【印度中小】印度經濟持續回溫 中小型股獲利動能強

印度中小型股大漲創歷史新高

【經理人評論】群益印度中小基金

 

• 市場趨勢分析
   

  過去一個月MSCI印度中小型股指數震盪下跌，主要原因為：
  
  1)經濟數據明顯回溫：儘管7月底時國際貨幣基金(IMF)將印度今年GDP成長率預估值從先前的12.5%下調至9.5%，令大盤走勢一度承壓，不過由於隨後公佈的7月份製造業PMI回升，同期間CPI下滑，加上近期鐵礦砂等大宗商品價格回落使通膨疑慮降溫，對景氣復甦的樂觀期待支撐股市表現。
  
  2)財報表現強勁：最新一季業績甫公佈完畢，整體企業獲利大增101%，且本季營運仍持續好轉。
  
  3)聯準會(Fed)延續鴿派立場、本國疫情控制得宜：7月下旬FOMC利率會議後，Fed針對QE縮減議題仍無共識，加上全球Delta變種病毒擴散之際，印度新增確診數仍走降，吸引資金持續進駐印度股市
  
  4)政策遏制低價股過度投機，牽連中小型股表現：孟買證交所(BSE)8/11提出遏制低價股「價格過度波動」的新措施，亦即所謂的附加價格區間，因有數據顯示，印度散戶投資人持有近70%的低價流通股，而當地共同基金的持股比例僅為2%，且近一年內整體低價股股價漲幅高達80%以上，儘管政策針對的是低價股而非中小型股，但因中小型股股性活潑，加上今年漲幅明顯較高，且參與投資人以散戶、高資產族群為主，在順勢獲利了結的情況下，對印度中小型股走勢形成打壓。
  
  從類股表現來看，受惠於財報優異及疫情可控、管制措施持續放寬等因素激勵，多數族群股價同步上漲。其中該國第二大IT公司Infosys第二季營收與獲利仍較前季成長，顯示即便當時面臨疫情升溫的窘境，該公司營運依舊具韌性，帶動整體科技股漲幅居前；電信股則因國內相關行業進行價格戰的激烈競爭情形可望改善，電信費料將調升，預期營收具有成長空間的利多下，表現同樣亮眼。至於權值最大的金融股在該國最大行印度國有銀行(SBI)上一季獲利創新高，以及該國央行時隔八個月後宣佈放鬆針對最大私營銀行HDFC銀行的信用卡發行禁令後，類股指數漲幅也高達4.32%，對大盤形成推波助瀾的正面效益。其餘如非必需性消費股受制於全球疫情緊張的影響，醫療保健股則有利多出盡的意味，類股逆勢收黑。整體而言，儘管近一個月各類股上漲居多，但今年來表現差異甚大，顯見在指數創新高的同時，選股的重要性更大。
  
  經濟基本面上，印度7月份製造業PMI從前月的48.1大幅攀升至55.3，創三個月以來最快增速，加上6月份工業生產年增13.6%、月增5.15%，意味著與去年及5月的疫情高峰期相較，印度經濟活動迅速回溫，復甦力道強勁。此外，7月份CPI則從前月的6.26%下滑至5.59%的三個月低位，低於央行目標通膨區間的上緣6%，儘管目前為止雨季雨量仍較歷史均值減少9%，但水庫積水量大幅高於過去四年來同期間的任一年，農作物耕種基本無虞，暗示著短期間寬鬆貨幣政策仍將延續，對經濟與股市相對有利。
  
  疫情方面，印度新冠肺炎新增確診數持續觸底，且首劑疫苗接種率從5月底約10%加速至目前的33%，重點是45至65歲以及60歲以上的高危族群首劑施打普及率已達50%以上，年底前全國施打率可望達到60%，由此預期管制措施將持續放寬，景氣持續復甦的態勢依舊可期。

  政策方面，8月初央行的利率會議維持目前歷史最低的基準利率不變，雖有短期流動性縮緊措施，但非全面緊縮資金的前奏，主要為控制長短率差異幅度，降低民間投資成本、刺激民間借貸；此外，印度財長也表示，目前尚未達到央行回收流動性的階段，且將準時下放資金至地方政府，用以恢復經濟成長動能，政府承諾更多紓困措施進一步提振市場信心，對大盤形成利多支撐。最後在資金面上，由於印度在新興國家中的政策穩定性較高、經濟成長潛力可期，因此今年來內、外資更同步買超印度股市，顯示國內外投資人對印度股市相對樂觀，資金進駐下有利於印度股市後續表現。
   

• 基金操作策略
  
  基金現階段總持股約97.1%，前三大產業分別為科技(27.8%)、金融(23.3%)與原物料族群(17%)。操作策略上，短期間由於新興市場面臨Fed縮減QE的議題，資金外流疑慮加深，因此投資氣氛料將轉趨謹慎，將轉為配置中期展望較佳的中型股因應。產業方面，減碼景氣循環(如原物料、金屬等)和利潤率降低、晶片缺貨的汽車類股，增持內需相關族群(需求旺季屆臨)，科技股則維持overweight。
   
• 投資優勢
   

1. 經濟回溫，投資更迷人：印度經濟結構改善，GDP成長力道強勁，更添吸引力。
2. 改革期待，內外資續買超：莫迪政府改革延續，吸引內外資買超印度。
3. 質佈局印度，首選印度中小：印度在經濟增溫下，中小型股獲利動能強，佈局首選。