【時機對策】川普及共和黨大勝，再通膨及美財政風險疑慮推升美債殖利率，信用債中非投等債表現較佳

川普及共和黨大勝，再通膨及美財政風險疑慮推升美債殖利率，信用債中非投等債表現較佳

【經理人評論】群益時機對策非投資等級債券基金經理人11月評論

 

• 全球債市回顧
   

  11月FOMC會議如預期再降息一碼，會後聲明未對之後政策提供太多指引，市場解讀Fed保留調整空間；ECB會議紀錄則顯示官員對持續降息立場出現分歧。而川普及共和黨大勝，再通膨及美財政風險疑慮推升美債殖利率，信用債中非投等債表現較佳。
   

• TIME配置判斷
  
  (t)景氣循環：成熟國家製造業PMI雖連5個月在50之下，10月已見回升，貨幣寬鬆效應正顯現；
  
  (i)利率趨勢：美歐整體CPI雖出現回升，惟核心CPI增幅持平未見同步回升。Fed第二次降息後不改通膨續緩及再降息仍視經濟表現的基調，雖市場預期川普將影響未來降息幅度，惟短期不改降息方向；
  
  (m)事件評估：川普及共和黨完全執政，競選政見的實現卻可能因為美國立法程序，沒那麼快兌現，市場關注的「上調全球對美出口關稅」，可能要等到明天底才有機會實施，目前再通膨疑慮將淡化；
  
  (e)專家選債：關注美新政府政策方向，避開受其衝擊的產業。
   

• 債市展望
  
  美歐Q3企業財報表現穩健，非投資級債券違約率進一步下滑，即便近期公債利率反彈，資金穩定流入已開發市場信用債市場，支撐信用利差保持相對穩定及區間低位，高息債券資產仍具備支撐報酬與平滑短期波動的優勢。
   
• 配置
  
  截至10/30，基金持債比重達95.5%，平均殖利率6.21%。券種配置：非投資等級債68.2%、投資等級債17.4%、資產抵押債10.0%；持債前五大產業分別為：金融28.6%、通訊16.0%、工業15.9%、能源7.7%及必須消費7.0%；美元兌台幣避險比重維持在40%左右。
   
• 後續操作
  
  信用風險仍可控下，基金投組將維持非投等債約70%，投等債約20%，證券化(ABS/MBS)約10%的配置，尋求較佳之風險調整後報酬。目前中性配置存續期間，短期利率波動對債券價格影響較小，隨近期利率上揚並逐漸price in川普政策預期，且陸續有持債被發行企業買回，可加碼部位增加，將藉機朝增長存續期間的方向操作。
   
• 投資優勢
   

1. 策略升級：複合債配置策略，以非投資等級債為主，並可配置投資等級債、ABS與新興市場債，尋求更佳報酬與收益機會。
2. 彈性升級：判斷現行景氣週期，動態調整「非投資等級債：投資等級債」配置比例，適合長期投資。
3. 標的升級：ABS資產抵押債，信評較佳，可顧收益降波動。