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市況變化多端 非投資級債複合式策略

 

  • 在通膨受到控制而走緩下,聯準會也一改先前積極升息的政策立場,自2023年下半年以來迄今已數次暫停升息,本輪升息循環可謂來到尾聲,而市場也開始預期今年將啟動降息,也激勵債市反彈。不過降息時間點仍須視通膨與景氣走勢而定,近期受到一系列經濟數據表現優於預期,以及聯準會官員接連釋出謹慎降息的訊息影響,使得十年期美債殖利率一度上彈,為市場增添波動。不過整體來看,研判通膨再起的風險有限,加上基本面和企業獲利面仍穩健有撐,違約顯亦處在低檔,故信用債仍具配置價值,其中非投資等級債因收益水準更為誘人,仍適合作為債市佈局中之核心部位,但考量降息時程的不確定性,建議可在部位上以投資等級債、新興市場債、ABS等收益資產來降低投組波動,即以複合債策略應對,無論市況風向如何改變,皆能進退有據。
         
  • 從總經面來看,美國1月份ISM製造業指數由47.1攀升至49.1,表現高於預期,ISM服務業指數也由50.5躍升至53.4,同樣優於市場預期,其中製造業生產指數重回擴張區間至50.4,新訂單指數更是大幅躍增,存貨水準上升與客戶存貨下降,顯示廠商拉貨需求增加營運活動也同步好轉,同期間歐元區製造業PMI雖然還低於50,但也已連續三個月走升,顯示美歐景氣都出現觸底回升跡象,也代表內需依舊有撐,更加強化未來經濟軟著陸的可能性。
         
  •  而在近期CPI數據發布後,加上強勁的勞動市場數據,以及聯準會官員對於短期啟動降息持保留態度,故市場也大幅調整對於降息的預期,原預期5月就會降息的機率還有50.9%,全年降息幅度約4~5碼,現在認為5月降息的機會已修正到35%左右,全年降息幅度則略低於4碼,不過隨通膨數據與景氣表現仍受矚目,降息預期之調整也持續牽動債市表現,故資產價格之波動仍須留意,不過整體而言,債市仍處於順風環境不變。
         
  • 在債券資產的選擇上,在景氣與企業營運仍可望延續穩健態勢下,仍有助支撐信用債表現,但從長期持有的角度來考量,市場難免面臨景氣循環與黑天鵝事件,故若想要透過債券資產組合來達到建立長期穩健收益、把握貨幣政策調整下的資本利得增值時機、以及平衡投資組合波動等目標,建議投資人可採用複合債策略來因應,即以非投資級債為核心配置,搭配投資等級債、新興市場債、ABS等衛星配置,或直接透過相關基金來佈局,透過專業投資團隊選取是適宜的債券資產,還能因應市況與景氣動態靈活調整投資組合內容,一檔基金便能滿足多重需求。
     
  • 以非投資等級債來看,其收益水準在主要債券中最具吸引力,現階段殖利率水準近7.9%,高於十年均值;此外,過往經驗來看,歷次聯準會停止升息後,非投資等級債後續平均報酬表現亮眼,後一年上漲10.1%、後三年來到18.4%,故現階段表現來評估,仍有漲勢可期。而投資等級債的優勢在擁有更佳的信評,資產品質佳,有助強化投資組合波動抵禦能力;ABS則為資產抵押債,全名為Asset Backed Securities,即將學生/汽車債款、信用卡債務等金融資產,透過證券化讓投資人可參與投資,其標的多為BBB級以上投資信評,且2009年後0違約,信用狀況佳,加上票息可浮動,因應利率環境變化可靈活調整,且存續期間也較短,意味著利率敏感度低,價格波動也低,適度搭載配置有助降低投資組合波動。
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