【印度中小】印度經濟快速增長，預期將為未來醫療保健領域帶來強勁需求和長期結構性成長機會

印度經濟快速增長，預期將為未來醫療保健領域帶來強勁需求和長期結構性成長機會

【經理人評論】群益印度中小基金

 

• 金融市場概況面：

  
  8月初全球股市下挫時印度股市極具防禦力，當時MSCI印度中小型股指數最大跌幅僅-5.4%，理由是日圓套利交易平倉與科技股獲利了結賣壓與其相關度較低，且隨後更跟隨國際股市反彈再創紀錄新高，展現印度中小型股獨樹一幟的韌性。類股方面，近期醫藥、耐久財及消費族群表現較佳，由於印度經濟快速增長、人民收入不斷提高，預期將為未來醫療保健領域帶來強勁的需求和長期結構性成長機會，令醫藥股今年來漲幅居前；至於耐久財與消費股則受惠於消費旺季即將到來所致。
   

• 經濟基本面與政策面：
  
  經濟數據方面，受到去年高基期與蔬果價格走低影響，加上截至目前累積雨量高於歷史同期平均，印度通膨壓力持續降溫。政策面上，印度央行8月初例會維持6.5%的基準利率不變，同時並未更動今年GDP和CPI預估值，不過一旦Fed降息，印度央行為控制盧比匯率波動，也有跟進寬鬆的可能，值得注意的是，由於印度經濟成長動能強勁，無須透過降息刺激，因此降息幅度相對有限。
  
  最後觀察資金動能，8月份MSCI指數季度調整內容公佈後，印度再次成為亞洲甚至新興市場中的冠軍，無論在MSCI亞股、新興股或全球股指中權重皆被調升，根據高盛預估，調整後光是被動資金流入印度股市的潛在金額就高達43億美元，佔去年外資淨買超印度股市的20%，更是今年以來的2倍以上，資金動能源源不絕。整體而言，股市長多格局料將延續。
   

• 企業營運及評價面：
  
  印度企業最新一季財報受到去年高基期、夏季熱浪和國會大選因素干擾，業績較為平淡，但應屬於一次性影響。其中銀行業面臨存貸比過高的問題，尤其存款增速落後貸款，原因是股市熱絡致使存款降低，因此未來存款利率有調高可能，不過政府介入下貸款利率也不會大幅調升，預期利差將被壓縮使得銀行業獲利成長幅度下滑，體質較差的銀行面臨的風險相對較大。
  
  此外，目前印度股市評價面偏高是投資人較為在意的重點，不過莫迪執政有利於經濟維持強勁增長，同時國內資金動能源源不絕，加上印度勞動力人口約6億人，但股票帳戶僅1億人，潛在參與股市的人數相當龐大，且薪資處於高速增長階段，由此推測中小型股受青睞的程度較大，結構性變化料將支撐估值維持高位。
   

• 操作策略
  
  現階段基金前十大配置比重均低於3%，採少量酌量佈局，減少流動性風險。後續將觀察印度政府對銀行存貸款增速不一致的狀況是否有進一步的因應措施，理由是在經濟增長過程中企業貸款也扮演相當重要的角色，因此短期間低配銀行股，但增加非銀金融股配置。另外，雨季結束後即將迎來傳統消費旺季直至明年1、2月，由於前景樂觀，目前已先行佈局消費相關族群。
   
• 投資優勢
   

1. 結構改善，成長增強：印度經濟結構改善，經濟成長力道更強勁。
2. 改革期待，內外買超：莫迪政府改革延續，吸引內外資買超印度。
3. 佈局印度，首選印度中小：印度經濟加速成長，中小型股股價動能強。