【馬拉松】防疫降級後經濟動能可望延續

防疫降級後經濟動能可望延續

【經理人評論】群益馬拉松基金

 

• 市場趨勢分析
   

  美國方面：市場聚焦通膨及QE縮減時程
  美國6月CPI攀升5.4%，創13年最大漲幅。需求面，由於疫苗接種率大幅提升，內需消費動能持續回溫；供給面，則受到缺工影響供應鏈缺口尚未弭平，因此預計短期通膨將維持高檔。不過聯準會一再重申高通膨為短期現象，目前仍不急於升息。至於縮減QE方面，市場預期聯準會可能於8/26 Jackson Hole全球央行年會前正式開始討論，並在明年初開始實施。根據2013年聯準會討論縮減QE的歷史經驗觀察，市場每逢FOMC利率會議前後，美股短期間都有拉回的可能，預計都會是逢低進場的絕佳買點，而台股也將追隨美股走勢，有持續走升的空間可期。
  
  台灣方面：防疫降級後經濟動能可望延續
  台灣本土疫情持續降溫，單日新增確診數已降至雙位數。疫苗接種人數也快速拉升，至少接種1劑疫苗的人口突破800萬，完整接種2劑人數也來到40萬人，預計10月底前接種率可望提升至60%，年底前有望達群體免疫標準，疫情展望轉佳有利下半年經濟成長動能。最新統計資料，台灣第二季GDP年增7.47%，高於主計處先前預測的6.93%。預計在警戒措施降級、新一輪紓困方案登場，內需可望回穩；配合美歐解封，海外需求高檔不墜，下半年經濟動能得以延續，也有利台股後市表現。

  【台股多/空面向分析】 資料來源：群益投信整理，資料時間：2021/8/5

  利多層面	利空層面
  台積電法說會上修全年展望，並表示將積極擴產(日本、德國、美國、高雄)	陸港股大跌，影響市場信心
  Apple即將發表新筆電	中國監管動作加大(教育、遊戲、車用MCU)
  本土疫情受到控制	外資今年賣超5,189億
  基建及碳中和議題可望推升原物料行情	外資期貨淨空單仍高
  歐美疫苗接種符合預期，經濟重啟可期	通膨走升、就業改善，縮減購債時程提前
  美國進入回補庫存循環	歐美疫情再起

  
  產業方面：電子、傳產各有所長，類股輪動機會大
  
  1. 半導體、ABF載板：台積電法說會上修今年半導體產業展望，預期半導體產業（不含記憶體）產值將年增17%，晶圓代工產值成長16%，顯示台灣半導體行業展望仍相當樂觀。台積電也預計本季度開始，車用半導體元件短缺現象會獲得大幅改善，相關類股將因此受惠。另一方面，電信商或雲端廠商對於資料中心的建置需求依舊旺盛，且由於目前高速運算中心(HPC)相關晶片均採用ABF載板，因此ABF載板需求將持續增加，供需緊張狀況將延續至2023年，相關類股後市仍看漲。
  
  2. 新能源車：歐盟執委會7月公佈最新的氣候變遷計畫，為汽車訂定更嚴格的二氧化碳排放標準。以2021年為基準，2030年的新車平均碳排量應下降55%，2035年達100%，換句話說2035年以後歐洲將只能販售零碳排的新能源車，新能源車需求將進一步提升。現階段全球新能源車的滲透率還不到5%，市場預計2030年滲透率可望超過50%。在整體產業爆發性增長之下，台股相關供應鏈廠商股價長期表現可期。
  
  3. 玻璃產業：短期玻璃庫存仍保持在歷史低位，部分地區甚至接近零庫存，在供需持續緊張下，預期玻璃價格將於第四季創新高。長期而言，整體行業將受益於碳中和政策，為降低污染程度，玻璃產業集中度正向2016年的水泥業格局靠攏，先將產能控制住，而後集中至龍頭企業，觀察近年產業集中度已見明顯提升，預期未來還會持續上升，有利於消除企業過度競爭，對該族群股價將有正面效益。
  
  4. 鋼鐵產業：美國拜登政府將通過規模1兆美元的大基建方案，未來鋼鐵需求龐大，預期將支撐鋼價中長期表現。近期俄羅斯針對鋼鐵出口課徵關稅，旨在將資源留在國內，藉此抑制金屬價格暴漲與控制通膨。中國方面也傳出將在第三季跟進實施。由於中俄為均鋼鐵出口大國，在限產及貿易保護措施下，全球鋼鐵供應將更加吃緊，短期鋼價易漲難跌。在國際鋼價強多頭格局之下，鋼鐵類股後市仍有表現空間。
  
  綜合上述，儘管加權指數位處高檔將可能令波動加劇，但因台股題材面廣泛、企業獲利成長動能強勁，族群輪漲下大盤仍有續漲的契機。

 

• 基金操作策略
  
  現階段基金持股約96%，配置偏重電子股，電子股占比48%、傳產股占比45%，其中電動車族群占比30%、半導體(先進封裝/ABF載板)占比19%。基金操作策略方面，近期受中國監管趨嚴的影響，導致陸港股大跌，連帶影響台股表現，惟加權指數拉回至季線有撐。疫情影響鈍化，市場將關注通膨及聯準會態度。預期台股震盪將加劇，但長期向上趨勢不變。市場震盪下將著重選股，看好近期法說會釋出樂觀展望的個股。持股結構調整方面，將增加電動車、蘋果供應鏈、半導體、高爾夫等類股；降低隱形眼鏡、鋼鐵、面板等族群，期望能抓住輪漲契機，增加基金潛在獲利空間。
   
• 投資優勢
   

1. 全球景氣復甦，有利台股後市：台灣疫情相對受控，美歐逐漸走出疫情高峰，看好美、歐重啟經濟後景氣復甦，帶動未來台灣出口持續回溫，提供台股基本面支撐。
2. 政府政策作多，市場信心不減：政策利多股市，有效提振投資信心。台灣有經常帳盈餘、外匯存底豐沛，匯率相對穩及較高股利率優勢，長期備受市場青睞。
3. 指數穩健走高，台股選股勝出：近年加權指數穩步上揚，不過盤面上類股輪動快速，選股不選市方為最佳策略，選股能力強的投資團隊為首選。