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【優先順位/金融債】美國經濟儘管仍具韌性，但已出現趨疲跡象
【經理人評論】群益全球策略收益金融債券/全球優先順位非投資等級債券基金3月經理人評論
- 經濟趨勢
從花旗經濟驚奇指數觀察，現階段全球景氣相對平穩大致符合預期，不過美國經濟降溫趨勢不變，且市場開始擔心較預期快速滑落，因政策不確定性與關稅推升成本的壓力均使企業信心明顯降低，其中美國製造業PMI、領先指標與消費者信心皆下滑，1月份零售銷售更面臨近兩年來最大降幅，意味著市場疑慮升溫，導致消費轉趨謹慎，而同期間非農就業受到洛杉磯大火和天氣因素影響表現不佳，2月份應將回穩。通膨方面，美國1月CPI走升且高於預期，包括服務類在內全數價格均上揚，長期通膨會否持續向上仍待觀察。整體而言，美國經濟儘管仍具韌性，但已出現趨疲跡象。
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政策面
貨幣政策方面，1月FOMC會議紀錄顯示，Fed需要更多時間調整政策走向，因各分行總裁更加強調政策不確定性與通膨之間的關連，同時對就業市場看法略微分歧，立場中性偏鴿但不急於降息，不過近期受經濟數據疲弱影響，市場降息預期再度升溫，因此對債市而言依舊中性偏多。
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債市回顧與展望
由於近期公佈的經濟數據不如預期，令美債殖利率自高點回落，連帶拉抬整體債市表現，包括投資級債與非投等債信用利差均縮窄。重要事件方面，日產與美國大型化學公司塞拉尼斯信用評級均被下調至非投資等級引發市場關注，不過應為個案而非普遍現象。至於墮落天使 (指信評從投資等級被調降至非投資等級) 前景方面，高盛預期今年與明日之星 (指信評從非投資等級被調升至投資等級) 兩者間將更加平衡，其中整體非投等企業的財務結構與獲利能力相對優異，因此反而對非投等債有利。
此外，目前美元公司債需求仍高，去年外國投資者收購約3,220億美元，創13年最大量，日本投資者購買量近15兆日圓也創2017年以來次大量，因此後市持續看好。
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群益全球策略收益金融債券基金操作策略：
2月份因美債殖利率明顯走低，因此表現落後於主順位債，不過金融次順位債走勢相對其他投資級債穩定，且具產業與高息優勢。另外，川普政府承諾抑制美國長債利率，進一步加強債市對「補充槓桿比率」調整政策即將實施的預期，若政策確定改變，銀行持有的安全資產如美債等，將無須預留較多的額外資金，如此可望提高銀行對美債的需求，進一步壓低美債殖利率，也有利於金融業資金運用彈性，因此金融債相對有利。
操作面上，目前整體持債比重增至約94.7%，由於利率風險降溫，因此將增加長債比重、拉長存續期間，並以美國金融業為主，整體持債比重維持在90%至95%，台幣對美元避險比率調升至41%左右。
- 群益全球優先順位非投資等級債券基金操作策略：
現階段非投等債違約率偏低，不過因信用利差也降至新低，因此未來非投等債仍將以息收為主。
操作面上，近期進行換券，在2月份美元非投等債面臨修正時逢低承接，將歐元非投等債轉至美元非投等債，同時將伺機佈局墮落天使債，台幣對美元避險比重降至30%。
- 群益全球優先順位非投資等級債券投資優勢
- 產業配置更多元：全球優先順位高收益債產業分佈與一般高收益債互補，油價波動不心慌，令高收益債的產業配置更加豐富而多元。
- 更能抵禦利率大幅變動的不確定性：存續期間更短、年化波動度更低，較能抵禦利率大幅變動的風險。
- 投資效率再升息：全球優先順位高收益債因具擔保品且償債順序居前，同樣有高利息當緩衝等多重優勢，也因此經風險調整後的年化報酬率甚至比一般高收益債還
- 群益全球策略收益金融債券投資優勢
- 金融產業具信評優勢：全球金融產業多屬區域特許產業，受到各國家及國際機構監管，在嚴格協定及定期壓力測試下，發債機構體質穩健且信評位處相對優勢。
- 次順位債提供息收優勢：金融次順位債具備發債機構擁投資等級信評、殖利率接近高息債券的優勢，可兼顧信用風險及息收的配置考量。
- 貨幣寬鬆環境具吸引力：全球疫情大爆發，主要央行祭出降息、QE等寬鬆貨幣政策以支撐經濟。在利率仍處低檔下，較高殖利率的次順位債可吸引息收配置需求資金。
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