型的重視。 防疫政策的調整，未來可以觀察老年人疫苗接種比重，新疫苗或藥物審批速度，及官煤對於疫情的表態，首先截止10月中旬，60歲以上的老年人完成兩劑與加強針的比重約當86與67%，整體中國疫苗施打比重約當92.5%，其次9月份新審批了兩個疫苗分別為麗珠以及康希諾的鼻噴疫苗，其中康希諾疫苗屬於線病毒疫苗且採取鼻噴，疫苗原液使用劑量可望較其他疫苗減少2/3，意味生產量可望放大，最後10月下旬，如鄭州政府發表新冠病毒可治可控，或上海醫生視頻表示新冠病毒對於人體傷害已經較兩年前減弱等資訊，都沒被網信辦刪除，可見整體防疫政策方向已出現調整跡象。
  
  A股企業財報：
  三季度整體排除金融股以外的企業獲利增長3.1%，其中創業板、科創板中企業獲利環比出現改善。其中受惠於豬價反彈的農林漁牧、銷售、裝機動能仍佳的電動車及光伏及價格有撐的原物料等企業獲利表現較佳。
  
  看好產業：信創產業：2018年中美貿易戰以來，已將於黨政系統推進國產化，截止21年為止約更換了1/4，基於近期美國晶片法相關法案，信創國產化從黨政推進到8大產業。其中以金融，電信與教育商機較大。隨國產化推進，到2025年以CPU/操作系統市場空間成長幅度較大。 醫療新型基礎建設：疫情發生後，中國ICU/平均百人不到10床，相對於國際水準偏低，展開新型基礎建設；興建完畢後，發現醫院受到疫情管控影響，收入不如預期，因此有貼息貸款的發放。過去3年疫情影響醫院收入，因此放緩醫療設備的採購，22年9月宣布採取貼息貸款，整體1.3兆提供給與醫院購買醫療設備的資金所需。透過貼息貸款將進一步帶動相關醫療器械的國產化商機。
  
   

• 基金操作策略
  
  基金最新總持股比重為87.2%，配置上主要以中國A股為主。A股板塊配置為：上證主板約47.7%、深圳中小100約10.3%、創業板約27.0%。前五大行業比重為：新能源相關佔31.8%、科技佔15.5%、醫藥佔12.7%、可選消費佔12.5%、工業佔5.7%。
  
  後續操作策略方面，基金在中國A股及港股的配置比重將維持在80%/10%左右。中國20大後，市場對其人事安排的疑慮影響到陸港股表現，不過觀察中常委之外的24人中央政治局委員，可以發現多位具有西方留學背景，顯示中國對製造業及高科技的重視，中國經濟轉型的發展不會停滯。已觀察到中國二手房交易出現回溫，若新屋銷售同步回溫，或可表示中國經濟出現落底訊號。大會過後產業發展路線清晰，如各式安全、醫藥行業(醫療新型基礎建設及集採鬆綁受惠)將為盤勢主流，基金將會均衡佈局。電動車、光伏相關仍是配置核心。
   
• 投資優勢
   

1. 增長改善：減稅降費的落實，降低企業成本及刺激人民消費能量；中長期在中國財政、貨幣政策刺激，景氣復甦可期，A股企業獲利增速有望提升。
2. 產業升級：十四五規劃主導經濟轉型，產業發展邁向提升人力資本、技術創新或改革制度去釋放企業活力，產業升級及自主可控政策為中國經濟長期的結構轉型。
3. 資金動能海外機構法人透過滬深股通及QFII額度卡位；全球重要股票指數納入A股且逐步調高權重，加上內資透過公募基金間接入市，資金行情可以期待。