中國經濟下行壓力大，結構性問題需要政府更積極面對

【經理人評論】群益華夏盛世基金

 

• 市場回顧：

  
  市場對五年一次、為未來經濟方向定調的三中全會的期待及期待落空，對7月的A、港股構成倒V走勢的影響；而台股受到美國總統大選的政治不確定性及美國景氣疑慮的打擊，7月呈現逢高遭獲利了結的回檔走勢。
   

   

• 中國總經分析
  
  中國中央對地產行業的支撐及刺激政策沒有間斷，惟從中國一線城市的二手房領先指標-活躍指數，及價格變化來觀察，可以發現該行業要邁向復甦恐需要更大力道及有效的政策。而製造業PMI反映出國內外的需求放緩，企業投資的謹慎，所幸服務業PMI較前月上升，消費動能成為現階段支撐中國經濟的要素。
   

• 中國政府政策
  
  三中全會後的政治局會議強調逆週期調節，加大宏觀調控力度，政策不僅僅要持續用力，更要給力。而推出設備更新、消費品以舊換新、汽車以舊換新及家電以舊換新的加碼補貼政策，以及促進服務消費高品質發展等刺激政策，財政方面包括5,000億再貸款、財政貼息1.5%及1,480億超長期特別國債補貼等。觀察政策後對經濟的效益。
   

• 資金動向
  
  7月北向及南向資金皆呈現淨流出，顯示市場風險胃納的下降。不過A股適逢指數關鍵點位，可以看到資金逢低進場的跡象，或對股市形成底部支撐。
   

• 基金操作策略
   

• 截至7月底，中國A股54.4%、台股29.5%、港股10.1%；前五大產業分別為資訊技術35.6%、公用事業17.7%、工業12.7%、金融9.6%、必須消費7.4%。
   

• 上月操作：
  -區域方面：加碼中國A股，減碼港股
  -產業方面：加碼資訊技術、金融及必須消費股；減碼工業、能源及通訊服務股
   

• 未來操作策略：中國經濟下行壓力大，結構性問題需要政府更積極面對。近期外圍市場波動加大，尤其對美國經濟衰退的預期上升，但仍需要更多證據來證明。今年為全球選舉年，市場波動恐怕加大。基金主要持有中港台股市中的權值及高股息標的，降低基金波動。部分部位佈局受惠政策、盈利成長及海外需求明確的類股。
  
   
• 投資優勢
   

1. 評價合理：滬深兩市評價仍處合理區間，未來景氣回升將具向上空間。
2. 政策提振：政府祭出減稅降費政策，再加碼放寬地方專項債發行以提振地方基礎建設財源，中央政策持續提供穩增長。
3. 資產配置：MSCI、富時等國際指數紛紛將中國A股納入系列指數成分股，未來將進一步調升A股佔指數權重，有望吸引外資持續流入中國股市。