【特別股】以金融及公用事業為配置主軸 拉回即是買點

以金融及公用事業為配置主軸 拉回即是買點

【經理人評論】群益全球特別股收益基金

 

• 市場趨勢分析
   

  美國就業市場持續復甦，參議院通過新一輪基建法案，刺激美股持續創新高，然隨著美國境內疫情有升溫跡象，聯準會釋放年內可能縮減QE的暗示，市場避險情緒再起，股市波動顯著加劇，美十年期公債殖利率雖一度跌至1.2%下方，但收益型資產基本缺乏明確走向，而特別股雖不乏短線回調，但仍維持多頭趨勢，表現上也優於傳統信用收益資產。過去一個月特別股漲0.36%，高於投資級債的-0.04%、高收益債的-0.43%及新興市場債的-0.23%，從子產業看，七月份通膨概念(原物料/非核心消費)的次產業強勢上漲，八月以來資金則轉進防禦概念股(醫療/公用事業)。展望後市，紓困方案逐漸到期，景氣復甦進入下半場，疫苗有助降低重症率，就業市場改善及通膨壓力降溫，皆支持下半年全球景氣持續擴張，且聯準會緩步退場已為共識，預計特別股將持續吸引資金關注。
  
  
  
  7月全球綜合PMI前月的56.6下滑至55.7，從創紀錄的水平略下降，因先前的政策刺激效果消退，及解封後消費者支出由商品轉向服務的良性發展，預期率先復甦的美國及中國的經濟增長逐漸回歸正常水準，畢竟超高的雙位數GDP增長並非常態。美國7月核心通膨下降至4.3%，此前推升核心通膨大幅漲的二手車和機票價格顯著回落，對於通膨的貢獻度僅0.1%，遠低於4-6月平均0.5%，主要通膨貢獻轉向服務業、租金等部分，顯示供應鍊瓶頸對於通膨的影響將於下半年消退，符合聯準會對於「暫時性通膨」的看法。
  
  
  
  七月FOMC會議紀錄顯示，多數官員認為若經濟復甦速度符合預期，於今年開始放慢購債步伐是合適的，僅少數官員支持於明年初再行動，但官員普遍認為縮減購債與升息時點無關，於縮減購債前不太可能升息，目前也尚未達升息所需的就業水準，由於此為疫情以來首次明確於會議上提及縮減購債、會議記錄上更專設了「討論資產購買」章節，從而引發市場對緊縮的擔憂。不過就業的復甦、通膨的回落，聯準會縮減QE是可以想見的，且與2013年最大的不同在於，目前美國流動性相當充裕，再加上聯準會已提前釋放退場訊息，今年美債利率應不會重演2013年下半年的震盪走勢，後續關注本月底(26-28)的全球央行年會、9月就業報告、及9月FOMC利率會議。
  
  市場近期波動雖有放大趨勢，然考量以下三點，維持特別股「拉回即是買點」的想法: (1)銀行業獲利前景可期: 美國銀行業財報表現強勁，準備金釋放有助獲利增加，上半年貸款需求雖低迷，然銀行管理階層對未來增長保持樂觀態度，未來貸放活動復甦將有助銀行營收增長，銀行業營運前景佳；(2)銀行業體質強健: 穩健的資產品質為銀行業的財報亮點，政府的紓困措施、景氣持續改善，及扺押品(如：房屋、汽車)價值的飆升，貸款人的信用品質相當健康，多數銀行的淨沖銷占貸款比低於疫情前水準；(3) 資金動能強勁: 資金已連續五個月流入特別股，儘管利率曾於八月初利率反彈，然散戶資金並未出現如同年初的連續性外流，或是因QE退場已是預期內，殖利率彈升的機率也隨之下降，因此特別股短天期及高息收的特性更具吸引力；(4)利差收窄空間: 特別股目前利差261點，略低於過去3年平均，然相對低點尚約有142點的收窄空間，明顯大於美國高收益債及投資級債，特別股評價面相對具吸引力。
   

• 基金操作策略
  
  基金配置比重約88.54%，其中約82.91%配置於美國；產業方面金融特別股配置約46.64%，公用事業比重則為11.80%。固定與浮動利率標的分別約佔投組權重61.7%及28.5%，投資組合存續期間為3.5年。 操作策略方面，以大型金融及公用事業為配置主軸，搭配受益景氣復甦產業(不動產、科技、工業及消費)，精選發行公司為資產負債強健之大型企業，並尋機汰換低利率，參與新發行/高利率標的投資機會。
   
• 投資優勢
   

1. 投資級信評、高收益債利率：投資級信評的企業特別股，股利率不僅完勝投資級債，更媲美高收益債！
2. 同時具備股票與債券的特質：具有股權性質，同時又有高股利率的保護，即使公司短期出現負面消息，特別股股價波動度通常較其普通股要低，表現十分優異！
3. 資產配置更有利：無論投資人現階段持有的是股票、債券還是股債都有，如果能在資產配置中再加入特別股的話，整體勝率都能再增加！