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【優先順位/金融債】消費者信心在市場擔憂川普政策下同步下滑，意味著美國經濟正處降溫軌道上
【經理人評論】群益全球策略收益金融債券/全球優先順位非投資等級債券基金
- 經濟趨勢
今年全球景氣料將維持緩成長態勢，從花旗經濟驚奇指數觀察，各主要區域/國家經濟數據大致符合市場預期回歸常態，不如去年強勁。美國方面，去年12月製造業指數落底回升，不過主要受到川普上任前廠商提前拉貨拉抬，而服務業指數續強但價格分項指數也大幅攀升，讓Fed降息步調有趨緩的可能。其次，每週初請失業金人數緩降顯示勞動市場仍具韌性，然而消費者信心在市場擔憂川普政策下同步下滑，意味著美國經濟正處降溫軌道上。
通膨方面，無論整體或核心CPI皆符合預期，重點的住房成本亦保持下行趨勢，不過預期物價不會很快回落至2%目標，因此市場對Fed降息步伐的預期變化將是影響債市的關鍵，短期間利率風險相對較高下債市震盪的可能性高。
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政策面
貨幣政策方面，令市場意外的是Fed將今年預估降息幅度從4次減為2次，且對後續看法明顯分歧，同時會後記者會上主席鮑威爾並未排除升息的可能性，只是目前經濟形勢讓升息門檻較高。至於川普的新關稅政策則面臨高度不確定性，因此將持續追蹤。
歐洲方面，歐洲央行(ECB)去年12月如期降息1碼，雖然會後聲明提及，利率將在必要的時間內保持合適的限制性水準，不過總裁德拉吉表示不排除未來降息2碼的可能性，意味著今年將延續寬鬆立場，惟美國關稅政策將是較大變數，對歐洲投資、出口將可能有負面影響。
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債市回顧與展望
由於川普即將上任，隨著美國景氣維持強韌，加上其提出的放寬監管、減稅、調升關稅及更嚴格的移民政策等大多雖有利於美國經濟，然而也可能導致通膨升溫，因此去年12月美債殖利率竄升，債市普遍出現賣壓，所幸無論投資級或非投資級債的信用利差保持在低檔平穩的態勢，加上經濟增長與降息週期下信用風險偏低，因此殖利率維持區間波動的情況下，債券投資價值主要源自息收，展望後市仍有持穩向上的空間可期。
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群益全球策略收益金融債券基金操作策略：
與整體投資級債相較，去年高殖利率的金融次順位債表現較佳，而從美國金融業觀察，在監管鬆綁的背景下預期企業併購活動將較以往熱絡，因此將有利提高金融業獲利。操作策略上，鑑於目前美國經濟仍朝軟著陸情境發展，且川普政策立場有利於金融業，加上高利率仍將吸引資金流入，因此維持高息收的策略，伺機增加存續期間，整體持債比重在90%至95%間，避險比率將調降約39%，務求降低避險成本，增加外匯收益。
- 群益全球優先順位非投資等級債券基金操作策略：
由於非投資等級企業槓桿比例低於長期均值，而利息覆蓋率則處於長期平均水準之上，整體財務體質仍佳，加上摩根大通研究預估，短期間債券到期量相對可控，代表供給不會大增，且不量債權規模減少，今年非投等債違約率可望從先前預估的3%大幅降至1.25%，信用風險相對可控，因此非投等債長多趨勢不變。
操作面上，將密切關注經濟數據及川普政策的影響，將適時調升投資組合存續期間，選擇具潛在收益的發行公司，並看好基礎工業、銀行和非循環消費產業。匯率避險方面，美元避險比例將持續調降至約31%，同時偏好經濟偏強的美元債，減少景氣偏弱的歐元債。
- 群益全球優先順位非投資等級債券投資優勢
- 產業配置更多元：全球優先順位高收益債產業分佈與一般高收益債互補，油價波動不心慌，令高收益債的產業配置更加豐富而多元。
- 更能抵禦利率大幅變動的不確定性：存續期間更短、年化波動度更低，較能抵禦利率大幅變動的風險。
- 投資效率再升息：全球優先順位高收益債因具擔保品且償債順序居前，同樣有高利息當緩衝等多重優勢，也因此經風險調整後的年化報酬率甚至比一般高收益債還
- 群益全球策略收益金融債券投資優勢
- 金融產業具信評優勢：全球金融產業多屬區域特許產業，受到各國家及國際機構監管，在嚴格協定及定期壓力測試下，發債機構體質穩健且信評位處相對優勢。
- 次順位債提供息收優勢：金融次順位債具備發債機構擁投資等級信評、殖利率接近高息債券的優勢，可兼顧信用風險及息收的配置考量。
- 貨幣寬鬆環境具吸引力：全球疫情大爆發，主要央行祭出降息、QE等寬鬆貨幣政策以支撐經濟。在利率仍處低檔下，較高殖利率的次順位債可吸引息收配置需求資金。
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