【優高收/金融債】美國經濟不致硬著陸，債券後市仍有利可圖

【優高收/金融債】美國經濟不致硬著陸，債券後市仍有利可圖

【經理人評論】群益全球策略收益金融債券/全球優先順位非投資等級債券基金

 

• 市場趨勢分析
   

  近期美國經濟基本面並無太大變化，但金融市場氛圍偏謹慎，主因7月非農就業新增人數明顯不如預期以及失業率走升令景氣衰退陰霾再起，而ISM製造業指數雖已連續四個月低於50分水嶺，但服務業指數卻回升至擴張區間，因此並不至於令美國立即陷入衰退疑慮中。
  
  美國勞動市場方面，7月份非農就業新增人數放緩主要受到颶風因素影響，而同期間失業率升至4.3%反應的是職位空缺數減少，並非企業裁員增加，因此最近市場熱議的薩姆法則 (美國近三個月失業率均值，減去前一年失業率低點，所得數值超過0.5%時，意味經濟體正經歷衰退) 對美國可能陷入衰退的預警理應失真。此外，美國通膨持續降溫，扣除租金後的核心服務價格也已連續兩個月下滑，加上美國銀行業緊縮銀根的程度降至2022年第二季以來低位，表示放貸意願有所提升，並未看到景氣大幅衰退的跡象，由此研判美國經濟不致硬著陸，債券後市仍有利可圖。
  
  7月份FOMC會議後，Fed主席鮑威爾暗示9月可能討論降息，而近期受美國景氣衰退疑慮升溫影響，市場樂觀期待9月份降息2碼，令美債殖利率近期明顯走低，不過市場有過度樂觀之嫌，理由是本次全球股市下挫肇因於日圓強勢升值後套利交易平倉、資金加速緊縮引發的拋售潮所致，因此Fed貨幣政策雖將朝寬鬆方向前進，但速度與幅度仍有待觀察。
  
  美國總統大選方面，目前選情發展超乎預期，自槍擊案發生後，川普支持率一路高漲，當時更引起所謂的川普交易，然而隨著民主黨陣前換將，扭轉原本一面倒的情勢，間接造成金融市場震盪加劇。在選情膠著的情況下，預期短期內高波動將是常態，反而有利於進場佈局債市，穩定資產價格。
  
  由於Fed關注的通膨指標溫和，官員又轉向偏鴿立場，美債殖利率大幅走低令債市全面攀揚，且無論投資或非投資等級債信用利差表現相對平穩，暗示著債券需求強勁。
  
  另外，第一季財報顯示，投資與非投資等級企業的淨債務與獲利(EBITDA)比率自高檔同步回落後維持平穩，衡量償債能力的利息保障倍數(獲利除以利息支出)也在過去25年來的相對高位，顯示槓桿率和償債能力俱佳，未來融資成本壓力亦不大，財務體質基本面較以往更佳，更能抵禦市況震盪，加上Fed即將降息，由此預期債券多頭行情即將展開。
   

• 群益全球優先順位非投資等級債券基金操作策略：
  
  由於非投資等級發債企業槓桿率僅略高於十年低位，利息覆蓋率高於長期平均，且新發債券以再融資展延為主，違約率相對可控，因此具備長期投資價值。基金投資策略上，看好基礎工業、能源和醫療產業，減持電信、媒體和保險業，並將伺機增加投資組合存續期間，藉以在Fed降息前後獲得更大的潛在資本利得。匯率避險方面，台幣兌美元避險比重維持在20%左右。
   

• 群益全球策略收益金融債券基金操作策略：
  
  金融次順位債優勢在於金融產業穩健，加上高殖利率的資金吸引力，預期其表現將相對穩定。由於接下來Fed降息機率甚高，因此近期基金操作上將持續增加投組存續期間，參與降息週期下的多頭行情。
  
   
• 群益全球優先順位非投資等級債券投資優勢
   

1. 產業配置更多元：全球優先順位高收益債產業分佈與一般高收益債互補，油價波動不心慌，令高收益債的產業配置更加豐富而多元。
2. 更能抵禦利率大幅變動的不確定性：存續期間更短、年化波動度更低，較能抵禦利率大幅變動的風險。
3. 投資效率再升息：全球優先順位高收益債因具擔保品且償債順序居前，同樣有高利息當緩衝等多重優勢，也因此經風險調整後的年化報酬率甚至比一般高收益債還 

• 群益全球策略收益金融債券投資優勢
   

1. 金融產業具信評優勢：全球金融產業多屬區域特許產業，受到各國家及國際機構監管，在嚴格協定及定期壓力測試下，發債機構體質穩健且信評位處相對優勢。
2. 次順位債提供息收優勢：金融次順位債具備發債機構擁投資等級信評、殖利率接近高息債券的優勢，可兼顧信用風險及息收的配置考量。
3. 貨幣寬鬆環境具吸引力：全球疫情大爆發，主要央行祭出降息、QE等寬鬆貨幣政策以支撐經濟。在利率仍處低檔下，較高殖利率的次順位債可吸引息收配置需求資金。