印度中小型股大漲創歷史新高

【經理人評論】群益印度中小基金

 

  • 市場趨勢分析
     

    過去一個月MSCI印度中小型股指數震盪下跌,主要原因為:

    1)經濟數據明顯回溫:儘管7月底時國際貨幣基金(IMF)將印度今年GDP成長率預估值從先前的12.5%下調至9.5%,令大盤走勢一度承壓,不過由於隨後公佈的7月份製造業PMI回升,同期間CPI下滑,加上近期鐵礦砂等大宗商品價格回落使通膨疑慮降溫,對景氣復甦的樂觀期待支撐股市表現。

    2)財報表現強勁:最新一季業績甫公佈完畢,整體企業獲利大增101%,且本季營運仍持續好轉。

    3)聯準會(Fed)延續鴿派立場、本國疫情控制得宜:7月下旬FOMC利率會議後,Fed針對QE縮減議題仍無共識,加上全球Delta變種病毒擴散之際,印度新增確診數仍走降,吸引資金持續進駐印度股市

    4)政策遏制低價股過度投機,牽連中小型股表現:孟買證交所(BSE)8/11提出遏制低價股「價格過度波動」的新措施,亦即所謂的附加價格區間,因有數據顯示,印度散戶投資人持有近70%的低價流通股,而當地共同基金的持股比例僅為2%,且近一年內整體低價股股價漲幅高達80%以上,儘管政策針對的是低價股而非中小型股,但因中小型股股性活潑,加上今年漲幅明顯較高,且參與投資人以散戶、高資產族群為主,在順勢獲利了結的情況下,對印度中小型股走勢形成打壓。

    從類股表現來看,受惠於財報優異及疫情可控、管制措施持續放寬等因素激勵,多數族群股價同步上漲。其中該國第二大IT公司Infosys第二季營收與獲利仍較前季成長,顯示即便當時面臨疫情升溫的窘境,該公司營運依舊具韌性,帶動整體科技股漲幅居前;電信股則因國內相關行業進行價格戰的激烈競爭情形可望改善,電信費料將調升,預期營收具有成長空間的利多下,表現同樣亮眼。至於權值最大的金融股在該國最大行印度國有銀行(SBI)上一季獲利創新高,以及該國央行時隔八個月後宣佈放鬆針對最大私營銀行HDFC銀行的信用卡發行禁令後,類股指數漲幅也高達4.32%,對大盤形成推波助瀾的正面效益。其餘如非必需性消費股受制於全球疫情緊張的影響,醫療保健股則有利多出盡的意味,類股逆勢收黑。整體而言,儘管近一個月各類股上漲居多,但今年來表現差異甚大,顯見在指數創新高的同時,選股的重要性更大。

    經濟基本面上,印度7月份製造業PMI從前月的48.1大幅攀升至55.3,創三個月以來最快增速,加上6月份工業生產年增13.6%、月增5.15%,意味著與去年及5月的疫情高峰期相較,印度經濟活動迅速回溫,復甦力道強勁。此外,7月份CPI則從前月的6.26%下滑至5.59%的三個月低位,低於央行目標通膨區間的上緣6%,儘管目前為止雨季雨量仍較歷史均值減少9%,但水庫積水量大幅高於過去四年來同期間的任一年,農作物耕種基本無虞,暗示著短期間寬鬆貨幣政策仍將延續,對經濟與股市相對有利。

    疫情方面,印度新冠肺炎新增確診數持續觸底,且首劑疫苗接種率從5月底約10%加速至目前的33%,重點是45至65歲以及60歲以上的高危族群首劑施打普及率已達50%以上,年底前全國施打率可望達到60%,由此預期管制措施將持續放寬,景氣持續復甦的態勢依舊可期。

    政策方面,8月初央行的利率會議維持目前歷史最低的基準利率不變,雖有短期流動性縮緊措施,但非全面緊縮資金的前奏,主要為控制長短率差異幅度,降低民間投資成本、刺激民間借貸;此外,印度財長也表示,目前尚未達到央行回收流動性的階段,且將準時下放資金至地方政府,用以恢復經濟成長動能,政府承諾更多紓困措施進一步提振市場信心,對大盤形成利多支撐。最後在資金面上,由於印度在新興國家中的政策穩定性較高、經濟成長潛力可期,因此今年來內、外資更同步買超印度股市,顯示國內外投資人對印度股市相對樂觀,資金進駐下有利於印度股市後續表現。
     

  • 基金操作策略

    基金現階段總持股約97.1%,前三大產業分別為科技(27.8%)、金融(23.3%)與原物料族群(17%)。操作策略上,短期間由於新興市場面臨Fed縮減QE的議題,資金外流疑慮加深,因此投資氣氛料將轉趨謹慎,將轉為配置中期展望較佳的中型股因應。產業方面,減碼景氣循環(如原物料、金屬等)和利潤率降低、晶片缺貨的汽車類股,增持內需相關族群(需求旺季屆臨),科技股則維持overweight。
     
  • 投資優勢
     
  1. 經濟回溫,投資更迷人:印度經濟結構改善,GDP成長力道強勁,更添吸引力。
  2. 改革期待,內外資續買超:莫迪政府改革延續,吸引內外資買超印度。
  3. 質佈局印度,首選印度中小:印度在經濟增溫下,中小型股獲利動能強,佈局首選。
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